Wall Street eilt, um 15-Mrd.-$-Schulden für KI-Rechenzentren von Google abzustoßen

Finanzinstitute zögern zunehmend, KI-Schuldenlasten zu tragen, und diese Liste umfasst auch die Banken, die das von Google gesponserte texanische Rechenzentrum finanzieren, das an Anthropic vermietet wird.

Laut Insidern beabsichtigen die Kreditgeber des Projekts, darunter Morgan Stanley, ihre Schuldenverpflichtungen für den 2.000-Acre großen texanischen Rechenzentrumscampus zu veräußern, indem sie Anleihen verkaufen, sobald die Kredite in Anspruch genommen werden. Idealerweise reduziert die Abwälzung der Schulden das KI-Risiko und setzt wichtiges Kapital für diese Kreditgeber frei. 

Der Wandel ist Teil der umfassenderen Veränderung darin, wie die Wall Street KI-Infrastruktur finanziert. Kreditgeber sind bestrebt, am Wachstum des Sektors teilzuhaben, doch immer weniger sind bereit, große KI-bezogene Kredite auf ihren eigenen Bilanzen zu halten.

Die Entwicklung von Rechenzentren erfordert Milliardenbeträge an Vorabinvestitionen, lange Bauzeiten und hängt von einer anhaltenden Nachfrage von KI-Unternehmen ab, deren langfristige Umsatzprognosen unsicher bleiben. Der Verkauf der Schuldtitel über die Anleihemärkte ermöglicht es Banken, Kapital zu recyceln und gleichzeitig die Exposition gegenüber einem einzelnen Hochrisikosektor zu begrenzen.

Hinter den Kulissen: Googles KI-Finanzierungsstrategie

Der bankenorientierte Infrastrukturmarkt erstickt bereits unter der massiven Last der KI-Finanzierungsbedürfnisse. Vor allem Bau-, Energie- und andere Infrastrukturkosten laufen in die Milliarden. Zum Beispiel musste Google sein Texas-Campus-Projekt mit einem umfangreichen Netzwerk aus Deals und einem Finanzprogramm von über 150 Milliarden US-Dollar absichern, das sich von der Hardwareproduktion bis zum Bau von Rechenzentren erstreckt. 

Das Gebäude selbst wird durch das Schuldenpaket der Hauptbank finanziert, während die Google-eigenen TPU-Chips auf einem separaten Weg finanziert werden.

Die Finanzstruktur stützt sich auf ein Syndikat aus Broadcom, Apollo, Blackstone und Morgan Stanley, um das Kern-Datensatzpaket abzusichern. Falls Anthropic scheitert und die Chips an Wert verlieren, springt Broadcom ein, um die Lücke zu schließen. Apollo und Blackstone gewähren zudem Private Credit über eine SPV, die die Hardware an Anthropic vermietet, wobei Morgan Stanley als Finanzberater und Kreditgeber des Deals fungiert.

Ein Google-Executive erklärte zu ihrer Vereinbarung: „Jeder von uns bringt seine Bilanz ein. Wir tun dies auf der Rechenzentren-Seite, [Broadcom] auf der Chip-Seite.“

Trotz aller Vereinbarungen erwartet das Unternehmen laut Quellen immer noch einen Eigenkapitalanteil von etwa 20 % am Campus in Hubbard, Texas.

Dennoch beabsichtigt man, ein vor Ort befindliches Erdgaskraftwerk zu nutzen, um Verzögerungen beim Stromnetz zu vermeiden und die Energiekosten zu senken. Das schiere Volumen der kommenden Rechenzentrumsneubauten in Texas löst jedoch bereits Ängste hinsichtlich der Netzkapazität, des Wassermangels und steigender Versorgungspreise aus.

Darüber hinaus erschwert die Verbindung von Rechenzentrum- und Energieanlagen die Finanzierungsstrukturen, da Kreditgeber zwei unterschiedliche Risikoprofile gleichzeitig bewerten müssen. Im Fall von Project Walleye, einem parallelen Meta-Daten-Hub, der mit einer eigenen dedizierten Energieversorgung läuft, forderten und erhielten die Kreditgeber überhöhte Renditen, um das Risiko der Doppelasset-Belastung zu unterlegen.

Banken könnten Anleiheverkäufe zur Abwälzung von Schulden durchführen

Für den texanischen Campus sagen jedoch mit der Transaktion vertraute Quellen, dass die 15-Mrd.-$-Schulden in mehrere Anleiheverkäufe aufgeteilt werden, um ein verzögertes Zeichnungsmerkmal (delayed-draw) nachzubilden, das es dem Entwickler Nexus Data Centers ermöglicht, Mittel sequenziell abzurufen, wenn die Bauarbeiten festgelegte Meilensteine erreichen. 

Ein Teil der Finanzierung könnte sogar mit Hebelkrediten umgeschichtet werden. Die Anleihe könnte zudem eine spekulative Bonitätsnote haben, da Googles Rückversicherung noch in der Schwebe ist, bis das Rechenzentrum vollständig errichtet ist, so Analysten. Anleger wären zudem dem Risiko von Bauverzögerungen und Budgetüberschreitungen ausgesetzt, wie die Struktur zeigt.

Die Anleger werden jedoch weiterhin interessiert bleiben, und das liegt daran, dass das Projekt von Unternehmen wie Google und Anthropic abgesichert wird. Infrastruktur-verknüpfte Assets haben eine starke Nachfrage angezogen, da sie oft attraktiver sind als Investment-Grade-Schulden. Die Preisgestaltung wird jedoch weiterhin das Bauungsrisiko und die Unsicherheit im Zeitplan des Projekts berücksichtigen, bevor Googles Garantien tatsächlich in Kraft treten.

In jüngerer Zeit ist der Anleihemarkt zu einer bevorzugten Quelle für KI-Projekte geworden, um langfristige Mittel schneller und kostengünstiger als Bankkredite zu beschaffen.

In den letzten Monaten haben Banken zudem aggressiv versucht, 50 Milliarden US-Dollar an Oracle-Infrastrukturkrediten loszuwerden, und wenden sich an Risikotransfermärkte, um sich vor Exponierungen zu schützen.

Analysten sagen, dass das Ergebnis der texanischen Finanzierung beeinflussen könnte, wie zukünftige KI-Infrastrukturprojekte finanziert werden. Wenn Anleger die Anleihen aufnehmen, ohne deutlich höhere Renditen zu fordern, könnten andere Technologieunternehmen ähnliche Finanzierungsstrukturen für mehrmilliardenschwere Rechenzentrumsentwicklungen übernehmen.

Umgekehrt könnten schwache Nachfrage oder weitergehende Kreditmargen die Kreditkosten erhöhen und die Beteiligung der Banken am KI-Infrastruktur-Boom neu gestalten.