市场新年伊始表现强劲，但接下来会发生什么

金融市场像结束旧年一样开始了新年，向上攀升。股票价格在1月的第一个交易日上涨，延续了去年大部分时间的趋势。

去年全年形势保持积极。对人工智能的热情、通胀下降以及央行的介入使反弹持续进行。贸易战、全球紧张局势和昂贵的股票价格？投资者对此不屑一顾。结论很简单：承担风险带来了回报。

但真正引人注目的不仅仅是收益本身。而是所有东西如何一起上涨。股票上涨。债券上涨。信用利差收窄。即使在通胀降温的情况下，大宗商品也攀升。利润来自各个方向并持续不断。到年底，金融条件已放宽至全年几乎最容易的水平。股票估值上升，投资者似乎对驱动因素达成一致，即经济增长和AI。

当你将全球股票、债券、信用和大宗商品作为一个整体来看时，去年实现了自2009年以来最强的综合表现。那一年市场处于危机模式，政府不得不大规模介入。

所有这些一起移动使多元化看起来几乎太容易了。这实际上是问题所在。它掩盖了有多少东西依赖于这些相同条件的持续存在。当本应相互抵消的投资都朝同一方向移动时，你的保护程度并不像你想的那样高。当然，回报会累积。但出错的空间更小。

华尔街仍押注同一套策略

华尔街分析师仍然押注同样的事情：巨额AI支出、强劲的经济增长以及央行在不重新点燃通胀之火的情况下降息。60多家公司的预测显示，对这些条件仍然存在的广泛共识。

问题是，市场已经消化了大量利好消息。

“我们假设我们在某些领域看到的估值扩张的剧烈速度是不可持续且不可重复的，”Osterweis的投资组合经理Carl Kaufman表示，指的是 AI和核相关股票。“我们谨慎乐观地认为可以避免重大崩溃，但担心未来的回报可能会很疲软。”

数字说明了故事。美国股票回报率约为18%，连续三年实现两位数增长。全球股票表现更好，约为23%。政府债券也上涨，随着美联储三次降息，全球国债上涨近7%。

波动性大幅下降，信用市场随之跟进。债券市场波动的年度降幅创下金融危机以来最陡峭。投资级利差连续第三年收窄，平均风险溢价低于80个基点。

大宗商品也参与了这一行动。追踪该行业的彭博指数上涨约11%，贵金属领先。黄金在央行购买、美国货币政策宽松和美元走弱的推动下，创下又一个历史新高。

通胀仍是可能颠覆一切的变数

通胀仍然是最大的变数。价格压力在去年大部分时间有所缓解，但一些投资者警告说，能源市场或政策失误可能会迅速扭转这一局面。

“对我们来说，关键风险是通胀是否最终回归，”施罗德公司的Mina Krishnan告诉彭博社。“我们设想了一系列可能导致通胀的事件多米诺效应，我们认为最可能的路径始于能源价格上涨。”

你可以看到这种脱节不仅限于市场。正如 Cryptopolitan 此前报道的那样，世界上最富有的500人去年将其财富增加了创纪录的2.2万亿美元。与此同时，美国消费者信心在12月之前连续五个月下降。

老派华尔街策略也卷土重来。60/40投资组合（在股票和债券之间分配资金）回报率为14%。追踪风险平价策略的指数飙升19%，创下2020年以来的最佳年度表现。

大多数投资经理目前并不担心。他们说，经济势头和政策支持足够强劲，足以证明更高价格的合理性。

“我们正试图尽可能多地花费现金，以利用当前环境，”哥伦比亚Threadneedle Investments北美资产配置主管Josh Kutin表示。“我们确实没有看到任何证据表明我们应该担心即将到来的衰退。”