OpenAI의 데이터 센터 파트너들은 AI 구축이 가속화됨에 따라 1,000억 달러의 부채를 쌓았습니다.

OpenAI의 파트너들은 극한의 컴퓨팅 요구 사항을 충족하기 위해 거의 1,000억 달러에 달하는 막대한 부채를 지고 있습니다.

ChatGPT를 만든 회사는 직접 대출을 받는 것이 아닙니다. 더 스마트한 모델을 훈련하고 폭발적으로 증가하는 글로벌 수요를 충족하는 데 필요하다고 주장하는 데이터 센터 제국을 건설하기 위해 다른 사람들의 돈을 사용하고 있습니다. OpenAI의 한 고위 임원은 이를 간단히 이렇게 표현했습니다. "[OpenAI]는 다른 사람들의 대차대조표를 어떻게 활용합니까?"

그게 바로 전략입니다. 그리고 그들에게는 효과가 있죠.

소프트뱅크, 오라클, 코어위브 등 대기업들은 이미 OpenAI에 투자하거나 모델 구동에 필요한 인프라를 구축하기 위해 최소 300억 달러를 차입했습니다. 파이낸셜 타임스, 오라클과 밴티지 데이터센터를 통해 더 많은 사이트에 자금을 지원하기 위해 여러 은행이 380억 달러 규모의 신규 차입을 마무리하고 있습니다.

Oracle, SoftBank, CoreWeave, OpenAI 성장 지원 위해 차입 확대

오라클은 이미 자사 지분을 충당하기 위해 180억 달러 규모의 회사채를 조달했습니다. 하지만 이는 애널리스트들이 예상하는 규모의 일부에 불과합니다. KeyBanc Capital Markets는 래리 엘리슨의 오라클이 OpenAItrac이행을 위해 향후 4년 동안 총 1,000억 달러의 부채를 떠안을 수 있다고 추산합니다.

여기에는 텍사스와 위스콘신에서 개발 중인 Vantage 부지에 대한 380억 달러 규모의 자금 조달 계약이 포함됩니다. Vantage는 무턱대고 투자하는 것이 아니라, 상황이 악화될 경우를 대비해 특수목적회사(SPV)를 활용할 계획입니다. 변동금리부채를 포함한 이러한 모호한 대출 구조는 오라클이 대금을 지불하지 않더라도 투자자들이 피해를 보지 않도록 보장합니다.

소프트뱅크 역시 올인했습니다. 소프트뱅크는 올해 AI 관련 투자에 200억 달러를 조달했는데, 그중 가장 큰 투자 대상은 오픈AI입니다. 소프트뱅크 관계자는 오픈AI와 연계된 85억 달러 규모의 브리지론 중 10억 달러가 이미 상환되었다고 밝혔습니다. 나머지 자금은 신규 투자가 아닌 기존 채권 상환에 사용되었습니다.

그리고 마이크로소프트와trac을 통해 간접적으로 OpenAI에 컴퓨팅 자원을 공급하는 CoreWeave가 있습니다. CoreWeave는 파이프라인을 원활하게 유지하기 위해 충분한 데이터 센터 공간을 임대하기 위해 100억 달러 이상을 차입했습니다.

Blue Owl과 Crusoe는 SPV를 통해 수십억 달러를 빌려 OpenAI 사이트를 구축합니다.

Blue Owl Capital과 Crusoe 또한 OpenAI 붐에 적극적으로 참여했습니다. 두 회사는 JP모건으로부터 100억 달러의 대출을 받아 텍사스주 애빌린에 OpenAI 최초의 미국 데이터 센터를 건설하기 위한 공동 특수목적법인(SPV)을 설립했습니다. 오라클은 17년 임대 계약을 체결하여 대출금을 상환했습니다. 하지만 한 가지 조건이 있습니다. 오라클이 대출금 상환을 중단할 경우, JP모건이 부지와 건물을 관리하게 되며, Blue Owl이나 Crusoe에는 아무런 조건도 없습니다.

블루 아울은 또한 뉴멕시코에 있는 두 번째 OpenAI 관련 사이트를 위해 100% 지분을 보유한 또 다른 특수목적회사(SPV)를 통해 대부분 일본계 은행으로부터 180억 달러를 차입했습니다. 오라클도 이 사이트를 임대하고 있습니다.

현재 OpenAI를 중심으로 총 1,000억 달러 규모의 채권, 사모 대출, 은행 부채가 쌓이고 있습니다. 야누스 헨더슨의 2024년 데이터에 따르면, 이는 AT&T, 컴캐스트, 폭스바겐, 도요타와 같은 수준의 부채 노출 수준입니다.

그리고 그 수치는 이미 오래된 것일 수도 있습니다. 일부 파트너 대출은 "OpenAI 관련"이라는 라벨이 붙어 있지도 않습니다.

한편, OpenAI는 재무 상태를 투명하게 유지하고 있습니다. 미국 은행들로부터 40억 달러 규모의 신용 한도를 확보했지만, 이를 전혀 사용하지 않았습니다. 재무제표상 위험도 없고, 아무런 문제도 없습니다.

하지만 그 약속은 엄청납니다. 회사는 8년 동안 1조 4천억 달러 규모의 컴퓨팅 관련 계약을 체결했는데, 이는 연간 예상 매출 200억 달러를 훨씬 웃도는 수치입니다. 회사는 이러한 계약이 필수적이라고 말합니다.

OpenAI의 말에 따르면, "AI 인프라 구축은 급증하는 글로벌 수요를 충족하기 위해 우리가 할 수 있는 가장 중요한 일입니다. 현재의 컴퓨팅 부족은 OpenAI의 성장 능력을 저해하는 가장 큰 제약입니다."