بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك يتصل بأكبر بنوك وول ستريت لمناقشة الضغوط التي تواجه أداة الإقراض الرئيسية

بدأت الدراما في نيويورك هذا الأسبوع عندما استدعى جون ويليامز، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، كبار المتعاملين في وول ستريت إلى اجتماع مفاجئ ومغلق لمناقشة التوترات المتصاعدة داخل أداة إقراض رئيسية قصيرة الأجل.

عُقد الاجتماع يوم الأربعاء على هامش مؤتمر سوق الخزانة للبنك المركزي، وفقًا لثلاثة أشخاص كانوا حاضرين، وقد أظهر مدى قلق المسؤولين بشأن التحركات الغريبة داخل سوق إعادة الشراء.

أكد الاحتياطي الفيدرالي انعقاد الاجتماع، وأوضح صراحةً أن ويليامز أراد الحصول على ردود فعل واضحة من البنوك التي تتعامل مع الدين الحكومي. وحثّها على توضيح كيفية استخدامها لآلية إعادة الشراء الدائمة، وهي أداة من المفترض أن تساعد الاحتياطي الفيدرالي في الحفاظ على تكاليف الاقتراض قصيرة الأجل ضمن النطاق المستهدف.

قال متحدث باسم الشركة إن ويليامز التقى بالمتعاملين الرئيسيين للتأكد من أن الأداة لا تزال فعّالة في التحكم بأسعار الفائدة. وقد أرسل معظم المتعاملين الرئيسيين البالغ عددهم 25 عضواً من فريق الدخل الثابت، والذين أفادوا بأن مؤشرات التوتر تتزايد في أسوأ وقت ممكن.

تراقب البنوك والمستثمرون والمسؤولون نفس الجانب من النظام المالي، إذ بدأت الأمور تتحرك بطرق تبدو مألوفة للغاية. فقد ارتفع سعر إعادة الشراء الثلاثي، وهو مؤشر رئيسي للاقتراض قصير الأجل، بشكل كبير فوق المستوى الذي حدده الاحتياطي الفيدرالي أواخر الشهر الماضي. ولم يهدأ في الأسبوع التالي إلا بعد أن علم المستثمرون أن البنك المركزي سيتوقف عن تقليص ميزانيته العمومية في الأول من ديسمبر.

لكن هذا الأسبوع، بدأ هذا المعدل بالارتفاع مجدداً، ليقترب من 0.1 نقطة مئوية فوق معدل الاحتياطي الفيدرالي على أرصدة الاحتياطي. ورغم أن المعدل لا يزال أقل مما شهده المتداولون في أواخر أكتوبر، إلا أن هذا النمط يثير قلقهم.

ويليامز يضغط على المتعاملين مع ابتعاد أسعار الفائدة عن هدف الاحتياطي الفيدرالي

روبرتو بيرلي، الذي يدير عمليات السوق في بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، قال في حدث هذا الأسبوع إن بعض المقترضين يكافحون للعثور على أسعار إعادة الشراء التي تقترب من الفائدة المدفوعة على الاحتياطيات المودعة في البنك المركزي.

وأوضح أن نسبة المعاملات التي تتم فوق مستوى سعر الاحتياطي قد ارتفعت إلى مستويات لم نشهدها منذ عامي 2018 و2019.

تُعدّ صفقات إعادة الشراء (الريبو) وسيلةً أساسيةً لتوفير السيولة اليومية للنظام، حيث يتمّ تبادل ضمانات عالية الجودة مقابل cash لفترات قصيرة جدًا. ويراقب المتداولون هذه الأسعار بدقة متناهية. وقد حذّر المحللون من أن الضغط سيزداد على الأرجح مع اقتراب نهاية العام.

بعد ثلاث سنوات من التشديد الكمي، لم يتبق لدى البنوك سوى القليل cash الفائضة. ويتفاقم الوضع مع اقتراب شهر ديسمبر، لأن البنوك تُقلّص ميزانياتها العمومية لأسباب تتعلق بالإبلاغ المالي.

ويليامز ومسؤولون كبار آخرون في الاحتياطي الفيدرالي أن آلية إعادة الشراء الدائمة يجب أن تلعب دورًا محوريًا في تثبيت أسعار الفائدة قصيرة الأجل ضمن النطاق المستهدف للاحتياطي الفيدرالي. وصرح ويليامز في وقت سابق من هذا الأسبوع بأنه يعتقد أن استخدام هذه الآلية مؤخرًا كان "فعالًا"، وأنه يتوقع أن "يستمر استخدامها بنشاط" مع تزايد الضغوط في سوق المال.

لكن الحقيقة هي أن استخدام هذه الأداة كان ضعيفاً. فقد اقترضت بعض الشركات من هذه الآلية، ولكن ليس بأعداد كافيةtronأسعار إعادة الشراء إلى مستوى هدف الاحتياطي الفيدرالي.

يتردد المقرضون. فهم يخشون أن يؤدي استخدام هذه الأداة إلى إظهارهم بمظهر اليائسين، على الرغم من أن أسماء المقترضين لا تُنشر إلا بعد عامين.

يغذي هذا الخوف أكبر مشكلة في النظام: الثقة. قال توماس سيمونز، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في جيفريز، إن "عملية إعادة الشراء تعتمد كلياً على الثقة"، وحذر من أنه إذا بدا المقترض محفوفاً بالمخاطر ولو قليلاً، فقد يتراجع المقرضون فجأة.

وقال إنه بمجرد أن تحصل الشركة على هذا التصنيف، "يصعب عليها التعافي". وتأتي وجهة نظره في وقت تتزايد فيه الضغوط وتتقلص فيه cash .

يقول المتعاملون إن المشكلة تتحول إلى حلقة مفرغة: فالضغط يدفع أسعار الفائدة إلى الارتفاع، وارتفاع أسعار الفائدة يدفع الشركات نحو أداة إعادة الشراء، والوصمة الاجتماعية تبعدها عنها، ويبقى الاحتياطي الفيدرالي يحاول إبقاء كل شيء ضمن نطاقه باستخدام أداة يخشى الكثيرون لمسها.