La Cina continua a prendere decisioni economiche sbagliate quest'anno – ma ecco il quadro più ampio

La Cina sta barcollando attraverso il 2024, e i numeri lo dimostrano. L'inflazione dei consumatori a novembre è scesa a un misero 0,2% su base annua, il minimo in cinque mesi. Le aspettative non erano alte, con gli analisti che prevedevano un aumento dello 0,5%, ma anche questo è stato mancato.

L'inflazione di base, che esclude i prezzi volatili di cibo e carburante, si è appena mossa, salendo allo 0,3% dall'0,2% di ottobre. Nel frattempo, i prezzi del maiale sono aumentati del 13,7% e le verdure fresche sono balzate del 10%, stressando ulteriormente i budget delle famiglie.

L'inflazione all'ingrosso non è stata migliore. L'indice dei prezzi alla produzione è sceso per il 26° mese consecutivo, scendendo del 2,5% su base annua. Questo calo, leggermente migliore del calo del 2,8% previsto dagli analisti, segnala comunque problemi. 

I prezzi dei metalli ferrosi sono crollati del 7,1%, i carburanti e l'energia sono scesi del 6,5% e le materie prime chimiche sono diminuite del 5%. In generale, le industrie chiave stanno sentendo la pressione.

Gli sforzi di stimolo non stanno funzionando

L'economia cinese potrebbe raggiungere il suo obiettivo di crescita di "circa il 5%", ma è qui che finiscono le buone notizie. Un prolungato crollo del settore immobiliare, una debole spesa interna e tensioni commerciali peggioranti con gli Stati Uniti stanno trascinando giù tutto il resto.

Dalla fine di settembre, Pechino sta lanciando tutto ciò che può contro il problema: tagliando i tassi di interesse, allentando le regole per l'acquisto di proprietà e iniettando liquidità nei mercati azionari.

I risultati? Minimi. L'inflazione dei prezzi al consumo rimane bloccata vicino allo zero, mentre la deflazione dei prezzi alla produzione si approfondisce. Le radici di questi problemi risalgono al settore immobiliare in difficoltà del paese, che sostiene le finanze dei governi locali.

Pechino ha annunciato un salvataggio da 1,4 trilioni di dollari a novembre per alleviare la crisi del debito che soffoca le amministrazioni locali, ma è come mettere un cerotto su una ferita da proiettile.

Gli economisti di Morgan Stanley avvertono che il programma di scambio del debito deve espandersi ulteriormente. Il debito degli enti di finanziamento dei governi locali (LGFV) è quasi la metà del PIL della Cina, e le misure attuali non saranno sufficienti.

Sopra a tutto questo, Pechino prevede di ampliare il suo deficit fiscale di 1,4 punti percentuali per finanziare il prestito del governo centrale. A ottobre, il deficit fiscale era già balzato al 3,8%, guidato dall'emissione di obbligazioni speciali. Tuttavia, a marzo, i responsabili politici hanno ridotto l'obiettivo al 3%.

I leader cinesi stanno puntando su politiche fiscali "più proattive" e politiche monetarie "moderatamente" più allentate per stimolare il consumo interno. A una recente Riunione del Politburo si sono impegnati a stabilizzare i mercati immobiliari e azionari utilizzando misure "contro-cicliche non convenzionali".

Il ritorno di Trump, le tensioni commerciali USA-Cina aumentano

Come se i problemi interni non bastassero, la Cina sta affrontando un altro scontro commerciale con gli Stati Uniti. Il presidente Donald Trump ha giurato di applicare dazi del 60% sulle importazioni cinesi, una mossa che devasterebbe il commercio tra le due più grandi economie del mondo.

Pechino non sta prendendo questo alla leggera, recentemente limitando le esportazioni di materiali ad alta tecnologia e per uso militare. Nonostante le tensioni, Trump afferma di essere in contatto con il presidente cinese Xi Jinping. Nel weekend, Trump ha detto a Meet the Press di NBC, "Ho avuto un accordo con il presidente Xi, con cui sono andato molto d'accordo."

Tuttavia, la loro relazione non è sempre stata fluida. Durante il suo primo mandato, Trump ha escalato la guerra commerciale e ha definito il COVID-19 il "Virus Cinese", inasprendo ulteriormente le relazioni.

Pechino ha congratulato Trump per la sua vittoria elettorale, mostrando un desiderio di relazioni "sane e sostenibili". Allo stesso tempo, Xi ha tracciato le "quattro linee rosse" della Cina durante un recente incontro con il presidente Joe Biden, stabilendo i confini per eventuali future negoziazioni con Trump.

I mercati finanziari stanno già reagendo. L'indice Hang Seng di Hong Kong è balzato del 2,8% dopo il rilascio dei dati economici di lunedì. Lo yuan offshore cinese si è rafforzato leggermente a 7,2776 contro il dollaro USA. Tuttavia, i rendimenti dei titoli di stato cinesi a 10 anni hanno raggiunto un minimo storico dell'1,935%.

I problemi immobiliari e del debito si accumulano

Il mercato immobiliare cinese rimane un disastro. I governi locali, fortemente dipendenti dalle vendite di terreni per i ricavi, si trovano in difficoltà finanziarie più profonde mentre i prezzi delle proprietà stagnano. Il pacchetto di salvataggio da 1,4 trilioni di dollari di novembre dovrebbe aiutare, ma gli analisti di Morgan Stanley dicono che è solo l'inizio.

Il debito LGFV è una bomba a orologeria, ed è importante espandere il programma di scambio del debito. Il crollo immobiliare non è solo un problema abitativo, sta colpendo duramente la spesa dei consumatori. Con meno persone che acquistano case, anche le industrie correlate come l'edilizia e il dettaglio stanno subendo un colpo. Xi Jinping ha riconosciuto queste sfide in una recente riunione politica, chiedendo una "preparazione completa" per raggiungere gli obiettivi economici del 2025.

Nel frattempo, la Conferenza sul Lavoro Economico Centrale, programmata per l'11-12 dicembre, preparerà il terreno per i piani fiscali dell'anno prossimo. Si prevede che i leader manterranno l'obiettivo di crescita del PIL a "circa il 5%", lo stesso di quest'anno. Ma dato il clima economico attuale, anche mantenere questo obiettivo modesto potrebbe essere una sfida.

Pechino sta anche affrontando critiche per le sue più recenti restrizioni all'esportazione di tecnologia. La mossa, vista come ritorsione contro le sanzioni USA, potrebbe escalare la guerra tecnologica tra le due nazioni. Con Trump che nomina falchi cinesi in posizioni chiave dell'amministrazione, incluso l'ex senatore David Perdue come ambasciatore USA in Cina, la strada davanti sembra difficile.