基金经理在中国工业股中胜出，市场回报与标普 500 指数持平

基金经理们正在将资金投入中国的工业公司，同时保持其科技持仓，押注尽管经济状况不佳，但两年的股市上涨仍有动力。较低的估值和稳定的回报正将外国投资者重新吸引回中国市场。

今年迄今为止，中国 CSI300 基准指数已实现约 16% 的收益，与标普 500 指数的回报持平。与此同时，香港恒生指数已上涨约 30%，有望创下自 2017 年以来最强的年度表现。

目前的氛围与去年政府刺激公告后的兴奋情绪截然不同。最近的动荡，特别是房地产开发商万科的困境，提醒人们房地产低迷的持续影响仍在制造问题。

外资回归中国市场

尽管与美国存在贸易摩擦，但在中国政府支持、企业治理改善以及 DeepSeek 聊天机器人发布后人工智能相关股票强劲上涨的推动下，中国股市攀升。历史性的 1.38 万亿港元（约合 1770 亿美元）资金从大陆 中国流入香港，帮助恢复了这些资本市场。

深圳融智投资基金经理夏凤光 表示，下一阶段的增长可能来自基本业务改善和盈利扩张。他支持北京打击产能过剩和恶性价格竞争的努力，即所谓的 反内卷运动，预计这将提高公司利润率。

工业股吸引投资兴趣

工业公司估值对基金经理具有吸引力，并吸引投资。

近期的资金流动显示了这一趋势。三个月内，135 亿元人民币（约 19.1 亿美元）流入了跟踪 CSI 电池主题指数的交易所交易基金。另有 112 亿元人民币流入了跟踪 CSI 化工子行业指数的基金。与此同时，跟踪科技含量较高的科创 50 指数的基金在同一时期撤出了 311 亿元人民币。

上海元子投资管理基金经理徐杰购买了太阳能、钢铁和煤炭公司。徐杰表示，“毫无疑问”，这种渐进式的牛市将继续到明年，他指出潜在资金来自外国和本地投资者。

目前，上证综指和香港恒生指数的市盈率均约为 12 倍。相比之下，标普 500 指数为 28 倍，日本日经 225 指数为 21 倍，欧洲富时 100 指数为 21 倍。

部分投资者仍持谨慎态度

此前，外国投资者担心中国的政策不确定性，并在那里保持较小的持仓，而美国及全球投资表现良好。一些人仍然谨慎，特别是因为工厂活动在 10 月之前连续八个月下降。

DWS 全球首席投资官 Vincenzo Vedda 在路透社报道中表示：“说到中国，我们持观望态度。”

中国停止了实时外资数据的发布。央行最新数据显示，截至 9 月底，外资持股达到 3.5 万亿元人民币，低于 2021 年 3.9 万亿元人民币的峰值，但显示出一些复苏迹象。

Amundi 是欧洲最大的资产管理公司，其亚洲投资主管 Florian Neto 区分了面临经济困难的“旧中国”（出口商和开发商）和有望实现盈利增长的“新中国”（人工智能和生物科技公司）。“事实上，市场主要由新中国、创新、科技和创新药物驱动……我们非常期待进一步增加投资，”他说。