La Chine continue de prendre de mauvaises décisions économiques cette année – Mais voici une vue d'ensemble

La Chine traverse une année 2024 difficile, et les chiffres le confirment. L'inflation à la consommation en novembre a chuté à un maigre 0,2 % sur un an, son niveau le plus bas en cinq mois. Les attentes étaient modestes, les analystes prévoyant une hausse de 0,5 %, mais même cette prévision n'a pas été atteinte.

L'inflation sous-jacente, qui exclut les prix volatils des produits alimentaires et des carburants, est restée quasiment stable, à 0,3 %, contre 0,2 % en octobre. Parallèlement, le prix du porc a bondi de 13,7 % et celui des légumes frais de 10 %, ce qui pèse encore plus sur le budget des ménages.

L'inflation de gros n'a pas été plus favorable. L'indice des prix à la production a baissé pour le 26e mois consécutif, enregistrant un recul de 2,5 % sur un an. Ce repli, légèrement moins marqué que la baisse de 2,8 % anticipée par les analystes, reste un signe inquiétant. 

Les prix des métaux ferreux ont chuté de 7,1 %, ceux des carburants et de l'électricité de 6,5 % et ceux des matières premières chimiques de 5 %. De manière générale, les secteurs clés subissent les conséquences de cette situation.

Les mesures de relance ne fonctionnent pas

L'économie chinoise pourrait atteindre son objectif de croissance d'« environ 5 % », mais les bonnes nouvelles s'arrêtent là. La crise prolongée du logement, la faiblesse des dépenses intérieures et l'aggravation des tensions commerciales avec les États-Unis pèsent sur l'ensemble de l'économie.

Depuis fin septembre, Pékin met en œuvre tous les moyens possibles pour résoudre le problème : baisse des taux d'intérêt, assouplissement des règles d'achat immobilier et injection de liquidités sur les marchés boursiers.

Les résultats ? Minimes. L’inflation des prix à la consommation reste proche de zéro, tandis que la déflation des prix à la production s’accentue. Ces problèmes tracleur origine dans le secteur immobilier en difficulté du pays, qui soutient les finances des collectivités locales.

Pékin a annoncé en novembre un plan de sauvetage de 1 400 milliards de dollars pour atténuer la crise de la dette qui étouffe les administrations locales, mais c’est comme mettre un pansement sur une plaie par balle.

Les économistes de Morgan Stanley préviennent que le programme d'échange de dettes doit être encore élargi. La dette des véhicules de financement des collectivités locales (LGFV) représente près de la moitié du PIB chinois, et les mesures actuelles ne suffiront pas.

Par ailleurs, Pékin prévoit d'accroître son defibudgétaire de 1,4 point de pourcentage afin de financer les emprunts de l'État. En octobre, ce defiavait déjà atteint 3,8 %, sous l'effet d'émissions obligataires spéciales. Toutefois, dès le mois de mars, les autorités ont revu leurs ambitions à la baisse, fixant un objectif de 3 %.

Les dirigeants chinois misent sur des politiques budgétaires plus proactives et une politique monétaire légèrement plus souple pour stimuler la consommation intérieure. Lors d'une récente du Politburo , ils se sont engagés à stabiliser les marchés immobiliers et boursiers tout en recourant à des mesures contracycliques non conventionnelles.

Le retour de Trump attise les tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine

Comme si les problèmes internes ne suffisaient pas, la Chine fait face à un nouveau bras de fer commercial avec les États-Unis. Ledent Donald Trump a promis d'imposer des droits de douane de 60 % sur les importations chinoises, une mesure qui anéantirait les échanges commerciaux entre les deux plus grandes économies mondiales.

Pékin ne prend pas la situation à la légère et a récemment restreint ses exportations de technologies de pointe et de matériel militaire. Malgré les tensions, Trump affirme être en bons termes avec le président chinoisdent Jinping. Ce week-end, il a déclaré à l'émission « Meet the Press » de NBC: « J'avais un accord avec le présidentdent , avec qui je m'entendais très bien. »

Cependant, leurs relations n'ont pas toujours été harmonieuses. Durant son premier mandat, Trump a intensifié la guerre commerciale et a qualifié la COVID-19 de « virus chinois », ce qui a encore davantage envenimé les relations.

Pékin a félicité Trump pour sa victoire électorale, manifestant ainsi sa volonté d'entretenir des relations « saines et durables ». Parallèlement, Xi a exposé les « quatre lignes rouges » de la Chine lors d'une récente rencontre avec ledent Joe Biden, définissant les limites de toute négociation future avec Trump.

Les marchés financiers réagissent déjà. L'indice Hang Seng de Hong Kong a bondi de 2,8 % suite à la publication des données économiques de lundi. Le yuan offshore chinois s'est légèrement apprécié à 7,2776 pour un dollar américain. En revanche, le rendement des obligations chinoises à 10 ans a atteint un niveau record de 1,935 %.

Les problèmes de logement et d'endettement s'accumulent

Le marché immobilier chinois reste catastrophique. Les collectivités locales, fortement dépendantes des ventes de terrains pour leurs recettes, se retrouvent dans une situation financière de plus en plus difficile face à la stagnation des prix de l'immobilier. Le plan de sauvetage de 1 400 milliards de dollars adopté en novembre est censé apporter une solution, mais les analystes de Morgan Stanley estiment qu'il ne s'agit que d'un début.

La dette liée au LGFV est une bombe à retardement, et l'élargissement du programme d'échange de dettes est crucial. La crise immobilière ne se limite pas au logement ; elle affecte durement la consommation. La baisse du nombre d'acheteurs de logements impacte également des secteurs connexes comme la construction et le commerce de détail. Xi Jinping a reconnu ces difficultés lors d'une récente réunion de politique monétaire, appelant à une « préparation complète » pour atteindre les objectifs économiques fixés pour 2025.

Parallèlement, la Conférence centrale sur le travail économique, prévue les 11 et 12 décembre, définira les orientations budgétaires pour l'année prochaine. Les dirigeants devraient maintenir l'objectif de croissance du PIB à « environ 5 %, soit le même niveau que cette année. Mais compte tenu du contexte économique actuel, même le maintien de cet objectif modeste pourrait s'avérer difficile.

Pékin fait également face à des critiques concernant ses dernières restrictions à l'exportation de technologies. Cette mesure, perçue comme une riposte aux sanctions américaines, pourrait intensifier la guerre technologique entre les deux pays. Avec la nomination par Trump de personnalités hostiles à la Chine à des postes clés de son administration, notamment l'ancien sénateur David Perdue comme ambassadeur des États-Unis en Chine, la situation s'annonce difficile.