Il debito nazionale degli Stati Uniti non sarà cancellato finché il dollaro non crollerà come mai prima

Gli Stati Uniti si troveranno di fronte a una dura verità nel 2025: il loro deficommerciale di 918 miliardi di dollari non andrà da nessuna parte a meno che il dollaro non scenda più forte che mai, e la Casa Bianca deldent Donald Trump sembra pienamente consapevole di cosa ciò richiederà.

L'ossessione di Washington per l'eliminazione del debito dipende ora dall'innesco di un crollo del dollaro abbastanzatronda devastare i mercati globali e trascinare con sé il disavanzo commerciale degli Stati Uniti.

Secondo Reuters, l'amministrazione ritiene che l'eccessiva forza del dollaro abbia permesso alle economie straniere di inondare gli Stati Uniti di merci per decenni, mentre le esportazioni americane continuano a essere rese inaccessibili dai mercati esteri.

Trump ha affermato che questi squilibri commerciali dimostrano che l'America è stata "derubata" per anni, e ora il suo team sta cercando di eliminare questa situazione dal sistema. 

A guidare questa iniziativa è Stephen Miran, il suo principale consigliere economico, il quale, in un dettagliato documento pubblicato lo scorso autunno e intitolato "Una guida per l'utente alla ristrutturazione del sistema commerciale globale", ha sostenuto che il dollaro è "persistentemente sopravvalutato". Stephen ha auspicato "tariffe drastiche e un allontanamento dallatron" come unico modo per riscrivere le regole.

Il team di Trump punta su un calo storico

Quest'anno, il dollaro ha già perso quasi il 10% del suo valore. Le ragioni sono chiare: le preoccupazioni per il debito statunitense, l'allontanamento degli investitori globali dai titoli del Tesoro e la convinzione sempre più diffusa che l'America sia ancora il posto più sicuro in cui depositare denaro.

Ma il deficommerciale non si è mosso. Durante il primo mandato di Trump, nemmeno un calo del 15% del dollaro statunitense ha modificato il defi, che è rimasto bloccato tra il 2,5% e il 3,0% del PIL fino all'arrivo del COVID. Quindi nessuno nel campo di Trump si aspetta che mosse soft risolvano qualcosa ora. La Casa Bianca punta sulla scala.

Per capire che tipo di caduta del dollaro potrebbe effettivamente funzionare, torniamo al 1987. Il disavanzo commerciale degli Stati Uniti era salito a un record del 3,1% del PIL. Ma all'inizio degli anni '90, era quasi scomparso. Si tratta del crollo del 50% del dollaro dal 1985 al 1987, orchestrato attraverso un accordo chiamato Accordo Plaza. 

Ha coinvolto gli Stati Uniti e altre grandi economie che hanno deliberatamente fatto crollare il dollaro per riequilibrare gli scambi commerciali. È stata l'unica volta negli ultimi 50 anni in cui un forte crollo del dollaro si è effettivamente allineato a un defiin calo. Gli altri grandi crolli? Inutili.

Tra il 2002 e il 2008, il dollaro è sceso del 40%, ma il deficommerciale è esploso, raggiungendo il record del 6% del PIL nel 2005. Si è ridotto solo dopo la Grande Recessione, quando le importazioni statunitensi sono crollate. Lo stesso schema si è mantenuto in crolli minori come la crisi del 1977-78, la caduta dei primi anni '90 e altri cali di circa il 20%.

Nessun impatto costante. Ecco perché il team di Trump sa che avranno bisogno sia di un forte calo del dollaro sia di un duro colpo all'economia per azzerare effettivamente il defi.

La Casa Bianca punta a un calo del 25% nonostante i rischi

Quindi, quanto è profondo abbastanza profondo? Andreas Steno Larsen, gestore di hedge fund, afferma che ci vorrà un calo del dollaro del 20-25% nei prossimi due anni per "cancellare" il defi. È un dato enorme. Peter Hooper della Deutsche Bank si è spinto oltre, affermando che un calo del 20-30% potrebbe ridurre il disavanzo commerciale solo del 3% del PIL.

Peter ha spiegato che, poiché il dollaro si è apprezzato del 40% in termini reali dal 2010, sarà necessario azzerare l'intero guadagno solo per riportare il saldo commerciale a zero.

Niente di tutto ciò avviene senza difficoltà. Gli Stati Uniti hanno registrato un surplus commerciale solo una volta negli ultimi 50 anni: nel terzo trimestre del 1980, e si trattava appena dello 0,2% del PIL. Ciò avvenne durante una recessione. Lo stesso vale per i quasi pareggi del 1982 e del 1991-92. 

In ognuna di quelle occasioni, il divario si è ridotto a causa del crollo della crescita economica, non a causa della politica valutaria. Gli americani hanno semplicemente smesso di acquistare beni dall'estero, e questo ha ridotto il defi. È lo stesso tipo di rallentamento in cui potrebbe incappare l'amministrazione Trump.

Stephen lo sa. Trump lo sa. Ma la scommessa è chiara. Gli Stati Uniti non smetteranno di importare più di quanto esportino finché il dollaro non perderà abbastanza valore da ripristinare i flussi commerciali. E la Casa Bianca è disposta a guardare il dollaro bruciare, se necessario.