El auge económico de Rusia, impulsado por la guerra, enfrenta un ajuste de cuentas

La maquinaria económica rusa, antaño impulsada por la guerra y el gasto público, se está quedando sin fuerza. Casi tres años después de la invasión de Ucrania, el optimismo de Moscú —con sus restaurantes abarrotados y sus tiendas de lujo bulliciosas— parece un tenue velo sobre una realidad mucho más frágil.

La inflación está por las nubes, los tipos de interés alcanzan un alarmante 21%, y se están formando grietas en prácticamente todos los sectores de la economía. «El periodo relativamente bueno para la economía rusa, que se basaba en recursos acumulados previamente, ha terminado», declaró Oleg Vyugin, economista de renombre y exfuncionario del banco central.

La inflación y las altas tasas están afectando a todos

El banco central ruso se enfrenta a una tarea imposible. La inflación supera el doble de su objetivo, y su respuesta —subir los tipos de interés a niveles no vistos desde el inicio de la guerra— está fracasando. Las empresas sufren las consecuencias de unos costes de financiación récord.

Los concesionarios de automóviles se encuentran entre las primeras víctimas. Autostat, un grupo de investigación, advierte que las oleadas de quiebras podrían acabar con gran parte del sector. Los agricultores son los siguientes en la lista. Con la temporada de siembra de primavera a la vuelta de la esquina, necesitarán préstamos para sobrevivir, pero estas tasas han convertido el endeudamiento en una apuesta arriesgada.

Ni siquiera los gigantes estatales son inmunes. El operador de oleoductos Transneft y Ferrocarriles Rusos han recortado drásticamente sus programas de inversión, alegando el alto coste de los préstamos. Empresas privadas como la siderúrgica Severstal y la productora de aluminio Rusal también están reduciendo su producción. Rusal, uno de los principales productores de aluminio del mundo, está considerando reducir su producción en un 10%.

Pero el sufrimiento no termina ahí. Para el ruso común, los altos precios están afectando sus bolsillos. La clase media, impulsada por un mercado laboral ajustado que impulsó los salarios al alza, se las arregla. Pero para los hogares de bajos ingresos, la historia es diferente. Luchan por mantenerse a flote mientras la inflación erosiona su escaso poder adquisitivo.

Las exportaciones de energía y los problemas cambiarios añaden presión

La energía ya no es la red de seguridad que solía ser. Los precios del petróleo, ya de por sí impredecibles, representan uno de los mayores riesgos para 2025. Si siguen bajando, el gobierno se verá obligado a hacer duros sacrificios, advirtió la economista Sofya Donets. Y la reciente decisión de Ucrania de poner fin al transporte de gas natural a través de su territorio reducirá entre un 0,2 % y un 0,3 % del PIB, según los analistas.

El rublo también está bajo presión. Se ha debilitado demasiado frente al dólar, y los problemas con los pagos transfronterizos derivados de las sanciones estadounidenses están agravando la situación. Los sectores que dependen de las importaciones están sintiendo la presión.

Las sanciones han convertido la obtención de préstamos en el extranjero en una pesadilla logística. La emisión de bonos denominados en yuanes, que antes eran un salvavidas, ha disminuido debido a retrasos en los pagos y la escasez de divisas. Esto deja a las empresas con problemas cash y escasas opciones.

Un futuro económico arriesgado

Y ahora el Banco de Rusia tiene un nuevo monstruo que combatir: la estanflación. Es lo peor de ambos mundos: alta inflación sumada a un crecimiento lento. Esta economía sobrecalentada, impulsada por el gasto militar en el primer semestre de 2024, se enfrenta ahora a limitaciones de la oferta, incluida la escasez de mano de obra.

La gobernadora Elvira Nabiullina afirmó que evitar la estanflación es crucial, enfatizando que este es el escenario de pesadilla de cualquier banco central. Pero si Rusia podrá evitarlo es otra cuestión. La demanda interna muestra indicios iniciales de desaceleración, lo que eventualmente podría ayudar a moderar la inflación.

Pero por ahora, los precios siguen siendo dolorosamente altos. Y las previsiones de crecimiento son desalentadoras. El banco central predice que el crecimiento del PIB podría desplomarse hasta un 0,5 % en 2025, una caída respecto al 3,5 %-4 % estimado el año pasado. El banco espera que la inflación vuelva a su objetivo del 4 % para 2026.

Mientras tanto, el Ministerio de Economía se muestra algo más optimista, proyectando una tasa de crecimiento del 2,5% para este año. Eldent Vladimir Putin ha minimizado las preocupaciones, presentando la desaceleración como parte de un plan más amplio para estabilizar la inflación.

La confianza del consumidor se mantiene sorprendentemente resiliente. Una encuesta realizada en diciembre por el Centro Levada reveló que dos tercios de los rusos se muestran optimistas sobre el futuro. Si bien la confianza ha disminuido desde los picos alcanzados durante la guerra a principios de este año, sigue siendo superior a la de 2022.

Por ahora, los altos salarios y un mercado laboral ajustado han suavizado el golpe para muchos. Pero como los costos de los préstamos se mantienen altos y los precios siguen subiendo, ese optimismo podría no durar.