今週ニューヨークでドラマが始まったのは、ニューヨーク連銀総裁のジョン・ウィリアムズ氏がウォール街のトップディーラーたちを突然の非公開会議に招集し、主要な短期融資手段内部の緊張の高まりについて話し合ったときだった。.
会合に出席した３人の関係者によると、会合は水曜日、中央銀行の国債市場会議の合間に開かれ、レポ市場内の異常な動きについて当局者がいかに懸念しているかが示された。.
FRBはこの会合を認め、ウィリアムズ総裁は国債を取り扱う銀行から明確なフィードバックを求めていると明言した。ウィリアムズ総裁は、FRBが短期借入コストを目標レンジ内に抑えるのに役立つはずのスタンディング・レポ制度をどのように活用しているかを説明するよう銀行に求めた。.
広報担当者によると、ウィリアムズ氏はプライマリーディーラーと面会し、金利コントロールのツールが依然として有効であることを確認したという。25のプライマリーディーラーのほとんどが債券チームのメンバーを派遣し、彼らは最悪の時期にストレスの兆候が高まっていると述べた。.
銀行、投資家、そして当局は、システムの同じ一角を注視している。というのも、事態があまりにも見慣れた動きを見せ始めたからだ。短期借入の主要指標であるトライパーティ・レポ金利は、先月末にFRBが設定した水準を大きく上回った。翌週、FRBが12月1日にバランスシートの縮小を停止すると投資家が報じたことで、ようやく落ち着きを取り戻した。.
しかし今週、この金利は再び上昇し始め、FRBの準備預金金利をほぼ0.1％ポイント上回る水準となった。この金利は10月下旬にトレーダーが予想した水準よりはまだ低いものの、この傾向はデスクを不安にさせている。.
ウィリアムズ氏、金利がFRBの目標から遠ざかる中、ディーラーに圧力
ニューヨーク連銀で市場操作を担当するロベルト・ペルリ氏は今週のイベントで、一部の借り手は中央銀行に預けられている準備金に支払われる金利に近いレポ金利を見つけるのに苦労していると述べた
同氏は、準備率水準を上回る取引の割合が2018年と2019年に最後に見られた水準まで上昇していると説明した。.
レポ取引は、高品質な担保を極めて短期間で cash と交換する取引であり、システムが日々の流動性を確保する上で中核的な役割を果たしています。トレーダーはこれらの金利を注意深く監視しています。アナリストは、年末に向けて圧力がさらに高まる可能性が高いと警告しています。.
3年間の量的引き締めの後、銀行には余剰 cash ほとんど残っていません。12月が近づくにつれて、状況はさらに悪化します。なぜなら、銀行は財務報告上の理由からバランスシートを縮小しているからです。.
ウィリアムズ総裁をはじめFRB高官は、短期金利をFRBの目標レンジ内に維持する上で、スタンディング・レポ・ファシリティが重要な役割を果たす必要があると述べている。ウィリアムズ総裁は今週初め、この手段の最近の活用は「効果的」であり、短期金融市場のストレスが高まるにつれて「引き続き積極的に活用される」と予想していると述べた。
しかし現実には、このツールの利用は低調だ。少数の企業がこのファシリティから借り入れを行っているものの、レポ金利をFRBの目標水準に引き戻すほどの規模にはtronいない。.
貸し手は躊躇している。借り手の名前が公開されるのはわずか2年後なのに、このツールを利用すると自分たちが必死になっていると思われてしまうのではないかと懸念しているのだ。.
こうした恐怖が、システム最大の問題である「信頼」を助長している。ジェフリーズの米国チーフエコノミスト、トーマス・シモンズ氏は「レポ取引は信頼がすべてだ」と述べ、借り手が少しでもリスクを抱えていると判断されれば、貸し手は一斉に融資を引き揚げる可能性があると警告した。.
彼は、企業が一度そのようなレッテルを貼られてしまうと、「立ち直るのは困難だ」と述べた。彼の指摘は、ストレスが高まり cash が逼迫している時期に当てはまる。.
ディーラーらは、この問題が悪循環に陥りつつあると指摘する。ストレスで金利が上昇し、金利上昇で企業はレポ政策に傾き、企業イメージの低下でレポ政策から離れ、 FRBは多くの人が手を出しづらい政策手段を使って、すべてを政策レンジ内に収めようと躍起になっている。
