New Yorker Fed ruft führende Wall-Street-Banken ein, um über Spannungen im wichtigen Kreditinstrument zu sprechen
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John Williams traf diese Woche mit Banken der Wall Street, um Probleme im kurzfristigen Verleihsystem der Fed anzusprechen.
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Die Repo-Zinsen sind über das Ziel der Fed gestiegen, was Bedenken hinsichtlich der Marktspannung am Jahresende aufkommen lässt.
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Die Nutzung der stehenden Repo-Einrichtung bleibt aufgrund von Stigmatisierung niedrig, trotz steigender Kreditkosten.
Das Drama begann in dieser Woche in New York, als John Williams, der Leiter der New Yorker Fed, führende Wall-Street-Händler zu einem plötzlichen, geschlossenen Treffen zusammenrief, um über steigende Spannungen in einem wichtigen kurzfristigen Kreditinstrument zu sprechen.
Das Treffen fand am Mittwoch am Rande der Konferenz der Zentralbank zum Staatsanleihemarkt statt, so drei Personen, die dort waren, und es zeigte, wie besorgt die Beamten über seltsame Bewegungen im Repo-Markt sind.
Die Fed bestätigte das Treffen und sagte direkt, Williams wolle klares Feedback von den Banken, die Staatsverschuldung abwickeln. Er drängte sie, zu erklären, wie sie die stehende Repo-Einrichtung nutzen, ein Instrument, das der Fed helfen soll, die kurzfristigen Kreditkosten innerhalb ihres Zielkorridors zu halten.
Ein Sprecher sagte, Williams habe die primären Händler getroffen, um sicherzustellen, dass das Instrument noch für die Zinskontrolle funktioniert. Die meisten der 25 primären Händler schickten Mitglieder ihrer Fixed-Income-Teams, die sagten, die Stresssignale würden zur denkbar ungünstigsten Zeit steigen.
Banken, Investoren und Beamte beobachten dieselbe Ecke des Systems, weil sich die Dinge in einer Weise bewegen, die zu vertraut wirkt. Der Tri-Party-Repo-Satz, ein wichtiger Indikator für kurzfristige Kredite, schoss Ende letzten Monats weit über das von der Fed festgelegte Niveau hinaus. Beruhigte sich erst in der folgenden Woche, nachdem Investoren gehört hatten, dass die Zentralbank ihre Bilanzverkürzung am 1. Dezember stoppen wird.
Aber in dieser Woche begann dieser Satz wieder zu steigen und lag fast 0,1 Prozentpunkte über dem Zinssatz der Fed auf Reserveguthaben. Obwohl der Satz immer noch niedriger ist als das, was Händler Ende Oktober sahen, macht das Muster die Trading-Desks nervös.
Williams drängt Händler, während sich die Zinssätze vom Fed-Ziel entfernen
Roberto Perli, der die Marktoperationen an der New Yorker Fed leitet, sagte bei einer Veranstaltung in dieser Woche, dass einige Kreditnehmer Schwierigkeiten hätten, Repo-Sätze zu finden, die nahe an den Zinsen liegen, die auf Reserven gezahlt werden, die bei der Zentralbank parken.
Er erklärte, der Anteil der Transaktionen, die über dem Niveau der Reserverate stattfinden, sei auf Punkte gestiegen, die zuletzt in 2018 und 2019 gesehen wurden.
Repo-Geschäfte tauschen hochwertige Sicherheiten gegen Bargeld für sehr kurze Zeiträume, und sie sind ein Kernbestandteil dessen, wie das System seine tägliche Liquidität erhält. Händler beobachten diese Zinssätze wie Falken. Analysten haben gewarnt, dass der Druck bis zum Jahresende wahrscheinlich schlimmer wird.
Nach drei Jahren quantitativer Straffung haben Banken kaum noch freies Cash übrig. Das verschärft sich, wenn sich der Dezember nähert, weil Banken ihre Bilanzen aus Berichtsgründen kürzen.
Williams und andere leitende Beamte der Fed haben gesagt, dass die stehende Repo-Einrichtung eine große Rolle dabei spielen muss, kurzfristige Zinssätze innerhalb des Zielkorridors der Fed zu halten. Williams sagte Anfang dieser Woche, er denke, die jüngste Nutzung des Instruments sei „effektiv“ gewesen, und er erwarte, dass es „aktiv weiter genutzt wird“, wenn der Stress auf den Geldmärkten zunimmt.
Aber die Realität ist, dass die Nutzung des Instruments schwach war. Einige Firmen haben von der Einrichtung geliehen, aber nicht in Zahlen, die stark genug wären, um die Repo-Sätze wieder in Richtung des Ziels der Fed zu bringen.
Kreditgeber sind zögerlich. Sie befürchten, dass die Nutzung des Instruments sie verzweifelt aussehen lässt, auch wenn die Namen der Kreditnehmer erst zwei Jahre später veröffentlicht werden.
Diese Angst nährt das größte Problem des Systems: das Vertrauen. Thomas Simons, Chief US-Ökonom bei Jefferies, sagte: „Repo dreht sich alles um Vertrauen“, und warnte, dass Kreditgeber zurücktreten könnten, wenn ein Kreditnehmer auch nur ein wenig riskös wirkt.
Er sagte, sobald ein Unternehmen diese Bezeichnung trägt, „ist es schwer, sich zu erholen“. Sein Punkt trifft auf eine Zeit, in der der Stress steigt und das Bargeld knapp ist.
Händler sagen, das Problem werde zu einem Kreislauf: Stress treibt die Zinssätze nach oben, höhere Zinssätze treiben Firmen zur Repo-Einrichtung, Stigma zieht sie zurück, und die Fed bleibt übrig, alles mit einem Instrument innerhalb ihres Bereichs zu halten, vor dem viele Angst haben.
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Jai Hamid
Jai Hamid berichtet seit sechs Jahren über Kryptowährungen, Aktienmärkte, Technologie, die globale Wirtschaft und geopolitische Ereignisse, die die Märkte beeinflussen. Sie hat für auf Blockchain spezialisierte Publikationen wie AMB Crypto, Coin Edition und CryptoTale Marktanalysen, Berichte über große Unternehmen, Regulierung und makroökonomische Trends verfasst. Sie hat die London School of Journalism besucht und dreimal Krypto-Marktanalysen in einem der führenden Fernsehsender Afrikas vorgestellt.
