Die US-Staatsschulden werden erst dann getilgt sein, wenn der Dollar so stark einbricht wie nie zuvor

Die Vereinigten Staaten stehen im Jahr 2025 vor einer brutalen Wahrheit: Ihr defivon 918 Milliarden Dollar wird nicht verschwinden, es sei denn, der Dollar fällt stärker als je zuvor, und das Weiße Haus vondent Donald Trump scheint sich dessen vollkommen bewusst zu sein.

Washingtons Besessenheit von der Schuldenbeseitigung hängt nun davon ab, einen Dollar-Zusammenbruch auszulösen, dertrongenug ist, um die globalen Märkte zu erschüttern und das US-Handelsdefizit mit sich zu reißen.

Laut Reuters ist die Regierung der Ansicht, dass die übermäßige Stärke des Dollars es ausländischen Volkswirtschaften ermöglicht hat, die USA jahrzehntelang mit Waren zu überschwemmen, während amerikanische Exporte immer teurer werden.

Trump sagte, diese Handelsungleichgewichte bewiesen, dass Amerika jahrelang „abgezockt“ worden sei, und nun versuche sein Team, dies aus dem System zu verbannen. 

Angeführt wird diese Initiative von Stephen Miran, seinem wichtigsten Wirtschaftsberater, der in einem ausführlichen Papier mit dem Titel „Ein Leitfaden zur Umstrukturierung des globalen Handelssystems“argumentierte, dass der Dollar „anhaltend überbewertet“ sei. Miran forderte „umfassende Zölle und eine Abkehr von dertronDollarpolitik“ als einzigen Weg, die Regeln neu zu schreiben.

Trumps Team setzt auf historischen Rückgang

Der US-Dollar hat in diesem Jahr bereits fast 10 % seines Wertes verloren. Die Gründe dafür liegen auf der Hand: Sorgen um die US-Staatsverschuldung, der Rückzug globaler Investoren aus US-Staatsanleihen und das schwindende Vertrauen, dass Amerika immer noch der sicherste Ort für Geldanlagen ist.

Das defihat sich jedoch nicht verändert. Während Trumps erster Amtszeit hatte ein Rückgang des US-Dollars um 15 % ebenfalls keine Auswirkung auf das defi– es stagnierte bis zum Ausbruch von COVID-19 zwischen 2,5 % und 3,0 % des BIP. Daher erwartet niemand in Trumps Lager, dass sanfte Maßnahmen jetzt etwas bewirken. Das Weiße Haus setzt auf massive Maßnahmen.

Um zu verstehen, welche Art von Dollarverfall tatsächlich funktionieren könnte, blicken wir zurück ins Jahr 1987. Das US-Handelsdefizit war auf einen damaligen Rekordwert von 3,1 % des BIP gestiegen. Doch Anfang der 90er-Jahre war es fast verschwunden. Dies war der 50-prozentige Wertverfall des Dollars zwischen 1985 und 1987, der durch ein Abkommen namens Plaza Accord herbeigeführt wurde. 

Es ging darum, dass die USA und andere große Volkswirtschaften den Dollar absichtlich stark abwerteten, um das Handelsgleichgewicht wiederherzustellen. Das ist das einzige Mal in den letzten 50 Jahren, dass ein massiver Dollarverfall tatsächlich mit einem sinkenden defieinherging. Die anderen großen Crashs? Nutzlos.

Zwischen 2002 und 2008 verlor der Dollar 40 %, doch das defiexplodierte und erreichte 2005 einen Rekordwert von 6 % des BIP. Erst nach der Großen Rezession, als die US-Importe einbrachen, ging es zurück. Dasselbe Muster zeigte sich auch bei kleineren Einbrüchen wie dem von 1977/78, dem Einbruch Anfang der 1990er-Jahre und anderen Rückgängen um etwa 20 %.

Keine einheitliche Wirkung. Deshalb weiß Trumps Team, dass sowohl ein starker Dollarverfall als auch ein wirtschaftlicher Einbruch nötig sein werden, um das defitatsächlich zu senken.

Weißes Haus peilt trotz Risiko einen Rückgang um 25 % an

Wie tief muss der Dollar fallen? Der Hedgefonds-Manager Andreas Steno Larsen meint, ein Rückgang des Dollars um 20 bis 25 Prozent in den nächsten zwei Jahren sei nötig, um das defiverschwinden zu lassen. Das ist enorm. Peter Hooper von der Deutschen Bank ging sogar noch weiter und sagte, ein Rückgang um 20 bis 30 Prozent würde das Handelsbilanzdefizit möglicherweise nur um 3 Prozent des BIP verringern.

Peter erklärte, dass der Dollar seit 2010 real um 40 % aufgewertet habe und dass daher der gesamte Gewinn aufgebraucht werden müsse, um den Handelssaldo auf Null zurückzusetzen.

Nichts davon geschieht ohne Schmerzen. Die Vereinigten Staaten haben in den letzten 50 Jahren nur einmal einen Handelsüberschuss erzielt – im dritten Quartal 1980, und dieser betrug lediglich 0,2 % des BIP. Er fiel in eine Rezession. Ähnliches gilt für die beinahe ausgeglichenen Handelsbilanzen von 1982 und 1991/92. 

In all diesen Fällen war die Verringerung des Defizits auf einen Einbruch des Wirtschaftswachstums zurückzuführen, nicht auf die Währungspolitik. Die Amerikaner kauften einfach weniger im Ausland ein, und das reduzierte das defi. Genau in diese Art von Abschwung steuert Trumps Regierung möglicherweise geradewegs hinein.

Stephen weiß das. Trump weiß das. Aber die Wette ist klar: Die USA werden nicht aufhören, mehr zu importieren als zu exportieren, bis der Dollar so weit an Wert verloren hat, dass sich die Handelsströme wieder normalisieren. Und das Weiße Haus ist bereit, den Wertverfall des Dollars in Kauf zu nehmen, wenn es sein muss.