전쟁과 정부 지출로 한때 터보차징된 러시아의 경제 기계는 이제 동력을 잃어가고 있습니다. 우크라이나 침공 이후 거의 3년이 지났지만, 가득 찬 레스토랑과 활기찬 고급 매장들이 있는 모스크바의 낙관적인 분위기는 훨씬 더 취약한 현실을 덮고 있는 얇은 베일처럼 느껴집니다.

인플레이션은 급등했고, 이자율은 충격적인 21%에 달하며, 경제의 거의 모든 부문에서 균열이 생기고 있습니다.

올레그 비우긴, 저명한 경제학자이자 전 중앙은행 관리관. 는 인플레이션과 높은 금리는 모두를 타격합니다

러시아 중앙은행은 불가능한 과제를 안고 있습니다. 인플레이션은 은행의 목표의 두 배 이상으로 running 중이며, 그 답변인 전쟁 초기 이후 보지 못했던 수준의 이자율 인상은 역효과를 내고 있습니다. 기업들은 기록적인 차입 비용의 무게에 신음하고 있습니다.

자동차 딜러숍은 첫 번째 피해자 중 하나입니다. 연구 그룹인 Autostat은 파산 물결이 산업의 큰 부분을 쓸어버릴 수 있다고 경고합니다. 농부들이 다음 차례입니다. 봄 파종 시즌이 다가오면서 그들은 생존을 위해 대출이 필요하지만, 이러한 금리는 차입을 도박처럼 만듭니다.

국영 거대 기업들도 면역이 아닙니다. 파이프라인 운영사 트랜스네프트와 러시아 철도는 높은 차입 비용을 이유로 투자 프로그램을 축소했습니다. 제베르스타일과 알루미늄 생산업자 루살과 같은 민간 기업들도 규모를 축소하고 있습니다. 세계 상위 알루미늄 생산업자 중 하나인 루살은 생산량을 10% 줄이는 것을 고려하고 있습니다.

하지만 고통은 거기서 멈추지 않습니다. 일반 러시아인들에게 높은 가격은 주머니를 갉아먹고 있습니다. 긴박한 노동 시장이 임금을 끌어올린 중산층은 버티고 있습니다. 하지만 저소득 가구에게는 사정이 다릅니다. 그들은 인플레이션이 가진 구매력을 잠식함에 따라 따라잡기 위해 struggle하고 있습니다.

에너지 수출과 통화 문제는 압력을 가중시킵니다

에너지는 과거의 안전망이 아닙니다. 이미 예측 불가능한 유가는 2025년 최대 위험 중 하나입니다. 유가가 더 하락하면 정부는 어려운 희생 강요를 받을 것이라고 경제학자 소피아 도네츠는 경고했습니다. 그리고 우크라이나의 최근 영토를 통한 천연가스 수송 중단 결정은 분석가들에 따르면 GDP의 0.2%~0.3%를 더 깎아낼 것입니다.

루블도 압력을 받고 있습니다. 달러에 비해 너무 많이 약화되었으며, 미국 제재로 인한 국경 간 결제 문제는 상처에 소금을 뿌리는 격입니다. 수입 의존도가 높은 부문들이 열기를 느끼고 있습니다.

루블화도 압박을 받고 있다. 달러 대비 지나치게 약세로 전환되었으며, 미국의 제재로 인한 국경 간 결제 문제가 문제를 더욱 악화시키고 있다. 수입 의존도가 높은 산업 부문이 타격을 입고 있다.

제재로 인해 해외 차입은 logistical nightmare(물리적 악몽)이 되었습니다. 한때 생명선 역할을 했던 위안화 표시 채권은 지급 지연과 통화 부족으로 인해 발행이 둔화되었습니다. 이로 인해 기업들은 자금 사정이 악화되고 대안이 부족해졌습니다.

위험한 경제의 미래

이제 러시아 중앙은행이 싸워야 할 새로운 괴물이 등장했습니다: 스태그플레이션(경기침체와 인플레이션의 공존)입니다. 이는 최악의 시나리오로, 높은 인플레이션과 둔화된 성장을 동시에 겪는 상황입니다. 2024년 상반기 전쟁 지출에 의해 과열되었던 이 경제는 이제 노동력 부족을 포함한 공급 측 제약에 직면해 있습니다.

엘비라 나비울리나 총재는 스태그플레이션 회피가 중요하다고 강조하며, 이것이 모든 중앙은행의 악몽 같은 시나리오라고 말했습니다. 하지만 러시아가 이를 피할 수 있을지는 미지수입니다. 국내 수요가 둔화 조짐을 보이고 있어 결국 인플레이션 완화에 도움이 될 수도 있습니다.

하지만 현재로선 물가가 고통스럽게 높게 유지되고 있습니다. 성장 전망도 암울합니다. 중앙은행은 2025년 GDP 성장률이 0.5%까지 급락할 수 있다고 예측하며, 이는 작년 추정치 3.5%~4%에서 하락한 것입니다. 중앙은행은 인플레이션이 2026년까지 4% 목표 수준으로 돌아올 것으로 기대합니다.

한편, 경제부는 조금 더 낙관적으로 올해 성장률 2.5%를 전망합니다. 블라디미르 푸틴 대통령은 이러한 우려를 축소하며, 둔화를 인플레이션을 '안정화'하기 위한 광범위한 계획의 일부로 규정했습니다.

소비자 신뢰는 놀라울 정도로 회복력 있습니다. 레바다 센터의 12월 조사에 따르면 러시아인의 3분의 2가 미래에 대해 낙관적입니다. 올해 초 전시기준에서 신뢰도가 하락했지만, 여전히 2022년보다 높습니다.

현재로선 높은 임금과 긴박한 노동 시장이 많은 사람들에게 충격을 완화시켜 주었습니다. 하지만 차입 비용이 높게 유지되고 물가가 계속 오름에 따라, 이러한 낙관론은 오래가지 못할 수도 있습니다.