Il boom economico russo alimentato dalla guerra deve fare i conti

La macchina economica russa, un tempo potenziata dalla guerra e dalla spesa pubblica, sta ora esaurendo le sue energie. Quasi tre anni dopo l'invasione dell'Ucraina, l'atmosfera ottimista di Mosca – con i suoi ristoranti affollati e i suoi negozi di lusso affollati – sembra un sottile velo su una realtà molto più fragile.

L'inflazione è alle stelle, i tassi di interesse sono a un livello sconvolgente del 21% e si stanno formando crepe praticamente in ogni settore dell'economia. "Un periodo relativamente positivo per l'economia russa, basato sulle risorse accumulate in precedenza, è finito", ha affermato Oleg Vyugin, stimato economista ed ex funzionario della banca centrale.

L'inflazione e i tassi elevati colpiscono tutti

La banca centrale russa si trova di fronte a un compito impossibile. L'inflazione è più che doppia rispetto all'obiettivo prefissato dalla banca e la sua risposta – l'aumento dei tassi di interesse a livelli mai visti dai primi giorni della guerra – si sta ritorcendo contro di essa. Le imprese gemono sotto il peso di costi di finanziamento record.

Le concessionarie di automobili sono tra le prime vittime. Autostat, un gruppo di ricerca, avverte che ondate di fallimenti potrebbero spazzare via gran parte del settore. Gli agricoltori sono i prossimi in linea. Con la stagione della semina primaverile alle porte, avranno bisogno di prestiti per sopravvivere, ma questi tassi hanno reso l'indebitamento un azzardo.

Nemmeno i colossi statali sono immuni. Il gestore di oleodotti Transneft e le Ferrovie Russe hanno tagliato i programmi di investimento, citando l'elevato costo del denaro. Anche attori privati ​​come l'acciaieria Severstal e il produttore di alluminio Rusal stanno riducendo la produzione. Rusal, uno dei principali produttori di alluminio al mondo, sta valutando di ridurre la sua produzione del 10%.

Ma il dolore non finisce qui. Per i russi comuni, i prezzi elevati stanno erodendo le loro tasche. La classe media, sostenuta da un mercato del lavoro rigido che ha fatto salire i salari, se la cava. Ma per le famiglie a basso reddito, la storia è diversa. Stanno lottando per tenere il passo, mentre l'inflazione erode il loro scarso potere d'acquisto.

Le esportazioni di energia e i problemi valutari aumentano la pressione

L'energia non è più la rete di sicurezza di un tempo. I prezzi del petrolio, già imprevedibili, rappresentano uno dei maggiori rischi per il 2025. Se dovessero scendere ulteriormente, il governo sarà costretto a grandi sacrifici, ha avvertito l'economista Sofya Donets. E la recente decisione dell'Ucraina di porre fine al transito del gas naturale attraverso il suo territorio ridurrà ulteriormente il PIL dello 0,2-0,3%, secondo gli analisti.

Anche il rublo è sotto pressione. Si è indebolito troppo rispetto al dollaro, e i problemi nei pagamenti transfrontalieri derivanti dalle sanzioni statunitensi stanno aggiungendo la beffa al danno. I settori che dipendono dalle importazioni stanno risentendo della situazione.

Le sanzioni hanno reso l'indebitamento all'estero un incubo logistico. Le obbligazioni denominate in yuan, un tempo un'ancora di salvezza, hanno subito un rallentamento nell'emissione a causa dei ritardi nei pagamenti e della carenza di valuta. Questo lascia le aziende a corto di cash e a corto di opzioni.

Un futuro economico rischioso

E ora la Banca di Russia ha un nuovo mostro da combattere: la stagflazione. È il peggio dei due mondi: un'inflazione elevata abbinata a una crescita lenta. Questa economia in surriscaldamento, alimentata dalle spese belliche nella prima metà del 2024, si trova ora a fronteggiare vincoli dal lato dell'offerta, tra cui la carenza di manodopera.

La governatrice Elvira Nabiullina ha affermato che evitare la stagflazione è fondamentale, sottolineando che questo è l'incubo di ogni banca centrale. Ma se la Russia riuscirà a schivare il proiettile è un'altra questione. La domanda interna sta mostrando i primi segnali di rallentamento, il che potrebbe alla fine contribuire ad alleviare l'inflazione.

Ma per ora, i prezzi rimangono dolorosamente alti. E le previsioni di crescita sono fosche. La banca centrale prevede che la crescita del PIL potrebbe crollare fino allo 0,5% nel 2025, in calo rispetto al 3,5%-4% stimato lo scorso anno. L'inflazione, spera la banca, tornerà al suo obiettivo del 4% entro il 2026.

Nel frattempo, il Ministero dell'Economia è un po' più ottimista, prevedendo un tasso di crescita del 2,5% per quest'anno. Ildent Vladimir Putin ha minimizzato le preoccupazioni, inquadrando il rallentamento come parte di un piano più ampio per "stabilizzare" l'inflazione.

La fiducia dei consumatori rimane sorprendentemente resiliente. Un sondaggio di dicembre del Levada Center ha rilevato che due terzi dei russi sono ottimisti riguardo al futuro. Sebbene la fiducia sia scesa rispetto ai picchi raggiunti durante la guerra all'inizio di quest'anno, è comunque superiore a quella del 2022.

Per ora, gli alti salari e un mercato del lavoro teso hanno attenuato il colpo per molti. Ma poiché i costi di finanziamento restano elevati e i prezzi continuano a salire, questo ottimismo potrebbe non durare.