中国突然撤回投资令分析师困惑，拖累扩张希望

中国内部的投资引擎突然急转直下，市场人士试图弄清楚是谁拉动了杠杆、它发生在系统内的何处、下滑何时真正开始、为何下跌如此剧烈，以及哪些官员提供了确认崩溃的数据。

周五公布的官方数据显示，10月中国投资同比大幅下降超过11%，是自2020年初新冠封锁以来单月跌幅最大的一次。

经济学家表示，这一打击令人震惊，因为投资占 中国GDP的近一半，而这一 slump 发生在中国已经面临出口疲软的背景下。

这一挫折的规模令分析师震惊，因为固定投资下滑始于7月，但总体增长数据中仍未显示出人们预期会出现的那种损害。

作为另一种投资衡量指标的总资本形成，实际上贡献了第三季度GDP增长的五分之一左右。

这种不匹配迫使经济学家急于理解，为何中国投资机器的一部分正在瓦解，而另一部分仍在提供动力。

随着 slump 加深，分析师质疑数据

渣打银行的Ding Shuang表示，投资下降难以解释，因为下降的规模与其他指标不符。他表示，投资带来的拖累在第四季度将更重，并可能成为GDP增长放缓的主要原因。

这一时机令人侧目，因为 downturn 始于政府“反内卷”运动的启动，该运动旨在减少几个行业的过剩产能。

官员从未给出削减投资或产能的目标，因此无法知道 slump 中有多少是由政策本身造成的。

经济学家警告称，在不提供刺激措施的情况下减少工业投资，可能会给就业和收入带来压力。

他们表示，国内需求疲软仍然是一个问题，因为该国一直难以从投资驱动型增长转向消费驱动型增长，尤其是在房地产市场陷入危机的情况下。

基于国家统计局数据的计算显示，第三季度固定投资下降了6%至7%，但国家统计局仅发布年初至今的总数。

该局表示，价格下跌拖累了FAI数据，而总资本形成反映了经调整的实际增长。它还表示，这两项指标计算的内容不同，包括FAI中的土地费用和二手设备。

Absolute Strategy Research的Adam Wolfe表示，FAI的下降过于剧烈和广泛，不能仅归咎于这些差异。他指出，中国经济的其他部分并未显示出同样的困境。

年初至今，工业产出增长了6.1%，零售销售额增长了约4%。经济学家还表示，由于近年来几项官方和私人数据系列停止发布，判断经济真实状况变得更加困难。

一些分析师表示，固定资产投资（FAI）是一种旧式的苏联统计指标，长期以来一直面临重复计算等问题，尽管彼得森国际经济研究所的报告称，最近的改革已缩小了这两项投资指标之间的差距。

行业细分暴露出更明显的疲软

Gavekal Dragonomics的分析师表示，企业投资可能已经放缓了很长时间，近期固定资产投资的下降可能更多是报告方式变化的结果，而非实际活动崩溃。

他们表示，中国各地的官员可能会少报投资数据，以显示对“反内卷”运动的忠诚。其他因素也在打击投资，包括房地产状况恶化、房地产支出下降，以及地方政府专注于隐性债务和未付账单导致的基础设施支出放缓。

制造业投资受到的打击更为严重，前10个月的增长率放缓至2.7%，而5月份时这一数字接近9%。行业数据显示，受到该运动针对的行业（如包括电池和太阳能电池板在内的电气设备与机械）出现了大幅下滑。

该类别的投资今年下降了9%以上，下滑始于2024年8月。但其他受针对的行业并未放缓。汽车投资飙升了近18%。

高盛经济学家分析了由固定资产投资暗示的水泥需求，并将其与实际水泥产量进行了比较。

他们表示，近期差距缩小，这可能意味着国家统计局调整了数据以防止过度报告。