Märkte starten mit hohem Notiz ins neue Jahr, aber was kommt als Nächstes

Die Finanzmärkte starteten ins neue Jahr so, wie sie das alte beendet hatten: mit einem Aufwärtstrend. Die Aktienkurse stiegen während der ersten Handelssitzung im Januar und hielten einen Trend am Leben, der den Großteil des Vorjahres geprägt hatte.

Die Stimmung blieb das gesamte Vorjahr über positiv. Die Begeisterung für künstliche Intelligenz, sinkende Inflation und das Einschreiten der Zentralbanken hielten die Rallye am Laufen. Handelskriege, globale Spannungen und hohe Aktienbewertungen? Die Anleger zuckten damit herum. Die Botschaft war einfach genug: Risiken einzugehen, zahlte sich aus.

Was jedoch wirklich auffiel, waren nicht nur die Gewinne selbst. Es war, wie alles gemeinsam stieg. Aktien stiegen. Anleihen stiegen. Die Credit-Spreads verengten sich. Rohstoffe kletterten, obwohl die Inflation abkühlte. Die Gewinne kamen aus allen Richtungen und hielten an. Bis zum Jahresende hatten sich die Finanzbedingungen auf nahezu die lockersten Niveaus des gesamten Jahres entspannt. Die Aktienbewertungen stiegen, und die Anleger schienen sich einig zu sein, was die treibenden Kräfte waren: Wirtschaftswachstum und KI.

Betrachtet man globale Aktien, Anleihen, Kredite und Rohstoffe als ein großes Ganzes, lieferte das Vorjahr die stärkste kombinierte Performance seit 2009. Das war das Jahr, in dem die Märkte im Krisenmodus waren und die Regierungen massiv eingreifen mussten.

All diese gemeinsamen Bewegungen ließen Diversifikation fast zu einfach erscheinen. Was eigentlich das Problem ist. Es maskierte, wie sehr davon abhängt, dass dieselben Bedingungen bestehen bleiben. Wenn Anlagen, die dazu gedacht sind, sich auszugleichen, alle in die gleiche Richtung gehen, ist man nicht so gut geschützt, wie man denkt. Sicher, die Renditen summieren sich. Aber es gibt weniger Spielraum für Fehlschläge.

Wall Street setzt weiterhin auf denselben Spielplan

Die Analysten der Wall Street setzen weiterhin auf dasselbe Muster: massive KI-Investitionen, solides Wirtschaftswachstum und Zinssenkungen der Zentralbanken, ohne die Inflationsflamme wieder anzufachen. Prognosen von mehr als 60 Unternehmen zeigen eine breite Übereinstimmung, dass diese Bedingungen weiterhin gegeben sind.

Das Problem ist, dass die Märkte bereits viel Gutes eingepreist haben.

„Wir gehen davon aus, dass das rasante Tempo der Bewertungsexpansion, das wir in einigen Sektoren gesehen haben, nicht nachhaltig noch wiederholbar ist“, sagte Carl Kaufman, Portfolio-Manager bei Osterweis, unter Bezugnahme auf KI- und nuklearbezogene Aktien. „Wir sind vorsichtig optimistisch, dass wir einen großen Zusammenbruch vermeiden können, aber besorgt, dass die zukünftigen Renditen anämisch sein könnten.“

Die Zahlen erzählen die Geschichte. US-Aktien erzielten eine Rendite von etwa 18 % und markierten damit drei Jahre in Folge mit zweistelligen Gewinnen. Globale Aktien machten sogar noch besser, mit rund 23 %. Staatsanleihen stiegen ebenfalls; globale US-Staatsanleihen (Treasuries) legten um fast 7 % zu, als die Federal Reserve die Zinssätze dreimal senkte.

Die Volatilität fiel stark, und die Kreditmärkte zogen nach. Die Schwankungen auf dem Anleihemarkat verzeichneten den stärksten jährlichen Rückgang seit der Finanzkrise. Investment-Grade-Spreads verengten sich zum dritten Jahr in Folge, wodurch die durchschnittlichen Risikoprämien unter 80 Basispunkte fielen.

Rohstoffe waren ebenfalls Teil der Aktion. Ein Bloomberg-Index, der den Sektor verfolgt, stieg um etwa 11 %, wobei Edelmetalle an der Spitze standen. Gold erreichte einen Rekord nach dem anderen, unterstützt durch den Kauf durch Zentralbanken, eine lockerere US-Geldpolitik und einen schwächeren Dollar.

Die Inflation bleibt die Wildcard, die alles umdrehen könnte

Die Inflation ist immer noch die große Wildcard. Die Preisdrucke ebneten sich im Großteil des Vorjahres, aber einige Anleger warnen, dass Energiemärkte oder politische Fehler dies schnell umkehren könnten.

„Das Hauptrisiko für uns ist, ob die Inflation endlich zurückkehrt“, sagte Mina Krishnan von Schroders gegenüber Bloomberg. „Wir sehen eine Dominoeffekt-Kette von Ereignissen, die zu Inflation führen könnte, und wir sehen den wahrscheinlichsten Pfad beginnend mit einem Anstieg der Energiepreise.“

Man kann die Diskrepanz über die Märkte hinaus sehen. Wie von Cryptopolitan zuvor berichtet, fügten die 500 reichsten Menschen der Welt im vergangenen Jahr einen Rekord von 2,2 Billionen US-Dollar zu ihrem Vermögen hinzu. Inzwischen fiel das US-Verbrauchertrauer über fünf Monate hinweg bis Dezember.

Traditionelle Wall-Street-Strategien kehrten ebenfalls zurück. Das 60/40-Portfolio, das das Geld zwischen Aktien und Anleihen aufteilt, erzielte eine Rendite von 14 %. Ein Index, der die Risk-Parity-Strategie verfolgt, sprang um 19 % für sein bestes Jahr seit 2020.

Die meisten Investmentmanager machen sich noch keine Sorgen. Sie sagen, dass die wirtschaftliche Dynamik und die politische Unterstützung stark genug sind, um höhere Preise zu rechtfertigen.

„Wir sind bestrebt, so viel Bargeld wie möglich auszugeben, um die aktuelle Situation zu nutzen“, sagte Josh Kutin, Leiter der Asset-Allokation für Nordamerika bei Columbia Threadneedle Investments. „Wir sehen wirklich keine Anzeichen dafür, dass wir uns in naher Zukunft um einen Abschwung sorgen sollten.“