只有美元像以往那样暴跌，美国国债才能被彻底消除。

2025年，美国将面临一个残酷的现实：除非美元比以往任何时候都跌得更惨，否则其9180亿美元的 defi将不会消失，而唐纳德·特朗普dent 的白宫似乎完全意识到这将需要付出怎样的代价。.

华盛顿对消除债务的执念现在取决于引发美元崩溃，而这种崩溃的tron要足以撕裂全球市场，并拖累美国的贸易逆差。.

据 路透社报道，美国政府认为，美元过度强势导致外国经济体几十年来不断向美国倾销商品，而美国出口商品却不断因价格过高而被挤出市场。

特朗普曾表示，这些贸易失衡证明美国多年来一直被“坑害”，现在他的团队正试图将这种现象从体系中消除。. 

领导这一行动的是他的首席经济顾问斯蒂芬·米兰。去年秋天，米兰在一份题为 《重组全球贸易体系用户指南》指出，美元“持续被高估”。斯蒂芬呼吁“全面征收关税并放弃强硬tron政策”，认为这是重塑贸易规则的唯一途径。

特朗普团队押注历史性下跌

今年以来， 美元 已贬值近10%。原因显而易见：对美国债务的担忧、全球投资者抛售美国国债，以及人们对美国仍然是最安全避风港的信念逐渐消退。

但 defi并未出现变化。在特朗普的第一任期内，美元贬值15%也未能改变 defi——在新冠疫情爆发前，贸易逆差一直徘徊在GDP的2.5%至3.0%之间。因此，特朗普阵营中没有人指望温和的措施能够解决任何问题。白宫正在采取大规模的行动。.

要了解美元贬值到何种程度才可能奏效，让我们回顾一下1987年。当时美国的贸易逆差已攀升至创纪录的GDP的3.1%。但到了90年代初，这一逆差几乎消失殆尽。这指的是1985年至1987年间美元贬值50%，而这一过程是通过一项名为“广场协议”的协议实现的。. 

这涉及到美国和其他主要经济体人为压低美元汇率以重新平衡贸易。这是过去50年来唯一一次美元大幅贬值与 defi收窄同时发生。其他几次大崩盘？毫无作用。.

2002年至2008年间，美元贬值了40%，但 defi却急剧扩大，2005年达到创纪录的GDP的6%。直到大衰退之后，随着美国进口大幅下降，贸易逆差才有所收窄。类似的模式也出现在一些规模较小的经济衰退中，例如1977-78年的暴跌、90年代初的下跌以及其他一些跌幅在20%左右的下跌。.

没有持续的影响。这就是为什么特朗普团队知道，他们需要美元大幅贬值和经济遭受重创才能真正消除 defi。.

尽管存在风险，白宫仍考虑降幅25%。

那么，美元贬值到什么程度才算足够呢？对冲基金经理安德烈亚斯·斯泰诺·拉森表示，未来两年美元需要贬值20%至25%才能“消除” defi。这幅度相当惊人。德意志银行的彼得·胡珀则更为激进，他认为美元贬值20%至30%可能只能使贸易逆差减少相当于GDP 3%的份额。.

彼得解释说，由于美元自 2010 年以来实际升值了 40%，因此需要抹去所有这些升值才能将交易余额重置为零。.

这一切的发生都伴随着阵痛。过去50年里，美国只出现过一次贸易顺差——1980年第三季度，顺差仅占GDP的0.2%。当时 正值经济衰退。1982年和1991-92年的贸易接近平衡的情况也类似。 

每一次，赤字收窄都是因为经济增长停滞，而不是因为货币政策。美国人停止了从国外购买商品，这导致 defi缩小。特朗普政府可能正步入同样的经济放缓阶段。.

斯蒂芬知道这一点。特朗普也知道这一点。但赌注很明确：除非美元贬值到足以重塑贸易格局，否则美国不会停止进口大于出口。如果这是必要的代价，白宫甚至愿意眼睁睁地看着美元暴跌。.