Wall Street corre para despejar dívida de data center de IA do Google no valor de US$ 15 bilhões

Instituições financeiras estão ficando cada vez mais relutantes em assumir passivos de dívida de IA, e essa lista inclui os bancos que financiam o data center no Texas patrocinado pelo Google, sob arrendamento para a Anthropic.

Segundo fontes internas, os credores do projeto, incluindo a Morgan Stanley, pretendem transferir seus compromissos de dívida para o campus de data center no Texas, com 2.000 acres, vendendo títulos assim que os empréstimos forem sacados. Idealmente, a eliminação da dívida reduz o risco de IA e libera capital vital para esses credores. 

A mudança faz parte da transformação mais ampla na forma como a Wall Street financia a infraestrutura de IA. Os credores estão ansiosos para participar do crescimento do setor, mas cada vez menos estão dispostos a manter grandes empréstimos relacionados à IA em seus próprios balanços.

O desenvolvimento de data centers requer bilhões de dólares em investimento inicial, longos prazos de construção e depende de demanda sustentada de empresas de IA cujas perspectivas de receita de longo prazo permanecem incertas. Vender a dívida por meio de mercados de títulos permite que os bancos reciclem capital enquanto limitam a exposição a um único setor de alto risco.

Dentro do manual de financiamento de IA do Google

O mercado de infraestrutura focado em bancos já está sufocando sob o peso massivo das necessidades de financiamento de IA. Principalmente, construção, energia e outros custos de infraestrutura ultrapassam facilmente as bilhões de dólares. Para começar, o Google teve que ancorar seu projeto do Campus do Texas com uma rede extensa de acordos e um programa financeiro de mais de US$ 150 bilhões, abrangendo desde a fabricação de hardware até a construção de data centers. 

O próprio edifício é financiado pelo pacote de dívida do banco principal, embora os chips TPU personalizados do Google sejam financiados em uma trilha separada.

A estrutura financeira depende de um consórcio que inclui Broadcom, Apollo, Blackstone e Morgan Stanley para garantir o pacote de dívida principal. Se a Anthropic falhar e o valor dos chips despencar, a Broadcom assume para cobrir a lacuna. A Apollo e a Blackstone também estendem crédito privado por meio de uma SPV que arrenda o hardware para a Anthropic, com a Morgan Stanley como consultora financeira e emprestadora do acordo.

Falando sobre seu arranjo, um executivo do Google observou: “Este é cada um de nós colocando nosso balanço para trabalhar. Estamos fazendo isso no lado do data center, [a Broadcom] está fazendo isso no lado do chip.”

Com todos os arranjos, a empresa ainda espera cerca de 20% de participação acionária no campus de Hubbard, Texas, de acordo com fontes.

No entanto, a intenção é usar uma usina de gás natural no local para eliminar atrasos na rede e reduzir os custos de energia. O volume enorme de futuras construções de data centers no Texas, no entanto, já está gerando temores sobre a capacidade da rede, escassez de água e aumento das tarifas de serviços públicos.

Além disso, fundir ativos de data center e energia complica as estruturas de financiamento, pois os credores devem avaliar dois perfis de risco distintos simultaneamente. No caso do Projeto Walleye, um hub paralelo da Meta operando em sua própria fonte de energia dedicada, os credores exigiram — e receberam — rendimentos inflacionados para subvencionar o risco de ativos duplos.

Bancos podem emitir vendas de títulos para transferir dívida

Para o campus do Texas, fontes familiarizadas com a transação dizem, no entanto, que a dívida de US$ 15 bilhões será dividida em várias vendas de títulos para espelhar uma funcionalidade de saque atrasado, permitindo que o desenvolvedor Nexus Data Centers retire fundos sequencialmente conforme a construção atinge marcos designados. 

Algum do financiamento pode até ser reaproveitado usando empréstimos alavancados. O título também pode ter uma classificação especulativa, já que o aval do Google ainda está em suspenso até que o data center esteja totalmente construído, dizem analistas. Os investidores também enfrentariam o risco de atrasos na construção e estouro de orçamento, conforme a estrutura indica.

Mas os investidores continuarão interessados, e isso porque o projeto é apoiado por empresas como Google e Anthropic. Ativos vinculados à infraestrutura atraíram forte demanda, pois são frequentemente mais atraentes do que a dívida de grau de investimento. No entanto, o preço ainda levará em conta o risco de construção e a incerteza no cronograma do projeto antes que as garantias do Google entrem em vigor.

Mais recentemente, o mercado de títulos tornou-se uma fonte preferida para projetos de IA levantarem fundos de longo prazo de maneira mais rápida e barata do que os empréstimos bancários.

Enquanto isso, nos últimos meses, os bancos também tentaram agressivamente despejar US$ 50 bilhões em empréstimos de infraestrutura da Oracle, recorrendo a mercados de transferência de risco para se protegerem da exposição.

Analistas dizem que o resultado do financiamento no Texas pode influenciar como futuros projetos de infraestrutura de IA serão financiados. Se os investidores absorverem os títulos sem exigir rendimentos significativamente mais altos, outras empresas de tecnologia podem adotar estruturas de financiamento semelhantes para desenvolvimentos de data centers de bilhões de dólares.

Por outro lado, a demanda fraca ou a expansão dos spreads de crédito podem tornar o empréstimo mais caro e remodelar a forma como os bancos participam do boom da infraestrutura de IA.