Il boom economico alimentato dalla guerra della Russia affronta un momento di verità

La macchina economica della Russia, un tempo turboalimentata dalla guerra e dalla spesa governativa, sta ora esaurendo il suo slancio. Quasi tre anni dopo l'invasione dell'Ucraina, l'umore ottimista di Mosca — con i suoi ristoranti pieni e i negozi di lusso affollati — sembra un velo sottile su una realtà molto più fragile.

L'inflazione è aumentata notevolmente, i tassi di interesse sono al sorprendente 21% e si stanno formando crepe in praticamente ogni settore dell'economia. «Un periodo relativamente buono per l'economia russa, basata su risorse accumulate in precedenza, è finito», ha ha dichiarato Oleg Vyugin, un rispettato economista e ex funzionario della banca centrale.

Inflazione e tassi elevati colpiscono tutti

La banca centrale della Russia sta affrontando un compito impossibile. L'inflazione è superiore al doppio dell'obiettivo della banca, e la sua risposta — l'aumento dei tassi di interesse a livelli non visti dai primi giorni della guerra — si sta ritorcendo contro. Le aziende soffrono sotto il peso dei costi di prestito record.

I concessionari di auto sono tra le prime vittime. Autostat, un gruppo di ricerca, avverte che le ondate di fallimenti potrebbero spazzare via grandi parti del settore. Gli agricoltori sono i prossimi in linea. Con la stagione di semina di primavera alle porte, avranno bisogno di prestiti per sopravvivere, ma questi tassi hanno reso il prestito una scommessa rischiosa.

Anche i giganti controllati dallo Stato non sono immuni. L'operatore di oleodotti Transneft e le Ferrovie Russe hanno tagliato i programmi di investimento, citando l'alto costo del prestito. Anche i giocatori privati come l'acciaieria Severstal e il produttore di alluminio Rusal stanno riducendo le operazioni. Rusal, uno dei principali produttori di alluminio al mondo, sta considerando di tagliare la sua produzione del 10%.

Ma il dolore non si ferma qui. Per i russi comuni, i prezzi elevati stanno erodendo il loro potere d'acquisto. La classe media, sostenuta da un mercato del lavoro teso che ha spinto i salari verso l'alto, ce la fa. Ma per le famiglie a basso reddito, la situazione è diversa. Lottano per tenere il passo mentre l'inflazione erode il poco potere d'acquisto che hanno.

Le esportazioni di energia e i problemi valutarie aggiungono pressione

L'energia non è più la rete di sicurezza di un tempo. I prezzi del petrolio, già imprevedibili, rappresentano uno dei maggiori rischi per il 2025. Se scendono ancora, il governo sarà costretto a fare sacrifici difficili, ha avvertito l'economista Sofya Donets. E la recente decisione dell'Ucraina di interrompere il transito del gas naturale attraverso il suo territorio eroderà un altro 0,2% - 0,3% del PIL, secondo gli analisti.

Il rublo è anche sotto pressione. Si è indebolito troppo rispetto al dollaro, e i problemi nei pagamenti transfrontalieri derivanti dalle sanzioni statunitensi aggiungono insulto a danno. I settori dipendenti dalle importazioni stanno sentendo il calore.

Le sanzioni hanno reso il prestito all'estero un incubo logistico. I bond denominati in yuan, che una volta erano una linea di vita, hanno rallentato nella emissione a causa di ritardi nei pagamenti e carenza di valuta. Questo lascia le aziende senza cassa e con poche opzioni.

Un futuro economico rischioso

E ora la Banca di Russia ha un nuovo mostro da combattere: la stagflazione. È il peggio dei due mondi — alta inflazione accoppiata a una crescita stagnante. Questa economia surriscaldata, alimentata dalla spesa per la guerra nella prima metà del 2024, si sta scontrando frontalmente con vincoli lato offerta, inclusa una carenza di manodopera.

La governatrice Elvira Nabiullina ha detto che evitare la stagflazione è fondamentale, sottolineando che questo è lo scenario peggiore per ogni banca centrale. Ma se la Russia può evitare il colpo è un'altra questione. La domanda interna mostra i primi segni di rallentamento, che potrebbe alla fine aiutare ad alleviare l'inflazione.

Ma per ora, i prezzi rimangono dolorosamente alti. E le previsioni di crescita sono cupe. La banca centrale prevede che la crescita del PIL potrebbe precipitare fino a 0,5% nel 2025, un calo rispetto alla stima del 3,5%-4% dello scorso anno. L'inflazione, la banca spera, tornerà al suo obiettivo del 4% entro il 2026.

Nel frattempo, il Ministero dell'Economia è un po' più ottimista, proiettando un tasso di crescita del 2,5% per quest'anno. Il presidente Vladimir Putin ha sminuito le preoccupazioni, inquadrando il rallentamento come parte di un piano più ampio per «stabilizzare» l'inflazione.

La fiducia dei consumatori rimane sorprendentemente resiliente. Un sondaggio di dicembre del Centro Levada ha trovato due terzi dei russi ottimisti sul futuro. Sebbene la fiducia sia scesa dai picchi bellici all'inizio di quest'anno, è ancora più alta rispetto al 2022.

Per ora, salari elevati e un mercato del lavoro teso hanno ammorbidito l'impatto per molti. Ma mentre i costi di prestito rimangono alti e i prezzi continuano a salire, quell'ottimismo potrebbe non durare a lungo.