Fed de Nova York convoca principais bancos da Wall Street para discutir tensões em ferramenta-chave de empréstimo

O drama começou em Nova York esta semana quando John Williams, chefe do Federal Reserve de Nova York, convocou os principais corretores da Wall Street para uma reunião surpresa e a portas fechadas para discutir as tensões crescentes dentro de uma ferramenta-chave de empréstimo de curto prazo.

A reunião ocorreu na quarta-feira, nos bastidores da conferência do banco central sobre o mercado de títulos do Tesouro, segundo três pessoas presentes, e mostrou o quanto os funcionários estão preocupados com movimentos estranhos dentro do mercado de repo.

O Fed confirmou a reunião e disse claramente que Williams queria feedback claro dos bancos que lidam com a dívida governamental. Ele os pressionou a explicar como estão usando a facility de repo permanente, uma ferramenta que deveria ajudar o Fed a manter os custos de empréstimo de curto prazo dentro de sua faixa-alvo.

Um porta-voz disse que Williams se reuniu com os corretores primários para garantir que a ferramenta ainda funcione para o controle de taxas. A maioria dos 25 corretores primários enviou membros de suas equipes de renda fixa, que disseram que os sinais de tensão estão aumentando no pior momento possível.

Bancos, investidores e funcionários estão observando o mesmo ponto do sistema porque as coisas começaram a se mover de maneiras que parecem muito familiares. A taxa de repo tripartite, um indicador-chave do empréstimo de curto prazo, disparou bem acima do nível definido pelo Fed no final do mês passado. Ela se acalmou na semana seguinte apenas depois que os investidores ouviram que o banco central pararia de reduzir seu balanço em 1º de dezembro.

Mas nesta semana, essa taxa começou a subir novamente, ficando quase 0,1 ponto percentual acima da taxa de juros sobre o saldo das reservas do Fed. Embora a taxa ainda esteja abaixo do que os traders viram no final de outubro, o padrão está deixando as mesas nervosas.

Williams pressiona corretores enquanto as taxas se afastam do alvo do Fed

Roberto Perli, que comanda as operações de mercado no Federal Reserve de Nova York, disse em um evento nesta semana que alguns mutuários estão tendo dificuldades para encontrar taxas de repo próximas aos juros pagos sobre as reservas depositadas no banco central.

Ele explicou que a parcela de transações ocorrendo acima do nível da taxa de reserva subiu para pontos vistos pela última vez em 2018 e 2019.

Os acordos de repo trocam colateral de alta qualidade por dinheiro por períodos muito curtos, e são uma parte central de como o sistema obtém sua liquidez diária. Os traders observam essas taxas como falcões. Analistas alertaram que a pressão provavelmente piorará com a aproximação do final do ano.

Após três anos de aperto quantitativo, os bancos não têm muito dinheiro extra disponível. Isso piora à medida que dezembro se aproxima, porque os bancos reduzem seus balanços por motivos de relatórios.

Williams e outros altos funcionários do Fed disseram que a facility de repo permanente deve desempenhar um grande papel na manutenção das taxas de curto prazo dentro da banda-alvo do Fed. Williams disse no início desta semana que acredita que o uso recente da ferramenta tem sido “eficaz”, e afirmou que espera que ela “continue sendo usada ativamente” à medida que a tensão no mercado monetário aumenta.

Mas a realidade é que o uso da ferramenta tem sido fraco. Algumas empresas pegaram empréstimos na facility, mas não em números fortes o suficiente para trazer as taxas de repo de volta ao alvo do Fed.

Os credores estão hesitantes. Eles temem que usar a ferramenta os fará parecer desesperados, mesmo que os nomes dos mutuários sejam divulgados apenas dois anos depois.

Esse medo alimenta o maior problema do sistema: a confiança. Thomas Simons, economista-chefe dos EUA na Jefferies, disse que “o repo é tudo sobre confiança”, e alertou que se um mutuário parecer mesmo um pouco arriscado, os credores podem se retirar de uma vez.

Ele disse que, uma vez que uma empresa recebe esse rótulo, “é difícil se recuperar”. Seu ponto é relevante em um momento em que a tensão está aumentando e o dinheiro está apertado.

Corretores dizem que o problema está se transformando em um ciclo: a tensão empurra as taxas para cima, taxas mais altas levam as empresas à ferramenta de repo, o estigma as afasta, e o Fed fica tentando manter tudo dentro de sua faixa com uma ferramenta que muitos têm medo de usar.