Il debito nazionale degli Stati Uniti non sarà estinto finché il dollaro non crollerà come non è mai successo prima

Gli Stati Uniti si trovano di fronte a una verità brutale nel 2025: il loro deficit commerciale di 918 miliardi di dollari non andrà da nessuna parte a meno che il dollaro non scenda più di quanto abbia mai fatto, e la Casa Bianca di Donald Trump sembra pienamente consapevole di ciò che ci vuole.

L'ossessione di Washington per l'eliminazione del debito ora dipende dal innescare un crollo del dollaro abbastanza forte da attraversare i mercati globali e trascinare con sé il divario commerciale USA.

Secondo secondo Reuters, l'amministrazione crede che la forza eccessivamente gonfiata del dollaro abbia permesso alle economie straniere di inondare gli USA di beni per decenni, mentre le esportazioni americane continuano a essere escluse per via dei prezzi.

Trump ha detto che questi squilibri commerciali dimostrano che l'America è stata "derubata" per anni, e ora il suo team sta cercando di correggere questa situazione nel sistema. 

A guidare questa spinta è Stephen Miran, il suo principale consigliere economico, che in un documento dettagliato dello scorso autunno intitolato "Una guida utente per la ristrutturazione del sistema commerciale globale", ha sostenuto che il dollaro è "persistentemente sopravvalutato". Stephen ha chiesto "tariffe sweeping e un allontanamento dalla politica del dollaro forte" come unico modo per riscrivere le regole.

Il team di Trump scommette su un calo storico

Quest'anno, il dollaro ha già perso quasi il 10% del suo valore. Le ragioni sono chiare: preoccupazioni per il debito USA, investitori globali che si allontanano dai Treasury e la credenza in declino che l'America sia ancora il posto più sicuro dove parcheggiare i soldi.

Ma il deficit commerciale non si è mosso. Durante il primo mandato di Trump, un calo del 15% del USD non ha spostato il deficit — è rimasto bloccato tra il 2,5% e il 3,0% del PIL fino all'arrivo del COVID. Quindi nessuno nel campo di Trump si aspetta che mosse morbide risolvano qualcosa ora. La Casa Bianca punta sulla scala.

Per capire che tipo di calo del dollaro potrebbe effettivamente funzionare, torniamo al 1987. Il divario commerciale USA era salito a un record allora del 3,1% del PIL. Ma all'inizio degli anni '90, è quasi scomparso. Quello è stato il crollo del 50% del dollaro dal 1985 al 1987, ingegnerizzato attraverso un accordo chiamato Accordo del Plaza. 

Ha coinvolto gli USA e altre economie maggiori che abbassavano deliberatamente il dollaro per riequilibrare il commercio. È l'unica volta negli ultimi 50 anni in cui un forte calo del dollaro si è effettivamente allineato con un deficit in riduzione. Gli altri grandi crolli? Inutili.

Tra il 2002 e il 2008, il dollaro è sceso del 40%, ma il deficit commerciale è esploso, raggiungendo un record del 6% del PIL nel 2005. Si è ridotto solo dopo la Grande Recessione, quando le importazioni USA sono crollate. Lo stesso modello si è mantenuto in crolli più piccoli come la discesa del 1977-78, il calo dei primi anni '90 e altre discese di circa il 20%.

Nessun impatto coerente. È per questo che il team di Trump sa che avranno bisogno sia di un profondo tuffo del dollaro che di un colpo economico per schiacciare effettivamente il deficit.

La Casa Bianca punta a un calo del 25% nonostante il rischio

Quindi quanto profondo è abbastanza profondo? Andreas Steno Larsen, un gestore di hedge fund, dice che ci vorrà un calo del dollaro del 20-25% nei prossimi due anni per "far scomparire" il deficit. È enorme. Peter Hooper presso Deutsche Bank è andato anche oltre, dicendo che un calo del 20-30% potrebbe ridurre il divario commerciale solo del 3% del PIL.

Peter ha spiegato che poiché il dollaro si è apprezzato del 40% in termini reali dal 2010, ci vorrà l'intero guadagno per essere cancellato solo per azzerare il commercio.

Nessuno di questo accade senza dolore. Gli Stati Uniti hanno registrato un surplus commerciale solo una volta negli ultimi 50 anni — nel Q3 del 1980, ed era solo lo 0,2% del PIL. È venuto durante un recessione. Lo stesso vale per i quasi equilibri in 1982 e 1991-92. 

Ogni singola volta, la riduzione del divario è avvenuta perché la crescita economica è crollata, non a causa della politica valutaria. Gli americani hanno semplicemente smesso di comprare cose dall'estero, e questo ha ridotto il deficit. È lo stesso tipo di rallentamento in cui l'amministrazione di Trump potrebbe stare camminando dritta.

Stephen lo sa. Trump lo sa. Ma la scommessa è chiara. Gli USA non smetteranno di importare più di quanto esportino finché il dollaro non perderà abbastanza valore da resettare i flussi commerciali. E la Casa Bianca è disposta a guardare il dollaro bruciare se è quello che ci vuole.