L'aumento dei prezzi della memoria flash rimodella l'economia del cloud AI e CoreWeave si affida alla disciplina sul rischio

L'aumento dei prezzi delle memorie sta modificando gli aspetti finanziari dell'infrastruttura AI e spingendo i fornitori di servizi cloud a riconsiderare i metodi di gestione di una delle loro spese in più rapida crescita.

Aziende come CoreWeave (Nasdaq: CRWV) devono ora assicurarsi di ottenere abbastanza chip per soddisfare i requisiti dei carichi di lavoro AI, oltre a proteggere le proprie operazioni contro i costi hardware sempre più instabili.

La fonte di questa pressione sono i produttori di chip.

Micron Technology (Nasdaq: MU) ha riportato 41,46 miliardi di dollari di ricavi per il suo terzo trimestre fiscale terminato il 28 maggio 2026, secondo i risultati rilasciati il 24 giugno. Questo è stato un aumento significativo rispetto ai 23,86 miliardi di dollari del trimestre precedente e ai 9,30 miliardi di dollari di un anno fa. Il suo business Cloud Memory ha generato 13,77 miliardi di dollari di ricavi, mentre il margine lordo aziendale ha raggiunto l'84,6%.

Il presidente e amministratore delegato Sanjay Mehrotra ha dichiarato che i risultati “riflettono il valore strategico della memoria nell'era dell'AI”. Ha aggiunto che il cambiamento nella domanda di infrastrutture AI ha reso la memoria una delle risorse più indispensabili del settore.

La memoria è diventata il collo di bottiglia

Secondo TrendForce, la persistente carenza di offerta di memoria ad alta larghezza di banda (HBM)—la memoria specializzata utilizzata insieme agli acceleratori AI—continuerà a verificarsi poiché la domanda supera la capacità di produzione.

Secondo l'azienda di ricerca di mercato, i produttori stanno accelerando il processo di qualificazione per i prodotti HBM4 di prossima generazione e si prevede che Samsung catturerà una quota significativa del mercato nelle fasi iniziali. Nel suo rapporto di giugno, TrendForce ha definito la stretta offerta di memoria “la nuova normalità” per i server AI.

L'impatto di questa carenza si fa sentire anche nel settore tecnologico nel suo complesso.

Morgan Stanley ha recentemente notato che la crescente domanda di AI ha creato un fenomeno noto come “chipflation”, in cui i produttori di memoria stanno dando maggiore enfasi agli articoli AI redditizi invece che ai chip tradizionali.

Di conseguenza, i costi dei componenti per tutti i tipi di gadget, dai computer ai telefoni cellulari, sono aumentati, con la memoria trattata come una risorsa strategica piuttosto che come una semplice commodity che segue i normali cicli di mercato.

Questo potrebbe avere enormi effetti sui fornitori di cloud AI. La memoria è uno dei costi più elevati in qualsiasi server AI moderno e le aziende che firmano contratti pluriennali per i propri servizi faticano a trasferire agli clienti gli aumenti imprevisti dei costi.

La risposta di CoreWeave è finanziaria

CoreWeave ritiene che la soluzione inizi con una prudente gestione del rischio.

Nella sua lettera agli azionisti datata 22 aprile, l'amministratore delegato Michael Intrator ha sottolineato che “prima di essere costruttori di cloud, eravamo gestori del rischio”, descrivendo una strategia di crescita dell'infrastruttura solo quando vi è domanda da parte dei clienti, anziché costruire capacità in anticipo rispetto alla domanda.

Questa metodologia ha garantito una crescita straordinaria.

CoreWeave ha annunciato di essere diventato il servizio cloud più veloce a raggiungere 5 miliardi di dollari di ricavi annuali, dopo una crescita anno su anno del 168%, unita all'espansione a oltre 850 MW di capacità in 43 data center.

Il backlog dei ricavi dell'azienda è passato da 15 miliardi a 66,8 miliardi di dollari e la durata media dei contratti con i clienti è cresciuta da quattro a cinque anni.

Inoltre, l'azienda ha raccolto quasi 18 miliardi di dollari in debiti e capitale proprio nel corso di un anno e ha ridotto il suo costo medio ponderato del debito di oltre 300 punti base, stima che genererà un risparmio annuale di circa 700 milioni di dollari.

Secondo Intrator, la strategia ha efficacemente creato “una nuova classe di attività” allineando il finanziamento alla domanda contrattualizzata a lungo termine.

I contratti a lungo termine con i clienti sono l'elemento chiave del modello.

Il recente accordo di CoreWeave con Meta Platforms, reso pubblico ad aprile, è un contratto pluriennale che scade a dicembre 2032. Si stima che questo accordo abbia un valore di circa 21 miliardi di dollari.

Il contratto dà a CoreWeave accesso alle prime versioni della tecnologia AI Vera Rubin di NVIDIA, uno strumento che garantirà all'azienda un reddito stabile e prevedibilità nella pianificazione degli investimenti in hardware per molti anni a venire, nonostante le fluttuazioni del mercato delle memorie.

CoreWeave esplora l'assicurazione contro i prezzi dei chip di memoria

Tuttavia, i metodi dell'azienda per gestire i rischi sembrano estendersi ben oltre il semplice finanziamento. CoreWeave ha iniziato a esaminare i derivati finanziari, tra cui le opzioni put, per proteggersi da eventuali cali nei prezzi delle memorie e dei chip di archiviazione dopo aver stipulato contratti di fornitura a lungo termine con aziende come Micron e SanDisk, come riportato da Reuters.

Questi contratti di fornitura hanno apparentemente stabilito un prezzo minimo, che garantisce la disponibilità dei componenti critici quando necessario durante le carenze, ma può comportare il pagamento da parte degli acquirenti di prezzi superiori a quelli di mercato se i prezzi dei chip dovessero successivamente scendere.

Come riportato da Reuters, le discussioni sono ancora preliminari e CoreWeave non ha ancora effettuato alcuna operazione di copertura. Tuttavia, la metodologia è simile a quella utilizzata dalle compagnie aeree e dalle società energetiche, che applicano strumenti finanziari per coprirsi contro le variazioni dei prezzi delle materie prime.

Le discussioni riportate si allineano con la visione di lungo periodo di Intrator sul business. Oltre a fare affidamento sui contratti a lungo termine con i clienti, sembra che CoreWeave stia valutando se l'uso di coperture finanziarie possa aggiungere una protezione aggiuntiva contro le fluttuazioni di uno dei componenti più costosi dell'infrastruttura AI.

Il concetto illustra un cambiamento più ampio in tutto il settore AI. Poiché la domanda di memoria avanzata ha finora superato l'offerta, l'acquisto di hardware si è rivelato più un problema finanziario che tecnologico.

Con Micron che annuncia profitti record e TrendForce che prevede deficit di memoria prolungati, le aziende che sviluppano sistemi AI potrebbero dover fare affidamento su una gestione del rischio simile a quella impiegata da Wall Street, oltre alle competenze degli ingegneri.

Se CoreWeave manterrà i suoi piani, potrebbe essere uno dei primi fornitori di cloud AI a considerare le fluttuazioni dei prezzi della memoria non solo come un problema di approvvigionamento, ma anche come un rischio finanziario che può essere gestito attivamente.