Завышенные оценки ИИ-лабораторий, меняющих ход гонки ИИ между Китаем и США
- Китайские и американские лаборатории искусственного интеллекта имеют совокупную оценку, приближающуюся к 2 трлн долларов США, несмотря на то, что их фактическая выручка составляет лишь малую долю от этой суммы.
- Пекинский регулятор ценных бумаг предупредил о жестких мерах против спекулятивной торговли и искусственного завышения статуса компаний с пометкой «AI».
- Управляющие фондами признают высокие цены в отрасли, но продолжают покупать акции из страха упустить выгоду от этого тренда.
ИИ-компании продолжают генерировать лишь малую долю выручки, которую подразумевают их рыночные капитализации, в то время как инвестиции продолжают поступать как из Пекина, так и с Уолл-стрит.
ИИ-лаборатории как в США, так и в Китае имеют совокупную оценку, приближающуюся к 2 трлн долларов, несмотря на то, что их фактическая выручка составляет лишь малую часть этой суммы, при этом такие отдельные компании, как Zhipu, торгуются по цене, превышающей 1200 годовых продаж.
Почему инвесторы платят так много за компании, зарабатывающие почти ничего?
Восемь крупных ИИ-лабораторий в США и Китае теперь имеют совокупную оценку, приближающуюся к 2 трлн долларов, несмотря на то, что их раскрытая годовая выручка составляет около 56 млрд долларов.
Zhipu, пекинский разработчик семейства моделей GLM 5.5, торгуется с рыночной капитализацией в 137 млрд долларов при выручке за финансовый 2025 год примерно в 107 млн долларов.
Недавно на торгах в Гонконге цены акций Zhipu и ее конкурента MiniMax Group выросли как минимум на 23%, увеличив годовой прирост примерно на 2000% и 260% соответственно.
С американской стороны, OpenAI имеет оценку в 852 млрд долларов при годовой выручке в 25 млрд долларов.
DeepSeek, чья модель R1 кратко стерла почти $1 трлн рыночной стоимости на рынке США запущенная в январе 2025 года, привлекла $300 млн при оценке в $10 млрд. Это примерно 1% от стоимости OpenAI, несмотря на то, что отчет AI Index Стэнфордского университета за 2026 год показывает: с начала 2025 года американские и китайские передовые модели неоднократно менялись лидерами по качеству работы.
Cryptopolitan сообщал что Anthropic оценивается до $800 млрд. В первом квартале 2026 года четыре сделки (OpenAI, Anthropic, xAI и Waymo) обеспечили 63% всего капитала, привлеченного в секторе ИИ.
Управляющие фондами признают разрыв в отрасли, но продолжают покупать. Сян Сяотянь, директор Shanghai Chengzhou Investment Management, объяснил Business Times, что рынки используют любой позитивный заголовок, чтобы подтолкнуть цены вверх. Он заявил, что инвесторы «полностью сосредоточены на технологиях» и американских акциях.
Сян добавил, что все, что не связано с ИИ, все еще находится на медвежьем рынке.
Пекин недавно объявил о мерах по стимулированию внедрения ИИ на потребительских рынках. Также были смягчены требования к листингу компаний, работающих в сфере ИИ.
Эксперты, такие как Клер Лян, главный аналитик и руководитель отдела исследований Morningstar, выражают обеспокоенность по поводу компаний, производящих оборудование для ИИ. Лян отметила, что некоторые акции выросли быстрее, чем это оправдано прибылью компаний.
Фонд Schroders ISF China Opportunities еще в феврале сократил свои технологические вложения примерно до 4%, посчитав цены слишком высокими.
Фонд JP Morgan Asset Management China по-прежнему держит акции компаний, производящих электроэнергию и печатные платы, связанных с нагрузками ИИ. Компания делает ставку на то, что эти бенефициары второго эшелона предлагают лучшую стоимость по сравнению с именитыми лидерами рынка.
Предпринимают ли регуляторы какие-либо действия для снижения ажиотажа?
На ежегодном форуме Луцзяцуй в Шанхае 18 июня У Цин, председатель Комиссии по регулированию ценных бумаг Китая (CSRC), заявил, что власти будут «строго расследовать и наказывать» компании, которые навешивают на свой бизнес популярные технологические ярлыки, чтобы раздуть стоимость акций.
У также предупредил, что технология генеративного ИИ облегчает создание фальшивых аналитических отчетов и вводящей в заблуждение инвестиционной информации.
Джордж Чен, партнер The Asia Group, сообщил Tekedia что регуляторы рассматривают продвижение акций с помощью дипфейков и преувеличенные корпоративные нарративы об ИИ как «ранние признаки потенциального рыночного пузыря».
Во время предыдущих циклов ажиотажа на китайском рынке вокруг таких продуктов, как электромобили, дроны и коммерческая космонавтика, компании с минимальным присутствием в этих отраслях меняли свой имидж, позиционируя себя как участники рынка. Розничные покупатели массово скупали акции, а цены обрушивались, как только правда становилась очевидной.
Эта обеспокоенность усилилась, поскольку ажиотаж переключился на все, что хоть как-то связано с гонкой вооружений в сфере ИИ.
Не просто читайте новости о криптовалютах. Понимайте их. Подпишитесь на нашу рассылку. Это бесплатно.
Часто задаваемые вопросы
Насколько переоценены китайские компании в сфере ИИ по сравнению с их выручкой?
Zhipu, разработчик семейства моделей GLM, имеет рыночную капитализацию в 137 млрд долларов при выручке за финансовый 2025 год около 107 млн долларов, что дает соотношение примерно 1 280 раз к продажам. По всему сектору восемь чистых лабораторий ИИ имеют совокупную оценку около 2 трлн долларов при заявленной годовой выручке примерно в 56 млрд долларов.
Что делает китайский регулятор ценных бумаг для борьбы со спекуляциями на акциях ИИ?
Председатель CSRC У Цин заявил на Лудзяцуйском форуме 18 июня, что власти будут «строго расследовать и наказывать» компании, которые используют метки ИИ для искусственного завышения стоимости акций, а также объявил о планах регулировать использование генеративного ИИ в продвижении акций и торговых операциях.
Как оценка DeepSeek соотносится с оценками OpenAI и Anthropic?
DeepSeek привлекает $300 млн при оценке в $10 млрд, что составляет примерно 1% от оценочной стоимости OpenAI в $852 млрд, несмотря на то, что отчет Stanford AI Index за 2026 год показывает: китайские и американские модели верхнего уровня неоднократно менялись между собой в лидерстве по производительности с начала 2025 года.
Ханна Коллимор
Ханна — писатель и редактор с почти десятилетним опытом ведения блогов и освещения мероприятий в криптоиндустрии. В Cryptopolitan Ханна работает над новостной страницей, освещая и анализируя последние события в сферах DeFi, RWA, криптовалютного регулирования, искусственного интеллекта и передовых технологий. Она окончила Университет Аркадии со степенью бакалавра делового администрирования.
