過大評価されたAI研究所が中国対米AI競争を揺るがす

AI企業は市場時価総額に見合う収益のわずか一部しか生み出していないが、北京とウォール街からの投資は続いている。 

米国と中国のAI研究所は、実際の収益のわずかな部分しか生み出していないにもかかわらず、合わせて約2兆ドルの評価額を有しており、Zhipuのような個別企業では年間売上高の1,200倍以上で取引されている。 

なぜ投資家はほとんど利益を生んでいない企業にこれほど高い金額を支払うのか？

米中8つの主要AI研究所は、開示済みの年間収益が約560億ドルであるにもかかわらず、合わせて約2兆ドルの評価額を有している。 

GLM 5.5モデルファミリーを開発する北京拠点の開発者であるZhipuは、時価総額1,370億ドルで取引されており、2025会計年度の収益は約1.07億ドルにとどまっている。 

最近、香港での取引において、ZhipuとそのライバルであるMiniMax Groupの株価はそれぞれ少なくとも23%上昇し、年初来でそれぞれ約2,000%、260%の上昇を記録した。

米国側では、OpenAI は年間換算で250億ドルの収益を上げながら、8,520億ドルの評価額を有しています。 

R1モデルが一時的に 米国の市場価値から約$1兆ドルを消し去ったDeepSeekは 2025年1月のローンチ時に100億ドルの評価額で3億ドルの資金調達を行いました。これはOpenAIの時価総額の約1%に相当しますが、スタンフォード大学の2026年版AIインデックスによると、米中両国のフロンティアモデルは2025年初頭以降、首位の座を複数回交代していることが示されています。

Cryptopolitan 以前に報告 Anthropicも最高8,000億ドルで誘致されているとのことです。2026年第1四半期には、OpenAI、Anthropic、xAI、Waymoの4社がAI分野で調達された資本全体の63%を占めました。

ファンドマネージャーたちは業界内の乖離を認識しつつも、引き続き買い続けています。上海成州投資管理のディレクターである向小田氏はビジネス・タイムズに対し、市場は好材料となるニュースがあれば何でも価格上昇の材料として捉えていると説明しました。彼は「投資家はテック株と米国株式に全振りしている」と述べています。 

向氏はさらに、AIに関連しないものは依然として弱気相場にあると付け加えました。

北京は最近、消費者市場におけるAIの普及を促進する措置を発表しました。また、国内のAI企業の公開要件も緩和されました。 

モーニングスターのリサーチ責任者兼マネージャーであるクレア・リャン氏などの専門家は、AIハードウェア企業について懸念を表明しています。リャン氏は、一部の株価が企業の利益成長を正当化する速度よりも急速に上昇していると指摘しました。 

シュロダーズ・ISF 中国機会ファンドは、2 月に株価が高すぎると判断し、テック関連の保有比率を約 4% に引き下げました。

JP モルガン・アセット・マネジメントの中国ファンドは、AI ワークロードに関連する電力会社や回路基板企業の株式を依然として保有しています。同社は、これらのセカンダリーな受益者が、主要銘柄よりも優れたバリューを提供すると見込んでいます。

規制当局は、この過熱感を抑えるための措置を講じているのでしょうか？ 

6 月 18 日に上海で開催された第 15 回陸家嘴フォーラムにおいて、中国证券監督委員会（CSRC）の呉清委員長は、「企業が生産性を高めるために人気のある技術ラベルを付与して株価を吊り上げる行為」に対して「厳正に調査・処罰する」と述べました。 

また、呉氏は、生成 AI の技術がアナリストレポートの捏造や誤解を招く投資コンテンツの作成を容易にしていると警告しました。

The Asia Group のパートナーであるジョージ・チェン氏は、 Tekedia に対し 「規制当局は、ディープフェイクを利用した株式プロモーションや、誇張された企業の AI 関連の物語を、『潜在的な市場バブルの初期兆候』と捉えている」と語りました。 

過去には、 中国市場で電気自動車、ドローン、商業宇宙飛行などの製品を巡って過熱感が生じた際、 これらの業界への関与が極めて少ない企業が、あたかも参入しているかのようにリブランディングを行いました。一般投資家が殺到しましたが、真実が明らかになると株価は暴落しました。

この懸念は、過熱感が AI ラスレースに関連するあらゆる事象へと拡大するにつれて、さらに高まっています。