Партнеры OpenAI по дата-центрам накапливают долг в размере $100 млрд по мере наращивания строительства ИИ

Партнеры OpenAI идут на глубокие долги, почти на $100 млрд, чтобы удовлетворить ее экстремальные вычислительные потребности.

Компания, стоящая за ChatGPT, не берет кредиты сама. Она использует чужие деньги для создания империи дата-центров, которая, по ее словам, необходима для обучения более умных моделей и удовлетворения взрывного глобального спроса. Один из старших руководителей внутри OpenAI выразил это просто: «Как [OpenAI] использует балансовые отчеты других?»

Это и есть стратегия. И она работает… для них.

Крупные игроки, такие как SoftBank, Oracle и CoreWeave, уже взяли в долг не менее $30 млрд, чтобы инвестировать в OpenAI или построить инфраструктуру, необходимую для работы ее моделей. По данным Financial Times, группа банков завершает оформление новых кредитов на сумму $38 млрд для финансирования строительства новых площадок через Oracle и Vantage Data Centers.

Oracle, SoftBank и CoreWeave расширяют свое заимствование для поддержки роста OpenAI

Oracle уже привлекла $18 млрд корпоративных облигаций для оплаты своей части. Но это лишь малая доля того, что, по мнению аналитиков, грядет. KeyBanc Capital Markets оценивает, что компания Ларри Эллисона может взять на себя общий долг в размере $100 млрд в течение следующих четырех лет только для выполнения своих контрактов с OpenAI.

Среди них — предстоящая сделка по финансированию в размере $38 млрд для площадок Vantage, разрабатываемых в Техасе и Висконсине. И Vantage не идет на это вслепую: она планирует использовать специальные целевые компании (SPV), чтобы защитить себя на случай неудач. Эти сложные структуры займов, включая переменные процентные сущности, гарантируют, что инвесторы не пострадают, если Oracle не выплатит долг.

SoftBank также полностью вовлечена в этот процесс. В этом году она привлекла $20 млрд на проекты, связанные с ИИ, при этом OpenAI стала ее самой крупной ставкой. По слухам, кто-то из близких к SoftBank источников заявил, что $1 млрд из ее мостового кредита в $8,5 млрд, привязанного к OpenAI, уже возвращен. Остальные средства пошли на погашение старых облигаций, а не на новые ставки.

Затем есть CoreWeave, которая поставляет вычислительные мощности Microsoft и, косвенно, OpenAI через контракты Microsoft. Она взяла в долг более $10 млрд, чтобы арендовать достаточно места в дата-центрах для поддержания потока.

Blue Owl и Crusoe берут миллиарды через SPV для строительства площадок OpenAI

Blue Owl Capital и Crusoe также сильно погрузились в бум OpenAI. Вместе они создали совместную SPV для строительства первого дата-центра OpenAI в США в Абилене, Техас, используя кредит в $10 млрд от JPMorgan. Oracle подписала 17-летнее соглашение об аренде, которое погашает кредит. Но есть нюанс: если Oracle когда-либо перестанет платить, JPMorgan берет под контроль землю и здание, без каких-либо обязательств для Blue Owl или Crusoe.

Blue Owl также использовала другую полностью принадлежащую ей SPV для привлечения $18 млрд в основном от японских банков для второй площадки, связанной с OpenAI, в Нью-Мексико. Oracle также арендует ее.

В общей сложности $100 млрд в облигациях, частных кредитах и банковском долге теперь вращаются вокруг имени OpenAI. Это ставит его на один уровень с уровнем долговой нагрузки AT&T, Comcast, Volkswagen и Toyota, согласно данным Janus Henderson за 2024 год.

И эта цифра может уже устареть. Некоторые партнерские кредиты даже не были помечены как «связанные с OpenAI», хотя они таковыми являются.

Тем временем OpenAI сохраняет чистоту своих бухгалтерских книг. У нее есть кредитная линия на $4 млрд от американских банков, которой она не пользовалась. Никаких рисков для баланса. Никаких проблем.

Но ее обязательства огромны. Компания подписала сделки на вычислительные мощности на сумму $1,4 трлн на восемь лет, что значительно превышает ее ожидаемый годовой доход в $20 млрд. Она утверждает, что эти сделки необходимы.

По их словам: «Строительство инфраструктуры ИИ — это самое важное, что мы можем сделать для удовлетворения растущего глобального спроса. Текущий дефицит вычислительных мощностей является самым большим ограничением для способности OpenAI расти».