La dette nationale des États-Unis ne sera pas effacée tant que le dollar ne s'effondrera pas comme il ne l'a jamais fait auparavant

Les États-Unis font face à une vérité brutale en 2025 : leur déficit commercial de 918 milliards de dollars ne disparaîtra pas à moins que le dollar ne baisse plus fortement qu'il ne l'a jamais fait, et la Maison Blanche du président Donald Trump semble pleinement consciente de ce qu'il faudra pour y parvenir.

L'obsession de Washington pour l'élimination de la dette dépend désormais du déclenchement d'un effondrement du dollar suffisamment puissant pour traverser les marchés mondiaux et entraîner le déficit commercial des États-Unis avec lui.

Selon selon Reuters, l'administration estime que la force surévaluée du dollar a permis aux économies étrangères d'inonder les États-Unis de biens pendant des décennies, tandis que les exportations américaines continuent d'être évincées par les prix.

Trump a déclaré que ces déséquilibres commerciaux prouvent que l'Amérique a été « arnaquée » pendant des années, et maintenant son équipe essaie de corriger cela en profondeur. 

À la tête de cette poussée se trouve Stephen Miran, son principal conseiller économique, qui a publié un document détaillé l'automne dernier intitulé « Un guide d'utilisation pour restructurer le système commercial mondial », dans lequel il arguait que le dollar est « persistamment surévalué ». Stephen a appelé à des « tarifs douaniers radicaux et à un éloignement de la politique du dollar fort » comme seule façon de réécrire les règles.

L'équipe de Trump mise sur une baisse historique

Cette année, le greenback a déjà perdu près de 10 % de sa valeur. Les raisons sont claires : les inquiétudes concernant la dette américaine, les investisseurs mondiaux qui se retirent des bons du Trésor, et la croyance décroissante que l'Amérique reste encore l'endroit le plus sûr pour placer son argent.

Mais le déficit commercial n'a pas bougé. Pendant le premier mandat de Trump, une baisse de 15 % du USD n'a pas fait bouger le déficit – il est resté coincé entre 2,5 % et 3,0 % du PIB jusqu'à l'arrivée de la COVID. Personne dans le camp de Trump ne s'attend donc à ce que des mouvements doux corrigent quoi que ce soit désormais. La Maison Blanche vise l'échelle.

Pour comprendre quel type de chute du dollar pourrait réellement fonctionner, revenons à 1987. Le déficit commercial des États-Unis avait grimpé à un record alors de 3,1 % du PIB. Mais au début des années 90, il a presque disparu. Cela a été la chute de 50 % du dollar de 1985 à 1987, orchestrée grâce à un accord appelé l'Accord du Plaza. 

Il impliquait que les États-Unis et d'autres grandes économies font intentionnellement s'effondrer le dollar pour rééquilibrer le commerce. C'est la seule fois au cours des 50 dernières années où une forte baisse du dollar a réellement coïncidé avec un déficit en réduction. Les autres gros krachs ? Inutiles.

Entre 2002 et 2008, le dollar a chuté de 40 %, mais le déficit commercial a explosé, atteignant un record de 6 % du PIB en 2005. Il ne s'est réduit qu'après la Grande Récession, lorsque les importations américaines se sont effondrées. Le même schéma s'est vérifié lors de chutes plus petites comme la baisse de 1977-78, la chute du début des années 90, et d'autres baisses d'environ 20 %.

Aucun impact cohérent. C'est pourquoi l'équipe de Trump sait qu'elle aura besoin à la fois d'une plongée profonde du dollar et d'un choc économique pour réellement écraser le déficit.

La Maison Blanche vise une baisse de 25% malgré le risque

Alors, quelle profondeur est suffisante ? Andreas Steno Larsen, un gestionnaire de fonds spéculatifs, dit qu'il faudra une baisse de 20 à 25 % du dollar au cours des deux prochaines années pour « faire disparaître » le déficit. C'est massif. Peter Hooper de Deutsche Bank est allé encore plus loin, disant qu'une baisse de 20 à 30 % ne réduirait le déficit commercial que de 3 % du PIB.

Peter a expliqué que puisque le dollar s'est apprécié de 40 % en termes réels depuis 2010, il faudra que cette intégralité du gain soit effacée simplement pour réinitialiser le commerce à un équilibre nul.

Rien de tout cela ne se produit sans douleur. Les États-Unis n'ont connu un excédent commercial qu'une seule fois au cours des 50 dernières années – au T3 1980, et c'était seulement 0,2 % du PIB. Cela s'est produit pendant une récession. Même chose pour les quasi-équilibres en 1982 et 1991-92. 

Chacune de ces fois, la réduction de l'écart est venue parce que la croissance économique s'est effondrée, et non à cause de la politique monétaire. Les Américains ont simplement cessé d'acheter des produits à l'étranger, et cela a réduit le déficit. C'est le même type de ralentissement dans lequel l'administration de Trump pourrait marcher droit.

Stephen le sait. Trump le sait. Mais le pari est clair. Les États-Unis n'arrêteront pas d'importer plus qu'ils n'exportent tant que le dollar n'aura pas perdu suffisamment de valeur pour réinitialiser les flux commerciaux. Et la Maison Blanche est prête à regarder le dollar brûler si c'est ce qu'il faut.