Федеральный резервный банк Нью-Йорка созывает топ-менеджеров Уолл-стрит для обсуждения напряженности в ключевом инструменте кредитования

Драма разыгралась на этой неделе в Нью-Йорке, когда Джон Уильямс, глава Федерального резервного банка Нью-Йорка, внезапно созвал ведущих дилеров Уолл-стрит на закрытое заседание, чтобы обсудить растущее напряжение внутри ключевого инструмента краткосрочного кредитования.

Согласно трем присутствовавшим на встрече источникам, заседание состоялось в среду на полях конференции центрального банка по рынку казначейских облигаций, и оно показало, насколько обеспокоены чиновники странными движениями на рынке репо.

ФРС подтвердила проведение встречи и прямо заявила, что Уильямс хотел получить четкую обратную связь от банков, работающих с государственным долгом. Он настоятельно попросил их объяснить, как они используют постоянную репо-фацилити — инструмент, который должен помогать ФРС удерживать краткосрочные заимствования в пределах целевого диапазона.

Представитель сказал, что Уильямс встретился с основными дилерами, чтобы убедиться, что инструмент все еще работает для контроля ставок. Большинство из 25 основных дилеров направили членов команд по фиксированному доходу, которые сообщили о растущих сигналах напряженности в самое неподходящее время.

Банки, инвесторы и чиновники следят за одним и тем же участком системы, потому что вещи начали двигаться в направлениях, которые выглядят слишком знакомыми. Ставка по трехстороннему репо, ключевой индикатор краткосрочного заимствования, в конце прошлого месяца резко превысила уровень, установленный ФРС. На следующей неделе она успокоилась только после того, как инвесторы услышали, что центральный банк прекратит сокращение своего баланса 1 декабря.

Но на этой неделе эта ставка снова начала расти, оказавшись почти на 0,1 процентного пункта выше ставки ФРС по резервным средствам. Несмотря на то, что ставка все еще ниже, чем трейдеры наблюдали в конце октября, такой паттерн вызывает нервозность на торговых столах.

Уильямс оказывает давление на дилеров по мере отклонения ставок от целевого уровня ФРС

Роберто Перли, руководящий операционной деятельностью на рынке в Федеральном резервном банке Нью-Йорка, заявил на мероприятии на этой неделе, что некоторые заемщики испытывают трудности с поиском ставок по репо, близких к процентной ставке по резервам, размещенным в центральном банке.

Он объяснил, что доля сделок, происходящих выше уровня резервной ставки, выросла до уровней, которые последний раз наблюдались в 2018 и 2019 годах.

Сделки по репо обменивают высококачественное обеспечение на наличные на очень короткие периоды, и они являются ключевой частью того, как система получает ежедневную ликвидность. Трейдеры внимательно следят за этими ставками. Аналитики предупреждают, что давление, вероятно, усилится к концу года.

После трех лет количественного ужесточения у банков осталось мало свободных наличных. Это усугубляется по мере приближения декабря, поскольку банки сокращают свои балансы в отчетных целях.

Уильямс и другие старшие должностные лица в ФРС заявляли, что постоянная репо-фацилити должна играть ключевую роль в удержании краткосрочных ставок в пределах целевого диапазона ФРС. Ранее на этой неделе Уильямс заявил, что считает недавнее использование этого инструмента «эффективным», и выразил ожидание, что он будет «продолжать активно использоваться» по мере нарастания напряженности на денежном рынке.

Но реальность такова, что использование инструмента было слабым. Несколько компаний взяли займы в этом фонде, но не в таких объемах, чтобы вернуть ставки по репо ближе к целевому уровню ФРС.

Кредиторы колеблются. Они опасаются, что обращение к этому инструменту создаст у них вид отчаяния, даже несмотря на то, что имена заемщиков раскрываются только через два года.

Этот страх питает главную проблему системы: доверие. Томас Саймонс, главный экономист по США в Jefferies, сказал: «Репо — это все о доверии», и предупредил, что если заемщик выглядит хоть немного рискованным, кредиторы могут резко сократить финансирование.

Он сказал, что как только компания получает такую метку, «восстановиться трудно». Его слова звучат в то время, когда напряженность растет, а наличность ограничена.

Дилеры говорят, что проблема превращается в замкнутый круг: напряженность толкает ставки вверх, более высокие ставки подталкивают компании к использованию репо-инструмента, стигма отталкивает их, а ФРС остается пытаться удержать все в пределах своего диапазона с помощью инструмента, которого многие боятся касаться.