Russlands Wirtschaftsmaschine, die einst durch Krieg und Staatsausgaben turboaufgeladen war, läuft jetzt aus. Fast drei Jahre nach der Invasion der Ukraine wirkt Moskaus optimistische Stimmung – mit ihren vollen Restaurants und geschäftigen Luxusgeschäften – wie ein dünner Schleier über einer viel zerbrechlicheren Realität.

Die Inflation ist stark gestiegen, die Zinssätze liegen bei schockierenden 21 %, und in praktisch jedem Sektor der Wirtschaft bilden sich Risse. „Eine relativ gute Phase für die russische Wirtschaft, die auf zuvor angesammelten Ressourcen basierte, ist vorbei“,

sagte Oleg Vyugin, ein angesehener Ökonom und ehemaliger Beamter der Zentralbank. sagte Inflation und hohe Zinsen treffen alle

Russlands Zentralbank steht vor einer unmöglichen Aufgabe. Die Inflation liegt mehr als doppelt so hoch wie das Ziel der Bank, und ihre Antwort – die Erhöhung der Zinssätze auf ein Niveau, das seit den frühen Tagen des Krieges nicht mehr gesehen wurde – schlägt fehl. Unternehmen stöhnen unter der Last rekordhoher Kreditkosten.

Autohäuser sind unter den ersten Opfern. Autostat, eine Forschungsgruppe, warnt davor, dass Wellen von Insolvenzen große Teile der Branche auslöschen könnten. Als Nächstes sind die Landwirte dran. Da die Aussaat im Frühjahr bevorsteht, werden sie Kredite zum Überleben benötigen, aber diese Zinssätze haben das Borgen zu einem Glücksspiel gemacht.

Selbst staatlich kontrollierte Giganten sind nicht immun. Die Pipeline-Betreiber Transneft und die Russischen Eisenbahnen haben ihre Investitionsprogramme gestrichen und verweisen auf die hohen Kreditkosten. Private Akteure wie der Stahlhersteller Severstal und der Aluminiumproduzent Rusal fahren ebenfalls zurück. Rusal, einer der weltweit größten Aluminiumproduzenten, erwägt, die Produktion um 10 % zu senken.

Doch der Schmerz hört dort nicht auf. Für die einfachen Russen fressen hohe Preise in ihre Taschen. Die Mittelschicht, gestützt durch einen angespannten Arbeitsmarkt, der die Löhne in die Höhe getrieben hat, kommt zurecht. Aber für einkommensschwache Haushalte sieht die Sache anders aus. Sie haben Mühe, Schritt zu halten, da die Inflation das wenige an Kaufkraft, das sie haben, aushöhlt.

Doch der Schmerz hört dort nicht auf. Für gewöhnliche Russen fressen hohe Preise in die Taschen. Die Mittelschicht, gestützt durch einen angespannten Arbeitsmarkt, der die Löhne in die Höhe getrieben hat, kommt zurecht. Für einkommensschwache Haushalte sieht die Sache jedoch anders aus. Sie haben Mühe, mitzuhalten, da die Inflation die ohnehin schon geringe Kaufkraft weiter schmälert.

Energieexporte und Währungsprobleme erhöhen den Druck

Energie ist nicht mehr das Sicherheitsnetz, das sie einmal war. Die Ölpreise, die ohnehin schon unvorhersehbar sind, stellen eines der größten Risiken für 2025 dar. Wenn sie weiter fallen, wird die Regierung zu harten Opfern gezwungen sein, warnte die Ökonomin Sofya Donets. Und die jüngste Entscheidung der Ukraine, den Transit von Erdgas durch ihr Territorium zu beenden, wird das BIP um weitere 0,2 % bis 0,3 % schmälern, so Analysten.

Auch der Rubel steht unter Druck. Er hat gegenüber dem Dollar zu stark an Wert verloren, und Probleme bei grenzüberschreitenden Zahlungen infolge der US-Sanktionen kommen wie die Krönung auf den Kopf. Importabhängige Sektoren spüren die Hitze.

Sanktionen haben die Auslandsfinanzierung zu einem logistischen Albtraum gemacht. Yuan-denominierte Anleihen, die einst eine Lebensader waren, haben aufgrund von Zahlungsverzögerungen und Währungsknappheit an Emissionsdynamik verloren. Dies lässt Unternehmen ohne Bargeld und mit wenigen Optionen zurück.

Eine riskante wirtschaftliche Zukunft

Und nun hat die Bank von Russland ein neues Ungeheuer zu bekämpfen: Stagflation. Es ist das Schlimmste aus beiden Welten – hohe Inflation gepaart mit schwachem Wachstum. Diese durch die Kriegsausgaben in der ersten Hälfte des Jahres 2024 überhitzte Wirtschaft prallt nun ungebremst auf angebotsseitige Engpässe, einschließlich eines Arbeitskräftemangels.

Der Gouverneurin Elvira Nabiullina zufolge ist die Vermeidung von Stagflation entscheidend, wobei sie betonte, dass dies das Alptraum-Szenario jeder Zentralbank ist. Doch ob Russland der Kugel entgehen kann, ist eine andere Frage. Die inländische Nachfrage zeigt erste Anzeichen einer Verlangsamung, was die Inflation schließlich lindern könnte.

Derzeit bleiben die Preise schmerzhaft hoch. Und die Wachstumsprognosen sind düster. Die Zentralbank geht davon aus, dass das BIP-Wachstum 2025 auf低至 0,5 % einbrechen könnte, ein Rückgang von den im Vorjahr geschätzten 3,5 % bis 4 %. Die Inflation soll laut der Bank bis 2026 wieder ihr Ziel von 4 % erreichen.

Das Wirtschaftsministerium ist hingegen etwas optimistischer und prognostiziert für dieses Jahr ein Wachstum von 2,5 %. Präsident Wladimir Putin hat die Bedenken heruntergespielt und die Verlangsamung als Teil eines umfassenderen Plans zur „Stabilisierung“ der Inflation dargestellt.

Das Verbrauchervertrauen bleibt überraschend widerstandsfähig. Eine Umfrage des Lewada-Zentrums im Dezember ergab, dass zwei Drittel der Russen optimistisch in die Zukunft blicken. Obwohl das Vertrauen von den Hochs zu Kriegszeiten zu Beginn dieses Jahres gesunken ist, liegt es immer noch höher als im Jahr 2022.

Vorläufig haben hohe Löhne und ein angespannter Arbeitsmarkt den Schlag für viele abgemildert. Doch solange die Kreditkosten hoch bleiben und die Preise weiter steigen, könnte diese Optimismus nicht von langer Dauer sein.