달러화가 전례 없이 폭락하지 않는 한 미국 국가 부채가 상각되지 않을 것입니다

미국은 2025년 잔인한 현실과 마주하고 있습니다. 9,180억 달러의 무역 적자가 달러화가 전례 없이 더 크게 하락하지 않는 한 해소되지 않을 것이며, 도널드 트럼프 대통령 행정부는 이를 위해 무엇이 필요한지 잘 알고 있는 것으로 보입니다.

워싱턴의 부채 제거에 대한 집착은 이제 글로벌 시장을 강타하고 미국의 무역 적자를 함께 끌어내릴 만큼 강력한 달러 폭락을 촉발하는 데 달려 있습니다.

According 로이터 통신에 따르면, 행정부는 달러의 과잉 평가된 강세가 지난 수십 년간 외국의 재고가 미국 시장을 침투하게 했으며, 미국의 수출은 계속 가격 경쟁력을 잃어왔다고 믿고 있습니다.

트럼프는 이러한 무역 불균형이 미국이 수년간 '속아왔음'을 증명한다고 말했으며, 이제 그의 팀은 이를 시스템에서 제거하려 노력하고 있습니다. 

이러한 노력의 선두에는 수석 경제 고문인 스티븐 미란(Stephen Miran)이 있으며, 그는 지난 가을에 간행한 상세한 논문에서 “글로벌 무역 시스템 재구성을 위한 사용자 가이드”에서 달러가 “지속적으로 과대평가되었다”고 주장했습니다. 스티븐은 “포괄적인 관세 부과와 강세 달러 정책에서 벗어나는 것”이 규칙을 재작성하기 위한 유일한 방법이라고 촉구했습니다.

트럼프 팀의 역사적 하락 베팅

올해 그린백 달러 가치는 이미 약 10% 가까이 하락했습니다. 이유는 명확합니다. 미국 부채에 대한 우려, 글로벌 투자자들의 국채 회피, 그리고 여전히 미국이 자금의 가장 안전한 피난처라는 믿음이 사그라들고 있기 때문입니다.

하지만 무역 적자는 움직이지 않았습니다. 트럼프의 첫 임기 중 15%의 달러 하락은 적자를 변화시키지 못했으며, 코로나19 팬데믹이 닥칠 때까지 GDP 대비 2.5%에서 3.0% 사이에서 정체되었습니다. 따라서 트럼프 진영은 이제 완만한 조정으로 어떤 것도 해결될 것이라고 기대하지 않습니다. 백악관은 규모를 노리고 있습니다.

어떤 달러 하락이 실제로 효과를 낼 수 있는지 이해하려면 1987년으로 돌아가야 합니다. 미국의 무역 적자는 당시 기록적인 GDP 대비 3.1%까지 상승했습니다. 그러나 1990년대 초에는 거의 사라졌습니다. 이는 1985년부터 1987년까지 플라자 협정(Plaza Accord)이라는 협정을 통해 조정된 달러의 50% 폭락이었습니다. 

이 조치는 미국과 기타 주요 경제국들이 의도적으로 달러를 폭락시켜 무역 균형을 맞추는 것이었습니다. 지난 50년 동안 주요 달러 폭락이 적자 축소와 실제로 일치했던 유일한 사례입니다. 다른 주요 폭락들은 효과가 없었습니다.

2002년부터 2008년까지 달러는 40% 하락했지만, 무역 적자는 폭발하여 2005년에는 GDP 대비 기록적인 6%에 도달했습니다. 이는 대불황 이후 미국 수입이 붕괴되면서만 축소되었습니다. 같은 패턴은 1977-78년의 하락, 1990년대 초의 하락, 그리고 약 20%의 기타 하락에서도 유지되었습니다.

일관된 영향은 없습니다. 이것이 트럼프 팀이 적자를 실제로 타파하려면 깊은 달러 하락과 함께 경제 충격을 필요로 한다는 것을 알고 있는 이유입니다.

백악관, 25% 하락에도 불구하고 위험 감수

그렇다면 얼마나 깊은 하락이 충분한 것일까요? 헤지펀드 매니저 안드레아스 스테노 라르센(Andreas Steno Larsen)은 적자를 “사라지게” 하려면 향후 2년 동안 달러가 20~25% 하락해야 한다고 말합니다. 이는 엄청난 규모입니다. 도이체방크의 피터 후퍼(Peter Hooper)는 20~30%의 하락이 무역 적자를 GDP의 3%만 줄일 수 있다고 더 나아가 주장했습니다.

피터는 2010년 이후 달러가 실질적으로 40% 절상되었으므로, 무역을 균형 상태로 되돌리기 위해서는 그 전체 상승분이 상쇄되어야 한다고 설명했습니다.

이러한 일이 고통 없이 일어나지는 않습니다. 미국은 지난 50년 동안 단 한 번만 무역 흑자를 기록했는데, 그것은 1980년 3분기였으며 GDP의 0.2%에 불과했습니다. 이는 침체시기와 1982 및 1991-92 시기의 거의 균형 상태와 같습니다. 

그 모든 시기에서 적자 축소는 통화 정책 때문이 아니라 경제 성장이 붕괴되었기 때문에 발생했습니다. 미국인들은 해외 물건을 사는 것을 멈췄고, 이로 인해 적자가 축소되었습니다. 이것이 트럼프 행정부가 직면할 수 있는 동일한 유형의 경기 침체입니다.

스티븐은 이를 알고 있습니다. 트럼프도 이를 알고 있습니다. 하지만 베팅은 명확합니다. 미국은 달러 가치가 무역 흐름을 재설정할 만큼 충분히 손실되지 않는 한 수입을 수출보다 많이 하는 것을 멈추지 않을 것입니다. 그리고 백악관은 그것이 필요하다면 달러가 소모되는 것을 지켜볼 준비가 되어 있습니다.