이번 주 뉴욕에서 존 윌리엄스 뉴욕 연방준비은행 총재가 주요 단기 대출 수단 내부의 긴장 고조 문제를 논의하기 위해 월가 최고위급 딜러들을 갑작스럽게 비공개 회의에 소집하면서 사태가 시작되었습니다.
수요일 중앙은행의 국채 시장 컨퍼런스 기간 중 별도로 열린 이 회의는, 참석자 세 명에 따르면, 관계자들이 환매조건부채권(레포) 시장 내부의 이상 움직임에 대해 얼마나 우려하고 있는지를 보여주는 자리였다.
연준은 회의 개최 사실을 확인하면서 윌리엄스 의장이 정부 부채를 취급하는 은행들로부터 명확한 의견을 듣고 싶어 했다고 밝혔습니다. 그는 은행들이 연준의 단기 차입 비용을 목표 범위 내로 유지하는 데 도움이 되는 도구인 상설 환매조건부채권(repo) 제도를 어떻게 활용하고 있는지 설명해 줄 것을 압박했습니다.
대변인은 윌리엄스가 금리 통제 도구가 여전히 효과적인지 확인하기 위해 주요 딜러들을 만났다고 밝혔습니다. 25개 주요 딜러 중 대부분이 채권 담당 팀원을 파견했으며, 이들은 최악의 시기에 스트레스 신호가 증가하고 있다고 말했습니다.
은행, 투자자, 그리고 관계자들이 시스템의 특정 부분을 예의주시하고 있는 이유는 상황이 너무나 익숙한 방향으로 흘러가고 있기 때문입니다. 단기 차입의 핵심 지표인 삼자환매조건부채권(레포) 금리가 지난달 말 연준이 설정한 수준을 훨씬 웃돌았습니다. 이후 투자자들이 연준이 12월 1일부터 대차대조표 축소를 중단할 것이라는 소식을 접한 후에야 금리가 진정되었습니다.
하지만 이번 주 들어 그 금리가 다시 상승하기 시작하여 연준의 지급준비금 금리보다 거의 0.1%포인트 높은 수준에 도달했습니다. 비록 이 금리가 10월 말에 비해 여전히 낮긴 하지만, 이러한 추세는 증권사 담당자들을 불안하게 만들고 있습니다.
윌리엄스는 금리가 연준 목표치에서 벗어나자 딜러들을 압박하고 있다
뉴욕 연방준비은행에서 시장 운영을 담당하는 로베르토 페를리는 밝혔 습니다.
그는 지급준비율 수준 이상으로 이루어지는 거래 비중이 2018년과 2019년 이후 최고 수준으로 상승했다고 설명했다.
환매조건부채권(Repo) 거래는 우량 담보를 cash 매우 짧은 기간 동안 교환하는 거래로, 시장의 일일 유동성 공급에 핵심적인 역할을 합니다. 거래자들은 이러한 금리 추이를 예의주시하고 있습니다. 분석가들은 연말이 가까워질수록 이러한 압력이 더욱 심화될 가능성이 높다고 경고했습니다.
3년간의 양적 긴축으로 은행들은 여유 cash 거의 남아 있지 않습니다. 12월이 가까워질수록 은행들이 보고 목적으로 대차대조표를 축소하기 때문에 이러한 상황은 더욱 악화될 것입니다.
윌리엄스를 비롯한 연준 고위 관계자들은 상설 환매조건부채권(레포) 제도가 단기 금리를 연준의 목표 범위 내로 유지하는 데 중요한 역할을 해야 한다고 말해왔습니다. 윌리엄스는 이번 주 초 레포 제도의 최근 활용이 "효과적"이었다고 평가하며, 단기 금융시장의 스트레스가 가중됨에 따라 "계속해서 적극적으로 활용될 것"으로 예상한다고 밝혔습니다.
하지만 현실은 이 제도의 활용이 미미했다는 것입니다. 몇몇 기업들이 이 제도를 통해 자금을 빌렸지만, 연준의 목표 금리 수준으로 되돌릴 만큼 충분한tron는 아니었습니다.
대출기관들은 주저하고 있습니다. 차용자의 이름이 2년 후에나 공개되더라도, 이 제도를 이용하면 자신들이 절박해 보일까 봐 우려하기 때문입니다.
그러한 두려움은 시스템의 가장 큰 문제인 신뢰를 악화시킨다. 제프리스의 수석 미국 경제학자인 토마스 사이먼스는 "레포 거래는 신뢰의 문제"라며, 차입자가 조금이라도 위험해 보이면 대출 기관들이 한꺼번에 자금을 회수할 수 있다고 경고했다.
그는 일단 기업이 그런 꼬리표를 달게 되면 "회복하기 어렵다"고 말했다. 그의 이러한 지적은 스트레스가 증가하고 cash 부족한 시기에 특히 의미심장하다.
딜러들은 이 문제가 악순환으로 이어지고 있다고 말합니다. 스트레스가 금리를 끌어올리고, 높은 금리는 기업들을 환매조건부채권(레포) 거래로 몰아넣지만, 부정적인 인식 때문에 다시 거래를 꺼리게 되고, 결국 연준은 많은 사람들이 선뜻 손대지 못하는 도구를 이용해 모든 것을 목표 범위 내로 유지하려고 애쓰는 상황에 놓이게 된다는 것입니다.
