中国今年继续做出错误的经济决策——但请看更大的图景

中国正在 2024 年步履蹒跚，数据证实了这一点。11 月消费者通胀率同比降至微不足道的 0.2%，为五个月来最低。预期并不高，分析师预测涨幅为 0.5%，但即便如此也未能达成。

剔除波动较大的食品和燃料价格的核心通胀率几乎未动，从 10 月的 0.2% 微升至 0.3%。与此同时，猪肉价格飙升 13.7%，新鲜蔬菜价格上涨 10%，进一步加剧了家庭预算的压力。

批发通胀情况也不容乐观。生产者价格指数连续第 26 个月下降，同比下降 2.5%。这一降幅略好于分析师预期的 2.8% 跌幅，但仍发出危险信号。 

黑色金属价格暴跌 7.1%，燃料和电力下跌 6.5%，化工原料下跌 5%。各行各业普遍感到压力重重。

刺激措施并未奏效

中国经济可能实现“5%左右”的增长目标，但好消息也就到此为止。长期的房地产低迷、国内消费疲软以及与美国不断加剧的贸易紧张关系正在拖累其他所有领域。

自 9 月下旬以来，北京一直在尽其所能解决问题：降息、放宽购房规定，并向股市注入流动性。

结果如何？微乎其微。消费者通胀率仍停滞在零附近，而生产者通缩却在加深。这些问题的根源可追溯至该国挣扎中的房地产行业，该行业支撑着地方政府的财政。

北京在 11 月宣布了一项 1.4 万亿美元的救助计划，以缓解困扰地方行政机构的债务危机，但这无异于在枪伤上贴创可贴。

摩根士丹利的经济学家警告称，债务互换计划需要进一步扩大。地方政府融资平台（LGFV）债务几乎占中国 GDP 的一半，目前的措施将不足以解决问题。

此外，北京计划将财政赤字扩大 1.4 个百分点，以资助中央政府借款。到 10 月，受特别债券发行推动，财政赤字已飙升至 3.8%。然而，到 3 月，政策制定者将目标缩减至 3%。

中国领导人寄希望于“更加积极”的财政政策和“适度”宽松的货币政策来刺激国内消费。在最近一次 政治局 会议上，他们承诺稳定房地产和股市，并采用“非常规逆周期”措施。

特朗普回归，中美贸易紧张局势升级

如果内部问题还不够多，中国正面临与美国的另一场贸易对决。唐纳德·特朗普总统誓言对中国进口商品征收 60% 的关税，此举将重创世界两大经济体之间的贸易。

北京并未轻视这一威胁，最近限制了高科技和军事用途材料的出口。尽管紧张局势持续，但特朗普声称他与中华人民共和国主席习近平保持着联系。周末，特朗普告诉 NBC 的《Meet the Press》节目，“我与习主席达成协议，我们相处得很好。”

然而，他们的关系并非一直顺利。在他的第一个任期内，特朗普升级了贸易战，并将 COVID-19 称为“中国病毒”，进一步恶化了双边关系。

北京祝贺特朗普赢得选举，显示出希望建立“健康可持续”关系的意愿。同时，习近平在最近与乔·拜登总统的会晤中划出了中国的“四条红线”，为与特朗普的任何未来谈判设定了界限。

金融市场已经做出反应。香港恒生指数在周一经济数据发布后上涨 2.8%。离岸人民币兑美元小幅走强至 7.2776。然而，中国 10 年期国债收益率创下 1.935% 的历史新低。

住房和债务问题堆积如山

中国的房地产市场依然是一场灾难。严重依赖土地销售收入的地方政府发现自己陷入了更深的财务困境，因为房价停滞不前。11 月宣布的 1.4 万亿美元救助计划本应有所帮助，但摩根士丹利的分析师表示，这仅仅是个开始。

地方政府融资平台债务是一颗定时炸弹，扩大债务互换计划至关重要。房地产崩溃不仅仅是一个住房问题，它严重打击了消费支出。随着购房人数减少，建筑和零售等相关行业也受到冲击。习近平在最近的一次政策会议上承认了这些挑战，呼吁为完成 2025 年经济目标做好“充分准备”。

与此同时，定于 12 月 11-12 日举行的中央经济工作会议将为明年的财政计划奠定基础。预计领导人将把 GDP 增长目标保持在“5%左右”，与今年相同。但鉴于当前的经济气候，即使维持这一适度目标也可能是一项艰巨的任务。

北京还因其最新的科技出口限制措施受到批评。这一举措被视为对美国制裁的报复，可能会加剧两国之间的科技战。随着特朗普任命中国鹰派人士担任政府关键职位，包括前参议员大卫·普杜担任美国驻华大使，前路看起来充满坎坷。