중국, 올해도 잘못된 경제 결정을 반복 중 – 하지만 더 큰 그림은?

중국은 2024년을 더디게 헤쳐 나가고 있으며, 그 숫자가 이를 보여줍니다. 11월 소비자 물가 상승률은 전년 대비 0.2%로 5개월 만에 최저치를 기록했습니다. 기대치가 높지 않았던 만큼 분석가들은 0.5%의 상승을 예측했지만, 그조차도 달성하지 못했습니다.

변동성이 큰 식품과 연료 가격을 제외한 코어 인플레이션은 거의 움직이지 않았으며, 10월의 0.2%에서 0.3%로 미세하게 상승했습니다. 한편, 돼지고기 가격은 13.7% 급등했고, 신선한 채소 가격은 10% 뛰었으며, 이는 가계 예산에 추가적인 부담을 주고 있습니다.

도매 인플레이션도 사정이 나아지지 않았습니다. 생산자 가격 지수(PPI)는 26개월 연속 하락하며 전년 대비 2.5% 떨어졌습니다. 이 하락률은 분석가들이 예상한 2.8% 하락보다 약간 나은 수치이지만, 여전히 문제를 시사합니다. 

철강 금속 가격은 7.1% 폭락했고, 연료 및 전력은 6.5% 하락했으며, 화학 원자재는 5% 떨어졌습니다. 전반적으로 주요 산업들이 압박을 느끼고 있습니다.

부양책이 효과를 내지 않고 있음

중국의 경제가 '약 5%'의 성장 목표를 달성할 수는 있겠지만, 그 이상은 아닙니다. 장기화된 주택 시장 침체, 약한 국내 소비, 그리고 미국과의 악화되는 무역 긴장은 다른 모든 것을 끌어내리고 있습니다.

9월 말 이후 베이징은 문제를 해결하기 위해 할 수 있는 모든 것을 동원했습니다: 금리 인하, 부동산 구매 규제 완화, 그리고 주식 시장으로의 유동성 공급.

그 결과는? 미미합니다. 소비자 물가 인플레이션은 제로 근처에 묶여 있는 반면, 생산자 가격 디플레이션은 심화되고 있습니다. 이러한 문제의 뿌리는 지방 정부 재정을 지탱해 온 부진한 부동산 부문으로 거슬러 올라갑니다.

베이징은 11월 지방 행정부를 짓눌러 놓은 부채 위기를 완화하기 위해 1조 4천억 달러의 구제 패키지를 발표했지만, 이는 총상 부위에 반창고를 붙이는 것과 같습니다.

모건 스탠리의 경제학자들은 부채 교환 프로그램이 더 확대되어야 한다고 경고합니다. 지방 정부 금융 플랫폼(LGFV) 부채는 중국 GDP의 거의 절반에 달하며, 현재의 조치들은 충분하지 않을 것입니다.

이 외에도 베이징은 중앙 정부 차입을 자금 지원하기 위해 재정 적자를 1.4%p 확대할 계획입니다. 10월까지 특별채권 발행으로 인해 재정 적자는 이미 3.8%로 급증했습니다. 그러나 3월까지 정책 입안자들은 3% 목표로 후퇴했습니다.

중국 지도부는 '더 적극적인' 재정 정책과 '적당한' 완화적 통화 정책을 통해 국내 소비를 자극하는 데 기대를 걸고 있습니다. 최근 정치국 회의에서 그들은 부동산과 주식 시장을 안정시키고 '비전통적 역순환' 조치를 사용하는 것에 동의했습니다.

트럼프의 귀환, 미중 무역 긴장 고조

내부 문제가 충분하지 않은 것처럼, 중국은 미국과의 또 다른 무역 충돌에 직면해 있습니다. 도널드 트럼프 대통령은 중국산 수입품에 60%의 관세를 부과하겠다고 맹세했으며, 이는 세계 두 대국 간의 무역을 근본적으로 무너뜨릴 조치입니다.

베이징은 이를 가볍게 여기지 않고, 최근 하이테크 및 군사 용도 자재의 수출을 제한했습니다. 긴장에도 불구하고 트럼프는 중국 국가주석 시진핑과 대화 중이라고 주장했습니다. 주말 동안 트럼프는 NBC의 '미트 더 프레스', "저는 시진핑 대통령과 매우 잘 지내며 합의를 맺었습니다."라고 말했습니다.

그러나 그들의 관계가 항상 순조로웠던 것은 아닙니다. 첫 번째 임기 중 트럼프는 무역 전쟁을 격화시켰고, 코로나19를 '중국 바이러스'라고 부르며 관계를 더욱 악화시켰습니다.

베이징은 트럼프의 선거 승리를 축하하며 '건전하고 지속 가능한' 관계에 대한 의지를 보였습니다. 동시에 시진핑은 조 바이든 대통령과의 최근 회의에서 중국의 '네 가지 적색선'을 제시하며, 트럼프와의 향후 협상을 위한 경계를 설정했습니다.

금융 시장은 이미 반응하고 있습니다. 홍콩 항셍지수는 월요일 경제 데이터 발표 후 2.8% 급등했습니다. 중국 오프쇼어 위안화는 미국 달러 대비 7.2776로 약간 강세를 보였습니다. 그러나 중국의 10년물 국채 수익률은 1.935%로 사상 최저치를 기록했습니다.

부동산 및 부채 문제 겹침

중국의 부동산 시장은 여전히 재앙입니다. 수익에 토지 판매에 크게 의존하는 지방 정부들은 부동산 가격이 정체되면서 더 깊은 재정적 어려움에 처해 있습니다. 11월 1조 4천억 달러의 구제 패키지가 도움이 될 것으로 기대되지만, 모건 스탠리 분석가들은 이는 시작에 불과하다고 말합니다.

LGFV 부채는 시한폭탄과 같으며, 부채 교환 프로그램 확대가 중요합니다. 부동산 붕괴는 단순한 주택 문제가 아니라 소비 지출에 심각한 타격을 주고 있습니다. 집을 사는 사람이 줄면서 건설 및 소매업과 관련된 산업들도 타격을 입고 있습니다. 시진핑은 최근 정책 회의에서 이러한 도전을 인정하며 2025년 경제 목표를 달성하기 위한 '완전한 준비'를 촉구했습니다.

한편, 12월 11-12일에 예정된 중앙경제공작회의는 내년 재정 계획의 기반을 마련할 것입니다. 지도부는 올해와 동일한 '약 5%'의 GDP 성장 목표를 유지할 것으로 예상됩니다. 그러나 현재의 경제 상황을 고려할 때, 심지어 그 소박한 목표조차 달성하기 어려울 수 있습니다.

베이징은 최신 기술 수출 제한 조치로 비판을 받고 있습니다. 이 조치는 미국 제재에 대한 보복으로 간주되며, 두 국가 간의 기술 전쟁을 격화시킬 수 있습니다. 트럼프가 전 상원의원 데이비드 퍼듀를 중국 주재 미국 대사로 임명하는 등 중국 강경파들을 주요 행정부 직책에 배치하면서, 앞날은 험난해 보입니다.