ロシアの戦争による経済ブームは、清算の時を迎える

戦争と政府支出によって過熱していたロシアの経済機械は、今や勢いを失いつつあります。ウクライナ侵攻からほぼ3年が経過した今、満席のレストランや賑わう高級店舗で表されるモスクワの楽観的な雰囲気は、はるかに脆い現実を覆う薄い仮面に感じられます。

インフレは大幅に上昇し、金利は衝撃的な21%に達しており、経済のあらゆるセクターでひびが入り始めています。「以前蓄積された資源に基づいていたロシア経済にとって、比較的良い時期は終わった」と、 は respectedな経済学者で元中央銀行高官のオレグ・ヴィューギン氏は述べています。

インフレと高金利は誰にでも影響を与えている

ロシア中央銀行は不可能な課題に直面しています。インフレ率は目標の2倍以上であり、その対策として戦争初期以来見られない水準への金利引き上げは、逆効果をもたらしています。企業は記録的な借入コストの重圧で苦しんでいます。

自動車ディーラーは最初の犠牲者の一つです。リサーチグループのAutostatは、破産の波が業界の大部分を飲み込む可能性があると警告しています。次に農家です。春の播種シーズンが近づくなか、彼らは生存のために融資が必要ですが、これらの金利は借入をギャンブルに変えています。

国営の巨大企業でさえ例外ではありません。パイプライン事業者のTransneftやロシア鉄道は、借入コストの高騰を理由に投資プログラムを削減しました。製鉄会社のSeverstalやアルミニウム生産者のRusalなどの民間企業も縮小しています。世界トップクラスのアルミニウム生産者であるRusalは、生産量を10%削減することを検討しています。

しかし、痛みはそこで終わりません。一般のロシア人にとって、高価格は財布を圧迫しています。緊迫した労働市場によって賃金が押し上げられた中流階級は持ちこたえていますが、低所得世帯にとっては事情が異なります。インフレがわずかな購買力を侵食する中、彼らは追いつくのに苦労しています。

エネルギー輸出と通貨の問題が圧力を加える

エネルギーはかつてのようなセーフティネットではありません。すでに予測不可能な原油価格は、2025年で最大のリスクの一つです。もし価格がさらに下落すれば、政府は厳しい犠牲を強いられると、経済学者のソフィア・ドネツ氏は警告しています。また、ウクライナが自国領土を通る天然ガスのトランジットを停止した最近の決定により、GDPの0.2%から0.3%が削られると分析家は見ています。

ルーブルも圧力を受けています。ドルに対して大幅に弱含んでおり、米国の制裁に起因する国境を越えた決済の問題が追い打ちをかけています。輸入依存度の高いセクターが影響を受けています。

制裁により、海外での借入は物流上の悪夢となりました。かつては生命線であった元建て債券は、決済の遅延や通貨不足により発行が鈍化しています。これにより、企業は資金繰りに困り、選択肢が限られています。

リスクを伴う経済の未来

そして今、ロシア中央銀行が戦わなければならない新たな怪物があります：スタグフレーションです。これは最悪の状況、すなわち高インフレと鈍化した成長の組み合わせです。2024年上半分の戦争支出によって過熱したこの経済は、労働力不足を含む供給側の制約に直面しています。

エルヴィラ・ナビウリナ総裁は、スタグフレーションの回避が重要だと述べ、これはすべての中央銀行の悪夢のシナリオだと強調しました。しかし、ロシアがこれを回避できるかどうかは別の問題です。国内需要は減速の兆しを見せており、これが最終的にインフレを緩和する可能性があります。

しかし現在、価格は依然として痛みを伴うほど高く、成長見通しも暗いです。中央銀行は、2025年のGDP成長率が前年の推計3.5%〜4%から0.5%まで急落する可能性があると予測しています。インフレについては、2026年までに4%の目標に戻ると期待しています。

一方、経済省は少し楽観的で、今年2.5%の成長率を予測しています。ウラジーミル・プーチン大統領は懸念を軽視し、減速をインフレを「安定」させるための広範な計画の一部と位置づけています。

消費者信頼感は驚くほど回復力を持っています。レヴァダ・センターの12月の調査では、ロシア人の3分の2が将来に楽観的であると回答しました。今年初頭の戦時中のピークから信頼感は低下しましたが、2022年よりも高い水準です。

現在、高い賃金と緊迫した労働市場が多くの人の打撃を和らげています。しかし、借入コストが高く推移し、価格が上昇を続ける中、この楽観主義は長くは続かないかもしれません。