Уолл-стрит и Вашингтон работают по логике консенсусного мусора

Сразу после победы Дональда Трампа на выборах 2024 года Уолл-стрит мгновенно перешла в режим празднования. Инвесторы в Нью-Йорке уверили себя, что грядут налоговые льготы, регулирование будет резко сокращено, а президент сделает всё необходимое для дальнейшего роста акций. Это было в ноябре.

К январю трейдеры уже заложили в цены ещё одну волну так называемых «животных инстинктов», полагая, что экономика снова взлетит, как это произошло после первой победы Трампа в 2016 году. Никаких колебаний. Никакого планирования на случай худшего сценария. Все действовали так, будто точно знали, что произойдёт, но никто не мог этого объяснить.

В то же время в Вашингтоне чиновники, имевшие дело с первой торговой войной Трампа, уже следили за признаками. Они говорили тогда — и продолжают говорить сейчас — что взгляд Трампа на мировую торговлю никогда не касался тактики или рычагов давления. Его использование тарифов никогда не было о переговорах. Это было о контроле. Трамп не использует тарифы для заключения сделок. Он использует их, чтобы загнать торговых партнёров в то, что он считает подчинением. На этот раз, говорят эти чиновники, он идёт гораздо дальше, чем в 2018 году.

Трамп назначает 2 датой запуска тарифов

В среду президент Трамп опубликовал сообщение в Truth Social, объявив 2 апреля «Днём освобождения Америки!!!». Он имел в виду день вступления в силу его нового торгового плана — политики торговли «Америка прежде всего», подписанной указом в первый день его возвращения в Белый дом. Этот указ предусматривает повсеместные тарифы, предоставляет администрации больше полномочий для ответных мер и отменяет требование публичного обсуждения, которое ранее входило в процесс принятия торговых решений.

Исполнительный указ не требует одобрения Конгресса. Он передаёт администрации полные полномочия действовать в одностороннем порядке. Формулировки указа наделяют их правом вводить широкие тарифы практически без участия общественности или лидеров отрасли. Несмотря на это, многие инвесторы всё ещё надеются, что политика будет смягчена через неофициальные каналы. Однако нынешний Белый дом не подаёт таких сигналов.

Экономическая команда Трампа действует на полную мощность. Министр финансов Скотт Бессент и министр торговли Говард Лутник публично поддержали тарифы. Бессент, ранее возглавлявший хедж-фонд, и Лутник, бывший генеральный директор Уолл-стрит, должны были успокоить ситуацию — именно так предполагалось на Уолл-стрит. Но вместо того чтобы замедлить процесс, оба они с самого начала поддерживают план Трампа.

В недавнем появлении в программе Meet the Press Бессент заявил: «Снижение рынка — это здорово», и повторил, что администрация не изменит курс. Лутник также выступал в нескольких финансовых программах с теми же словами. Теперь их считают самыми громкими публичными защитниками экономической стратегии Трампа. Они не отступили от политики, а наоборот — вышли вперёд с микрофоном.

Грир продвигает структурные изменения, пока другие ловят заголовки

Пока Бессент и Лутник выступают в СМИ, новый торговый представитель США Джеймисон Гриер выбрал иной подход. Он не появляется по телевидению, не дает интервью. Он занимается тяжелой работой. Он пытается выстроить внутреннюю структуру применения тарифов. Гриер настраивает внутренние системы принятия решений, стремясь создать пошаговый процесс вместо хаоса. Он осознает риски, связанные с принятием торговых решений без дисциплины, особенно когда волатильность уже начинает проникать на рынки.

Усилия Гриера игнорируются большинством Уолл-стрит. Трейдеры, аналитики и руководители слишком сосредоточены на более громких голосах и крупных заголовках. Однако работа Гриера может оказаться единственной частью администрации, которая думает о долгосрочной перспективе. Согласно внутренним меморандумам, просмотренным несколькими чиновниками, его офис сосредоточен на обеспечении прозрачности, но при Трампе такой тип планирования не всегда находит отклик.

За пределами администрации множество экспертов предупреждают, что неконтролируемые тарифы нанесут реальный ущерб. Мэтт Гудман из Совета по международным отношениям, Билл Рейнш и Скотт Миллер из CSIS, а также Кевин Ниалер из группы Скоукрофта уже били тревогу. Экономисты, такие как Брэд Сетсер, пишут подробные записки о том, как этот план тарифов может ударить по цепочкам поставок, увеличить расходы компаний и поднять цены для потребителей. Многие из этих последствий сильнее всего ударят по штатам, поддерживающим Трампа, которые сильно зависят от импорта и экспорта.

Все эти эксперты либо выступали публично, либо проводили закры briefings для бизнес-лидеров. Их предупреждения последовательны: агрессивные тарифы означают ответные меры, они разрушают цепочки поставок и наносят ущерб американским компаниям. Тем не менее, это сообщение до сих пор не доходит до Уолл-стрит. Руководители в сферах технологий, автопрома и розничной торговли продолжают просить о частных встречах с Белым домом, пытаясь получить исключения или льготы до 2 апреля. Большинство из них всё ещё воспринимают эту политику как блеф. Это не так.

Рынки реагируют замешательством и отрицанием

За последние недели рынок начал колебаться. Наблюдаются краткосрочные коррекции и признаки реальной тревоги со стороны аналитиков. Крупные инвестиционные фирмы начали менять свои позиции и корректировать прогнозы. Однако то, что многие называют «неопределённостью», на самом деле является обратным. Здесь нет путаницы. Трамп чётко дал понять, что он делает. Тарифы будут введены. Отсутствует лишь готовность рынка принять этот факт.

Крупные отраслевые объединения, такие как Торговая палата, продолжают выпускать заявления, будто это можно урегулировать переговорами. Они называют это позицией для торга. Эта логика не сработала в 2018 году и не работает сейчас. В отчётах о прибылях руководители банков осторожно подбирают слова, пытаясь сохранить уверенный тон. Но они готовятся к худшему. Все следят за 2 апреля.

Тем временем Конгресс практически ничего не сделал. Комитет Палаты представителей по доходам и расходам во главе с председателем Джейсоном Смитом и старшим членом Ричардом Нилом обладает полномочиями проводить слушания и изучать политику. Пока ни одно слушание не анонсировано. Однако растёт давление с требованием к Конгрессу действовать. Законодателей призывают восстановить свою роль и противостоять тому объёму торговых полномочий, который был передан исполнительной власти.

Согласно действующему законодательству — в частности, разделу 301 Закона о торговле 1974 года и Закону о международных чрезвычайных экономических полномочиях (IEEPA) — президент может вводить тарифы при минимальном надзоре. Эти полномочия использовались более агрессивно при Трампе, чем любым современным президентом. Тем не менее Конгресс не вмешался для пересмотра правил.

Некоторые сенаторы выразили обеспокоенность. Чак Грассли, Тодд Янг и Билл Кэссиди задавали вопросы о том, какие полномочия у президента есть в сфере торговли. Грассли заявил, что Конгресс должен «играть более значимую роль». Янг и Кэссиди предупредили, что продолжение политики без должного контроля может нанести долгосрочный ущерб конкурентоспособности США. Однако пока неясно, приведут ли эти опасения к каким-либо действиям.

Текущий Конгресс, лояльный MAGA, с такими фигурами, как спикер Майк Джонсон и сенатор Джон Тун, не проявляет признаков желания ограничить полномочия Трампа. Без их поддержки шансы на принятие любого законодательства крайне малы.

Предположение о том, что бизнес-лидеры могут повлиять на Трамма через неофициальные каналы, оказалось ошибочным. Идея о том, что близость равна влиянию, мертва. Трамп слушает только себя. Всегда так было. Так будет всегда. «Тарифы — это политика», — сказал один из близких к президенту чиновников. «Это не изменится».

По мере приближения 2 апреля трейдеры в Нью-Йорке и чиновники в Вашингтоне начинают осознавать, что плана отступления не существует. Никаких переговоров в запасе нет. Нет и кнопки сброса.

Уолл-стрит и Вашингтон всё ещё притворяются, что это может пройти. Но они одни такие. Остальной мир уже действует. 2 апреля — это не просто дата. Это черта. И как только она будет пересечена, назад к прежнему порядку ничего не вернётся.