시장, 높은 시작으로 새해 맞이, 그러나 다음 단계는?

금융 시장은 새해를 작년과 마찬가지로 상승세로 시작했습니다. 주가는 1월 첫 거래 세션 동안 상승했으며, 작년 대부분을 관통한 추세를 유지했습니다.

이전 연도 내내 긍정적인 상황이 유지되었습니다. 인공지능에 대한 열정, 낮은 인플레이션, 중앙은행의 개입이 랠리를 지속시켰습니다. 무역 분쟁, 글로벌 긴장, 비싼 주가? 투자자들은 이를 무시했습니다. 핵심 메시지는 간단했습니다. 위험을 감수하는 것이 보상을 가져왔습니다.

하지만 정말 돋보인 것은 단순히 수익 자체만이 아니었습니다. 모든 것이 함께 상승한 방식이었습니다. 주가가 올랐습니다. 채권이 올랐습니다. 신용 스프레드가 좁아졌습니다. 인플레이션이 완화되는 동안 상품도 올랐습니다. 수익은 모든 방향에서 왔고 계속되었습니다. 연말까지 금융 조건은 연중 거의 가장 느슨한 수준으로 완화되었습니다. 주식 가치 평가가 상승했고 투자자들은 경제 성장과 AI가 이를 주도한다고 동의하는 것처럼 보였습니다.

글로벌 주식, 채권, 신용, 상품을 하나의 큰 그림으로 볼 때, 이전 연도는 2009년 이후 가장 강력한 결합된 성과를 보였습니다. 2009년은 시장이 위기 모드에 있었고 정부가 대규모로 개입해야 했던 해였습니다.

이 모든 것이 함께 움직이면서 분산 투자가 거의 너무 쉽게 보였습니다. 이것이 바로 문제입니다. 이는 동일한 조건이 계속 유지되는지에 얼마나 많이 의존하는지를 가렸습니다. 상쇄되어야 하는 투자가 모두 같은 방향으로 갈 때, 생각만큼 보호받지 못합니다. 물론 수익은 쌓입니다. 하지만 잘못될 여지는 적어집니다.

월가는 여전히 같은 플레이북을 믿고 있습니다

월가 분석가들은 여전히 동일한 요소들, 즉 막대한 AI 지출, 견고한 경제 성장, 인플레이션 불꽃을 다시 일으키지 않으면서 중앙은행이 금리를 인하하는 것에 기대고 있습니다. 60개 이상의 기업에서 나온 예측은 이러한 조건이 여전히 존재한다는 데 상당히 광범위한 합의를 보여줍니다.

문제는 시장이 이미 많은 호재를 반영했다는 것입니다.

“우리는 일부 부문에서 목격한 가치 평가 확장의 격렬한 속도가 지속 가능하거나 반복 가능하지 않다고 가정합니다,”라고 Osterweis의 포트폴리오 매니저인 Carl Kaufman은 AI 및 원자력 관련 주식을 언급하며 말했습니다. “우리는 주요 붕괴를 피할 수 있기를 조심스럽게 낙관하고 있지만, 미래 수익이 빈약할 수 있다는 두려움을 가지고 있습니다.”

수치가 이야기를 들려줍니다. 미국 주식은 약 18%의 수익을 기록하며 3년 연속 두 자릿수 수익을 달성했습니다. 글로벌 주식은 약 23%로 더 나은 성과를 보였습니다. 정부 채권도 상승했으며, 글로벌 국채는 연방준비제도(Fed)가 세 번 금리를 인하하면서 거의 7% 상승했습니다.

변동성이 급격히 하락했고 신용 시장도 뒤따랐습니다. 채권 시장 변동성은 금융 위기 이후 가장 가파른 연간 감소를 기록했습니다. 투자 등급 스프레드는 3년 연속 좁아져 평균 위험 프리미엄이 80bp 미만으로 떨어졌습니다.

상품도 이 행렬에 합류했습니다. 섹터를 추적하는 블룸버그 지수는 약 11% 상승했으며, 귀금속이 선두를 달렸습니다. 금은 중앙은행 매수, 완화된 미국 통화 정책 및 약한 달러의 도움으로 또 다른 기록 최고치를 달성했습니다.

인플레이션은 모든 것을 뒤집을 수 있는 미지의 변수로 남아 있습니다

인플레이션은 여전히 큰 미지의 변수입니다. 가격 압력은 이전 연도의 대부분을 통해 완화되었지만, 일부 투자자들은 에너지 시장이나 정책 실수가 이를 빠르게 뒤집을 수 있다고 경고합니다.

“우리의 주요 위험은 인플레이션이 마침내 돌아올지 여부입니다,”라고 Schroders의 Mina Krishnan은 블룸버그에 말했습니다. “우리는 인플레이션으로 이어질 수 있는 도미노 현상을 상상하며, 가장 가능성이 높은 경로는 에너지 가격 상승으로 시작될 것으로 봅니다.”

시장뿐만 아니라 다른 곳에서도 불일치를 볼 수 있습니다. 이전에 Cryptopolitan이 보도했듯이, 세계 부자 500명은 지난해 기록적인 2.2조 달러의 부를 추가했습니다. 한편, 미국 소비자 신뢰도는 12월까지 5개월 연속 하락했습니다.

구식 월가 전략들도 다시 부활했습니다. 주식과 채권 간에 자금을 분할하는 60/40 포트폴리오는 14%의 수익을 기록했습니다. 리스크 패리티 전략을 추적하는 지수는 2020년 이후 가장 좋은 해인 19% 상승했습니다.

대부분의 투자 관리자들은 아직 이를 걱정하지 않습니다. 그들은 경제 모멘텀과 정책 지원이 더 높은 가격을 정당화하기에 충분히 강력하다고 말합니다.

“우리는 현재 환경을 활용하기 위해 가능한 한 많은 현금을 사용하려고 합니다,”라고 컬럼비아 스레들니 인베스트먼트의 북미 자산 배분 책임자 Josh Kutin은 말했습니다. “우리는 당장 미래의 불황에 대해 우려해야 한다는 증거를 전혀 보고 있지 않습니다.”