La Reserva Federal de Nueva York convoca a los principales bancos de Wall Street para discutir tensiones en una herramienta clave de préstamos

El drama comenzó esta semana en Nueva York cuando John Williams, presidente de la Reserva Federal de Nueva York, convocó a los principales intermediarios de Wall Street a una reunión sorpresa a puerta cerrada para hablar sobre el aumento de las tensiones dentro de una herramienta clave de préstamos a corto plazo.

La reunión tuvo lugar el miércoles, en los márgenes de la conferencia del mercado de bonos del Tesoro del banco central, según tres personas presentes, y mostró la preocupación de los funcionarios ante los movimientos extraños en el mercado de repo.

La Fed confirmó la reunión y declaró claramente que Williams quería obtener comentarios claros de los bancos que manejan la deuda gubernamental. Les instó a explicar cómo están utilizando la facilidad de repo permanente, una herramienta diseñada para ayudar a la Fed a mantener los costos de préstamo a corto plazo dentro de su rango objetivo.

Un portavoz dijo que Williams se reunió con los intermediarios principales para asegurar que la herramienta sigue funcionando para el control de tasas. La mayoría de los 25 intermediarios principales enviaron miembros de sus equipos de renta fija, quienes señalaron que las señales de tensión están aumentando en el peor momento posible.

Bancos, inversores y funcionarios observan la misma zona del sistema porque las cosas han comenzado a moverse de maneras que resultan demasiado familiares. La tasa de repo tripartita, un indicador clave del préstamo a corto plazo, se disparó muy por encima del nivel establecido por la Fed a finales del mes pasado. Se calmó la semana siguiente solo después de que los inversores supieran que el banco central dejaría de reducir su balance el 1 de diciembre.

Pero esta semana, esa tasa volvió a subir, situándose casi 0,1 puntos porcentuales por encima de la tasa de la Fed sobre los saldos de reserva. Aunque la tasa sigue siendo inferior a la que observaron los operadores a finales de octubre, el patrón está poniendo nerviosos a los departamentos de trading.

Williams presiona a los intermediarios mientras las tasas se alejan del objetivo de la Fed

Roberto Perli, quien dirige las operaciones de mercado en la Reserva Federal de Nueva York, dijo en un evento de esta semana que algunos prestatarios están teniendo dificultades para encontrar tasas de repo cercanas al interés pagado por los depósitos en el banco central.

Explicó que la proporción de transacciones que ocurren por encima del nivel de la tasa de reserva ha aumentado hasta niveles no vistos desde 2018 y 2019.

Los acuerdos de repo intercambian colateral de alta calidad por efectivo por períodos muy cortos y son una parte fundamental de cómo el sistema obtiene su liquidez diaria. Los operadores observan estas tasas con gran atención. Los analistas han advertido que la presión probablemente empeore de cara al final del año.

Después de tres años de ajuste cuantitativo, los bancos no tienen mucho efectivo sobrante. Esto se agrava a medida que se acerca diciembre, porque los bancos reducen sus balances por motivos de reporte.

Williams y otros altos funcionarios de la Fed han señalado que la facilidad de repo permanente debe desempeñar un papel clave para mantener las tasas a corto plazo dentro del rango objetivo de la Fed. Williams indicó a principios de esta semana que considera que el uso reciente de esta herramienta ha sido «efectivo», y afirmó que espera que «continúe utilizándose activamente» a medida que aumente la tensión en los mercados monetarios.

Pero la realidad es que el uso de la herramienta ha sido débil. Algunas empresas han pedido prestado a la facilidad, pero no en números suficientes para devolver las tasas de repo hacia el objetivo de la Fed.

Los prestamistas son reacios. Temen que utilizar la herramienta los haga parecer desesperados, aunque los nombres de los prestatarios solo se revelen dos años después.

Ese miedo alimenta el mayor problema del sistema: la confianza. Thomas Simons, economista jefe de EE. UU. en Jefferies, dijo que «el repo se trata de confianza», y advirtió que si un prestatario parece incluso un poco riesgoso, los prestamistas pueden retirar su apoyo de golpe.

Dijo que una vez que una empresa recibe esa etiqueta, «es difícil recuperarse». Su punto es relevante en un momento en que la tensión aumenta y el efectivo es escaso.

Los intermediarios dicen que el problema se está convirtiendo en un círculo vicioso: la tensión empuja las tasas al alza, las tasas más altas llevan a las empresas hacia la herramienta de repo, el estigma las aleja, y la Fed queda intentando mantener todo dentro de su rango con una herramienta que muchos temen utilizar.