Wall Street e Washington seguono una logica basata sul consenso

Subito dopo che il presidente Donald Trump ha vinto le elezioni del 2024, Wall Street è passata direttamente alla modalità celebrazione. Gli investitori di New York hanno detto a se stessi che sarebbero arrivati tagli fiscali, che la regolamentazione sarebbe stata ridotta drasticamente e che il presidente avrebbe fatto tutto il necessario per spingere le azioni al rialzo. Era novembre.

A gennaio, i trader avevano già precotizzato un'altra ondata di cosiddetti "spiriti animali", assumendo che l'economia sarebbe decollata di nuovo proprio come dopo la prima vittoria di Trump nel 2016. Non c'è stata esitazione. Non c'è stata pianificazione per gli scenari peggiori. Tutti hanno agito come se sapessero esattamente cosa stava arrivando, ma nessuno poteva effettivamente spiegarlo.

Allo stesso tempo, a Washington, i funzionari che hanno gestito la prima guerra commerciale di Trump stavano già osservando i segnali. Hanno detto allora — e dicono ancora ora — che la visione di Trump sul commercio globale non è mai stata una questione di tattiche o leva. Il suo uso dei dazi non è mai stato una questione di negoziazione. Era una questione di controllo. Trump non usa i dazi per fare accordi. Li usa per martellare i partner commerciali in quello che lui vede come sottomissione. Questa volta, secondo questi funzionari hanno detto, sta andando molto più in là di quanto abbia fatto nel 2018.

Trump fissa l'aprile 2 come data di attivazione dei dazi

Mercoledì, il presidente Trump ha pubblicato su Truth Social che il 2 aprile sarà "Giorno della Liberazione in America!!!" Si riferiva al giorno in cui entrerà in vigore il suo nuovo piano commerciale, la Politica Commerciale America First firmata con un ordine esecutivo il suo primo giorno di ritorno in carica. Quel ordine autorizza dazi generalizzati, dà alla sua amministrazione più potere di ritorsione e elimina i requisiti di commento pubblico che in precedenza facevano parte del processo decisionale commerciale.

L'ordine esecutivo non richiede alcuna approvazione del Congresso. Concede pieno potere all'amministrazione di agire unilateralmente. Il linguaggio dell'ordine dà loro l'autorità di imporre dazi ampi con quasi nessun input da parte del pubblico o dei leader del settore. Nonostante ciò, molti investitori continuano a nutrire la speranza che la politica venga attenuata attraverso canali informali. Ma la Casa Bianca attuale non sta dando questi segnali.

L'economic team di Trump sta procedendo a pieno ritmo. Scott Bessent, il Segretario al Tesoro, e Howard Lutnick, il Segretario al Commercio, hanno entrambi sostenuto pubblicamente i dazi. Bessent, che in precedenza gestiva un fondo hedge, e Lutnick, che era un CEO di Wall Street, avrebbero dovuto essere quelli che avrebbero calmato le acque. È questo che tutti sulla Street assumevano. Ma invece di rallentare le cose, entrambi hanno sostenuto il piano di Trump fin dall'inizio.

In una recente apparizione su Meet the Press, Bessent ha detto: "Questi ritiri di mercato sono sani", e ha ripetuto che l'amministrazione non cambierà direzione. Lutnick è apparso su diversi programmi finanziari ripetendo lo stesso concetto. Entrambi sono ora visti come i più accesi difensori pubblici dell'approccio economico di Trump. Non si sono ritirati dalla politica. Si sono posizionati davanti ad essa con un microfono.

Greer spinge per una struttura mentre altri catturano i titoli

Mentre Bessent e Lutnick fanno il giro dei media, Jamieson Greer, il nuovo Rappresentante per il Commercio degli Stati Uniti, ha adottato un approccio diverso. Non è in TV. Non fa interviste. Sta facendo il lavoro sporco. Sta cercando di costruire una struttura interna su come i dazi vengono applicati. Greer sta impostando sistemi interni su come vengono prese le decisioni, cercando di creare un processo passo dopo passo invece del caos. Vede il rischio che deriva dal prendere decisioni commerciali senza disciplina, specialmente quando la volatilità si sta già infiltrando nei mercati.

Gli sforzi di Greer vengono ignorati dalla maggior parte di Wall Street. I trader, gli analisti e i dirigenti sono troppo concentrati sulle voci più forti e sui titoli più grandi. Ma il lavoro di Greer potrebbe rivelarsi l'unica parte dell'amministrazione a pensare a lungo termine. Secondo memo interni esaminati da più funzionari, il suo ufficio è concentrato sulla costruzione della trasparenza, ma sotto Trump, questo tipo di pianificazione non sempre prende piede.

Fuori dall'amministrazione, più esperti hanno avvertito che i dazi incontrollati faranno danni reali. Matt Goodman del Council on Foreign Relations, Bill Reinsch e Scott Miller del CSIS, e Kevin Nealer del Scowcroft Group hanno tutti lanciato allarmi. Economisti come Brad Setser hanno scritto memo dettagliati su come questo piano di dazi potrebbe colpire le catene di approvvigionamento, aumentare i costi per le aziende e far aumentare i prezzi per i consumatori. Molti di questi effetti colpirebbero più duramente negli stati a favore di Trump che dipendono fortemente da importazioni ed esportazioni.

Tutti questi esperti si sono rivolti al pubblico o hanno informato privatamente i leader aziendali. I loro avvertimenti sono stati coerenti: dazi aggressivi comportano ritorsioni. Rompono le catene di approvvigionamento. Danneggiano le imprese statunitensi. Eppure, il messaggio non sta ancora arrivando a Wall Street. I dirigenti dei settori tecnologico, automobilistico e della grande distribuzione continuano a richiedere incontri privati con la Casa Bianca, cercando di ottenere esenzioni o deroghe prima del 2 aprile. La maggior parte di loro tratta ancora questa politica come se fosse una bluff. Non lo è.

I mercati reagiscono con confusione e negazione

Nelle ultime settimane, il mercato ha iniziato a vacillare. Ci sono state correzioni a breve termine e segni di vera nervosismo da parte degli analisti. Grandi società di investimento hanno iniziato a spostare le proprie posizioni e adattare le previsioni. Ma ciò che molti definiscono “incertezza” è in realtà l'opposto. Non c'è confusione qui. Trump ha chiarito cosa sta facendo. I dazi ci saranno. Ciò che manca è la disponibilità del mercato ad accettare questa realtà.

I principali gruppi industriali, come la Camera di Commercio, continuano a rilasciare dichiarazioni come se potessero negoziare via questa situazione. La definiscono una posizione di negoziazione. Questa logica non ha funzionato nel 2018 e non sta funzionando ora. Nelle chiamate sugli utili, i dirigenti delle banche usano un linguaggio cauto, cercando ancora di sembrare fiduciosi. Ma si stanno preparando a tutto. Tutti stanno osservando il 2 aprile.

Nel frattempo, il Congresso non ha fatto molto. La Commissione Ways and Means della Camera dei Rappresentanti, guidata dal presidente Jason Smith e dal membro classificato Richard Neal, ha l'autorità di tenere audizioni ed esaminare la politica. Finora, non è stata annunciata alcuna audizione. Ma c'è una crescente pressione affinché il Congresso agisca. Si esorta i legislatori a riaffermare il proprio ruolo e a opporsi al fatto che così tanta autorità commerciale sia stata concessa al ramo esecutivo.

Ai sensi della legge attuale, in particolare la Sezione 301 del Trade Act del 1974 e l'International Emergency Economic Powers Act (IEEPA), il presidente può imporre dazi con un controllo minimo. Questi poteri sono stati utilizzati in modo più aggressivo da Trump rispetto a qualsiasi presidente moderno. Eppure, il Congresso non è intervenuto per rivedere le regole.

Ci sono alcuni senatori che hanno espresso preoccupazioni. Chuck Grassley, Todd Young e Bill Cassidy hanno tutti sollevato domande su quanto potere abbia il presidente in materia di commercio. Grassley ha affermato che il Congresso dovrebbe “giocare un ruolo più importante”. Young e Cassidy hanno entrambi avvertito che potrebbero esserci danni a lungo termine alla competitività degli Stati Uniti se la politica continua senza controlli. Ma è ancora chiaro se queste preoccupazioni porteranno ad azioni concrete.

L'attuale Congresso allineato al MAGA, con figure come il Presidente della Camera Mike Johnson e il Senatore John Thune, non ha mostrato segni di voler limitare i poteri di Trump. E senza il loro supporto, c'è poca possibilità di approvare qualsiasi legislazione.

L'assunzione che i leader aziendali potessero guidare Trump attraverso canali informali è fallita. L'idea che la vicinanza equivalga all'influenza è morta. Trump ascolta se stesso. Lo ha sempre fatto. Lo farà sempre. “I dazi sono la politica”, ha detto un funzionario vicino al presidente. “Questo non cambierà.”

Mentre il 2 aprile si avvicina, i trader di New York e i funzionari di Washington stanno iniziando a rendersi conto che il piano di riserva non esiste. Non ci sono negoziati in agguato. Non c'è un pulsante di reset.

Wall Street e Washington continuano a fingere che la cosa possa passare. Ma sono gli unici. Il resto del mondo si sta già muovendo. Il 2 aprile non è solo una data. È una linea. E una volta superata, nulla tornerà alla normalità.