Экономический бум, подпитываемый войной в России, сталкивается с расплатой

Экономическая машина России, ранее ускоренная войной и государственными расходами, теперь теряет обороты. Почти через три года после вторжения в Украину оптимистичное настроение Москвы — с переполненными ресторанами и оживленными магазинами роскоши — кажется тонкой завесой над гораздо более хрупкой реальностью.

Инфляция значительно выросла, процентные ставки достигли шокирующих 21%, и трещины появляются буквально во всех секторах экономики. «Относительно хороший период для российской экономики, основанный на ранее накопленных ресурсах, закончился», заявил Олег Вьюгин, уважаемый экономист и бывший чиновник центрального банка.

Инфляция и высокие ставки бьют по всем

Центральный банк России сталкивается с невозможной задачей. Инфляция превышает целевой показатель банка более чем вдвое, а его ответ — повышение процентных ставок до уровней, не виданных с первых дней войны, дает обратный эффект. Бизнес стонет под бременем рекордной стоимости заимствований.

Автосалоны стали одними из первых жертв. Исследовательская группа Autostat предупреждает, что волна банкротств может уничтожить значительные части отрасли. Следующими идут фермеры. С приближением весеннего сезона посадки им понадобятся кредиты для выживания, но такие ставки делают заимствование рискованным делом.

Даже государственные гиганты не застрахованы. Оператор трубопроводов Transneft и Российские железные дороги сократили инвестиционные программы, ссылаясь на высокую стоимость заимствований. Частные игроки, такие как сталелитейная компания Severstal и производитель алюминия Rusal, также сокращают масштабы деятельности. Rusal, один из крупнейших в мире производителей алюминия, рассматривает возможность сокращения выпуска на 10%.

Но на этом боль не заканчивается. Для обычных россиян высокие цены съедают их карманы. Средний класс, поддерживаемый напряженным рынком труда, который подтолкнул вверх зарплаты, справляется. Но для домохозяйств с низким доходом все обстоит иначе. Они борются с тем, чтобы успевать за темпами, поскольку инфляция размывает их и без того небольшую покупательную способность.

Энергоэкспорт и проблемы с валютой добавляют давления

Энергия больше не является страховкой, какой была раньше. Цены на нефть, и так непредсказуемые, представляют один из самых больших рисков на 2025 год. Если они упадут еще больше, правительству придется пойти на трудные жертвы, предупредил экономист Софья Донетс. И недавнее решение Украины прекратить транзит природного газа через свою территорию отнимет еще 0,2%–0,3% ВВП, согласно аналитикам.

Рубль также находится под давлением. Он слишком сильно ослаб по отношению к доллару, а проблемы с трансграничными платежами, вызванные санкциями США, добавляют оскорбление к ране. Секторы, зависящие от импорта, чувствуют это.

Санкции сделали заимствование за рубежом логистическим кошмаром. Облигации в юанях, которые когда-то были спасательным кругом, замедлили выпуск из-за задержек платежей и нехватки валюты. Это оставляет бизнес без наличности и с ограниченным выбором.

Рискованное экономическое будущее

И теперь у Банка России есть новый монстр для борьбы: стагфляция. Это худшее из обоих миров — высокая инфляция в сочетании со слабым ростом. Эта перегретая экономика, подпитываемая военными расходами в первой половине 2024 года, теперь лоб в лоб сталкивается с ограничениями со стороны предложения, включая нехватку рабочей силы.

Губернатор Эльвира Набиуллина сказала, что избегание стагфляции имеет критическое значение, подчеркнув, что это кошмарный сценарий для каждого центрального банка. Но сможет ли Россия избежать этого — другой вопрос. Внутренний спрос показывает ранние признаки замедления, что в конечном итоге может помочь снизить инфляцию.

Но пока цены остаются болезненно высокими. Прогнозы роста мрачны. Центральный банк прогнозирует, что рост ВВП может упасть до 0,5% в 2025 году, что является снижением по сравнению с оценкой прошлого года в 3,5%–4%. Инфляция, надеется банк, вернется к целевому показателю в 4% к 2026 году.

Тем временем Министерство экономики настроено немного оптимистичнее, прогнозируя рост на 2,5% в этом году. Президент Владимир Путин преуменьшает обеспокоенность, представляя замедление как часть более широкого плана по «стабилизации» инфляции.

Потребительская уверенность остается удивительно устойчивой. Опрос Центра Левады в декабре показал, что две трети россиян оптимистично настроены в отношении будущего. Хотя уверенность снизилась с пиков военного времени в начале этого года, она все еще выше, чем в 2022 году.

Пока высокие зарплаты и напряженный рынок труда смягчили удар для многих. Но пока стоимость заимствований остается высокой, а цены продолжают расти, этот оптимизм может продлиться недолго.