美国国债要到美元崩溃才会被消除，其程度将前所未有

美国在 2025 年正面临一个残酷的现实：其 9180 亿美元的贸易逆差不会消失，除非美元跌幅超过以往任何时期，而唐纳德·特朗普总统的白宫似乎完全清楚这需要付出什么代价。

华盛顿对消除债务的执念现在取决于引发一场足以撕裂全球市场并随之拉低美国贸易赤字的美元崩溃。

根据 据路透社报道，政府认为美元过度 inflated 的强度让外国经济数十年来向美国倾销商品，而美国出口却一直被挤出市场。

特朗普表示，这些贸易失衡证明美国多年来一直“被宰割”，现在他的团队正试图将这种状况从系统中消除。 

这场推动的主力是他的首席经济顾问 Stephen Miran，他在去年秋天发表的一篇详细论文中题为 “全球贸易体系重组用户指南”，他认为美元“持续高估”。Stephen 呼吁“大幅加征关税并转向放弃强势美元政策”，作为重写规则的唯一途径。

特朗普团队押注历史性下跌

今年， 美元 已经损失了近 10% 的价值。原因很明确：对美国债务的担忧、全球投资者撤出国债，以及人们不再相信美国仍是存放资金最安全的地方。

但贸易逆差没有变化。在特朗普的第一个任期内，美元下跌 15% 也没有改变逆差——在新冠疫情爆发之前，逆差一直停滞在 GDP 的 2.5% 到 3.0% 之间。因此，特朗普团队中没有人指望温和的举措能解决任何问题。白宫正在追求大规模效应。

要了解哪种程度的美元下跌真正有效，让我们回到 1987 年。美国贸易逆差曾攀升至当时创纪录的 GDP 的 3.1%。但到了 90 年代初，它几乎消失。那是 1985 年至 1987 年间美元 50% 的崩溃，通过被称为《广场协议》的协议人为促成。 

这涉及美国和其他主要经济体故意打压美元以重新平衡贸易。这是过去 50 年中唯一一次美元大幅下跌与逆差缩小相吻合的情况。其他几次大崩盘？毫无用处。

2002 年至 2008 年间，美元下跌了 40%，但贸易逆差爆炸性增长，在 2005 年达到 GDP 的创纪录 6%。直到大衰退期间，随着美国进口崩溃，逆差才缩小。这种模式同样适用于 1977-78 年的小幅下跌、90 年代初的下跌以及其他约 20% 的跌幅。

没有一致的影响。这就是为什么特朗普团队知道他们需要美元深度贬值和经济冲击才能真正粉碎逆差。

白宫关注 25% 的跌幅，尽管存在风险

那么，多深才算够？对冲基金经理 Andreas Steno Larsen 表示，未来两年美元下跌 20-25% 才能“消除”逆差。这非常巨大。德意志银行的 Peter Hooper 甚至表示，20-30% 的下跌可能只会将贸易逆差减少 GDP 的 3%。

Peter 解释说，自 2010 年以来，美元实际升值了 40%，因此需要完全抹去这一全部涨幅，才能将贸易重置为平衡状态。

没有痛苦就不会发生这一切。在过去 50 年中，美国仅在 1980 年第三季度出现过贸易顺差，且仅为 GDP 的 0.2%。那是在一次 衰退期间。1982 和 1991-92 时期的接近平衡也是如此。 

每一次，逆差的缩小都是因为经济增长崩溃，而不是因为汇率政策。美国人只是停止购买外国商品，从而缩小了逆差。这正是特朗普政府可能正径直走入的那种放缓。

Stephen 知道这一点。特朗普也知道这一点。但赌注很明确。在美元贬值到足以重置贸易流动之前，美国不会停止进口多于出口。白宫愿意看着美元燃烧，如果这是必要的代价。