O boom econômico alimentado pela guerra da Rússia enfrenta um confronto

A máquina econômica da Rússia, uma vez turboalimentada pela guerra e pelos gastos do governo, agora está ficando sem fôlego. Quase três anos após a invasão da Ucrânia, o humor otimista de Moscou — com seus restaurantes lotados e lojas de luxo movimentadas — parece uma fina camada sobre uma realidade muito mais frágil.

A inflação está muito alta, as taxas de juros estão em um chocante 21%, e rachaduras estão se formando em praticamente todos os setores da economia. “Um período relativamente bom para a economia russa, que se baseava em recursos acumulados anteriormente, acabou,” disse Oleg Vyugin, um economista respeitado e ex-oficial do banco central.

Inflação e altas taxas estão atingindo a todos

O banco central da Rússia está enfrentando uma tarefa impossível. A inflação está correndo a mais do que o dobro da meta do banco, e sua resposta — aumentar as taxas de juros para níveis não vistos desde os primeiros dias da guerra — está saindo pela culatra. As empresas estão gemendo sob o peso dos custos de empréstimo recordes.

As concessionárias de carros estão entre as primeiras vítimas. A Autostat, um grupo de pesquisa, alerta que ondas de falências podem eliminar grandes partes da indústria. Os fazendeiros estão em seguida. Com a temporada de plantio de primavera se aproximando, eles precisarão de empréstimos para sobreviver, mas essas taxas tornaram o empréstimo uma aposta.

Mesmo as gigantes controladas pelo estado não estão imunes. O operador de oleodutos Transneft e as Ferrovias Russas reduziram seus programas de investimento, citando o alto custo de empréstimo. Jogadores privados como a siderúrgica Severstal e a produtora de alumínio Rusal também estão reduzindo. A Rusal, uma das maiores produtoras de alumínio do mundo, está considerando cortar sua produção em 10%.

Mas a dor não para por aí. Para os russos comuns, os altos preços estão consumindo seus bolsos. A classe média, impulsionada por um mercado de trabalho apertado que elevou os salários, está se virando. Mas para as famílias de baixa renda, é uma história diferente. Eles estão lutando para acompanhar à medida que a inflação corrói o pouco poder de compra que têm.

Exportações de energia e problemas cambiais adicionam pressão

A energia não é a rede de segurança que costumava ser. Os preços do petróleo, já imprevisíveis, representam um dos maiores riscos para 2025. Se caírem mais, o governo será forçado a fazer sacrifícios difíceis, alertou a economista Sofya Donets. E a decisão recente da Ucrânia de encerrar o trânsito de gás natural através de seu território reduzirá mais 0,2% a 0,3% do PIB, de acordo com analistas.

O rublo também está sob pressão. Ele enfraqueceu muito em relação ao dólar, e os problemas de pagamento transfronteiriços decorrentes das sanções dos EUA estão adicionando insulto à lesão. Os setores dependentes de importações estão sentindo o calor.

As sanções tornaram o empréstimo no exterior uma pesadelo logístico. Títulos denominados em iuan, que antes eram uma tábua de salvação, diminuíram na emissão devido a atrasos nos pagamentos e escassez de moeda. Isso deixa as empresas sem dinheiro e com poucas opções.

Um futuro econômico arriscado

E agora o Banco da Rússia tem um novo monstro para combater: a estagflação. É o pior dos dois mundos — alta inflação combinada com crescimento estagnado. Esta economia superaquecida, alimentada pelos gastos com a guerra na primeira metade de 2024, agora está correndo de cabeça para as restrições do lado da oferta, incluindo uma escassez de mão de obra.

A governadora Elvira Nabiullina disse que evitar a estagflação é crítico, enfatizando que este é o cenário pesadelo de todo banco central. Mas se a Rússia pode evitar o tiro é outra questão. A demanda interna está mostrando sinais iniciais de desaceleração, o que eventualmente pode ajudar a aliviar a inflação.

Mas, por enquanto, os preços permanecem dolorosamente altos. E as previsões de crescimento são sombrias. O banco central prevê que o crescimento do PIB pode despencar para tão baixo quanto 0,5% em 2025, uma queda em relação à estimativa de 3,5%-4% do ano passado. A inflação, espera o banco, retornará à sua meta de 4% até 2026.

Enquanto isso, o Ministério da Economia é um pouco mais otimista, projetando uma taxa de crescimento de 2,5% para este ano. O presidente Vladimir Putin minimizou as preocupações, enquadrando a desaceleração como parte de um plano mais amplo para “estabilizar” a inflação.

A confiança do consumidor permanece surpreendentemente resiliente. Uma pesquisa de dezembro do Centro Levada descobriu que dois terços dos russos estão otimistas sobre o futuro. Embora a confiança tenha caído dos picos da guerra no início deste ano, ainda é maior do que em 2022.

Por enquanto, os altos salários e um mercado de trabalho apertado amenizaram o golpe para muitos. Mas à medida que os custos de empréstimo permanecem altos e os preços continuam a subir, esse otimismo pode não durar.