الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك يدعو أكبر البنوك في وول ستريت لمناقشة الضغوط على أداة الإقراض الرئيسية

اندلع الجدل هذا الأسبوع في نيويورك عندما دعا جون ويليامز، رئيس الاحتياطي الفيدرالي بنيويورك، كبار متعاملي وول ستريت إلى اجتماع سري ومغلق لمناقشة التصاعد في التوترات داخل أداة إقراض قصيرة الأجل رئيسية.

عُقد الاجتماع يوم الأربعاء على هامش مؤتمر بنك الاحتياطي الفيدرالي حول سوق الخزانة، وفقاً لثلاثة أشخاص كانوا حاضرين، مما أظهر مدى قلق المسؤولين بشأن التحركات الغريبة داخل سوق اتفاقيات إعادة الشراء (repo).

أكد الاحتياطي الفيدرالي الاجتماع، وصرح صراحةً بأن وليامز يريد ملاحظات واضحة من البنوك التي تتعامل مع الدين الحكومي. ودفعها لتوضيح كيفية استخدامها لبرنامج إعادة الشراء الثابت، وهو أداة يفترض أن تساعد الاحتياطي الفيدرالي في الحفاظ على تكاليف الاقتراض قصيرة الأجل ضمن نطاقه المستهدف.

قال متحدث باسم الاحتياطي الفيدرالي إن وليامز التقى بالمتعاملين الرئيسيين للتأكد من أن الأداة لا تزال تعمل للتحكم في أسعار الفائدة. أرسل معظم المتعاملين الرئيسيين البالغ عددهم 25 عضوًا من فريق الدخل الثابت، الذين أشاروا إلى أن مؤشرات التوتر آخذة في الارتفاع في أسوأ وقت ممكن.

تراقب البنوك والمستثمرون والمسؤولون نفس الزاوية من النظام، لأن الأمور بدأت تتحرك بطرق تبدو مألوفة للغاية. ارتفع سعر إعادة الشراء الثلاثي الأطراف، وهو مؤشر رئيسي للاقتراض قصير الأجل، بشكل حاد فوق المستوى الذي حددته الاحتياطي الفيدرالي في أواخر الشهر الماضي. هدأ الأمر الأسبوع التالي فقط بعد أن سمع المستثمرون أن البنك المركزي سيتوقف عن تقليص ميزانيته العمومية في الأول من ديسمبر.

ولكن هذا الأسبوع، بدأ هذا السعر في الارتفاع مرة أخرى، حيث بلغ ما يقرب من 0.1 نقطة مئوية فوق معدل الاحتياطي الفيدرالي على أرصدة الاحتياطيات. وعلى الرغم من أن المعدل لا يزال أقل مما رآه المتداولون في أواخر أكتوبر، فإن النمط يجعل المكاتب تشعر بالقلق.

Williams presses dealers as rates move away from Fed target

قال روبرتو بيرلي، الذي يشغل منصب عمليات السوق في الاحتياطي الفيدرالي بنيويورك في خلال حدث هذا الأسبوع إن بعض المقترضين يواجهون صعوبة في العثور على أسعار إعادة الشراء التي تقترب من الفائدة المدفوعة على الودائع المودعة لدى البنك المركزي.

وأوضح أن نسبة المعاملات التي تحدث فوق مستوى معدل الاحتياطيات قد ارتفعت إلى مستويات لم تُرَ منذ عامي 2018 و2019.

تعتمد صفقات إعادة الشراء على تداول ضمانات عالية الجودة مقابل النقد لفترات قصيرة جداً، وهي جزء أساسي من كيفية حصول النظام على سيورته اليومية. يراقب المتداولون هذه المعدلات بعين الصقر. وحذر المحللون من أن الضغط من المرجح أن يتفاقم مع اقتراب نهاية العام.

بعد ثلاث سنوات من التشديد الكمي، لم تعد البنوك تملك الكثير من السيولة النقدية المتاحة. وتزداد هذه الحالة سوءاً مع اقتراب شهر ديسمبر، لأن البنوك تقلص ميزانياتها العمومية لأسباب تتعلق بالإبلاغ.

أشار ويليامز ومسؤولون كبار آخرون في الاحتياطي الفيدرالي إلى أن facility إعادة الشراء الثابتة يجب أن تلعب دوراً كبيراً في الحفاظ على معدلات الفائدة قصيرة الأجل ضمن النطاق المستهدف للبنك المركزي. وقال ويليامز في وقت سابق من هذا الأسبوع إنه يعتقد أن الاستخدام الأخير لهذه الأداة كان "فعالاً"، متوقعاً أن "يتم استخدامها بنشاط" مع تزايد ضغوط أسواق المال.

لكن الواقع يشير إلى أن استخدام الأداة كان ضعيفاً. فقد استعار عدد قليل من الشركات من المرفق، لكن ليس بأعداد كافية لإعادة أسعار اتفاقيات إعادة الشراء نحو الهدف الذي حددته الاحتياطي الفيدرالي.

المقرضون مترددون. فهم يخشون أن اللجوء إلى هذه الأداة سيجعلهم يبدون في وضع مستسلم، رغم أن أسماء المقترضين لا تُكشف إلا بعد مرور عامين.

هذا الخوف يغذي أكبر مشكلة تواجه النظام: الثقة. وقال توماس سيمونز، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في جيفريز، إن «اتفاقيات إعادة الشراء تعتمد كلياً على الثقة»، وحذر من أنه إذا بدا المقترض محفوفاً بالمخاطر ولو قليلاً، فقد ينسحب المقرضون دفعة واحدة.

وأضاف أنه بمجرد حصول شركة على هذا الوصف، «يصعب عليها التعافي». ويأتي كلامه في وقت ترتفع فيه حدة التوتر وتشح فيه السيولة النقدية.

يقول المتعاملون إن المشكلة تتحول إلى حلقة مفرغة: الضغوط تدفع الأسعار للأعلى، والأسعار المرتفعة تدفع الشركات نحو أداة إعادة الشراء، بينما يثني الوصم الاجتماعي عنها، ويترك البنك المركزي يحاول الحفاظ على كل شيء ضمن نطاقه باستخدام أداة يخاف الكثيرون من لمسها.