Майкл Сэйлор демонстрирует defiтон, в то время как критики обрушиваются на Strategy с убытками в размере 14 миллиардов долларов от операций с биткоинами

Критики предупреждают, что финансовая структура Strategy рушится под тяжестью растущих дивидендных издержек и сокращающихся cash резервов, однако Майкл Сэйлор вновь заявил, что не откажется от своей Bitcoin стратегии.

Нереализованные убытки по Bitcoin резерву Strategy выросли примерно до 14 миллиардов долларов после падения Bitcoinниже отметки в 60 000 долларов.

Финансовая стратегия компании Strategy по-прежнему эффективна? 

Компания Strategy, крупнейший корпоративный держатель Bitcoin с активами в размере 847 363 BTC, в настоящее время торгуется ниже стоимости своих Bitcoin активов.

Когда акции Strategy торговались с премией по отношению к ее Bitcoin активам, компания могла позволить себе выпустить новые акции, купить больше Bitcoinи увеличить количество Bitcoin на акцию для существующих инвесторов.

Майкл Сэйлор, исполнительный председатель Strategy, неоднократно использовал этот метод для создания огромного запаса Bitcoin в Strategy. Эта премия оправдывала цену акций и поддерживала цикл. Но теперь, когда акции торгуются ниже стоимости Bitcoin, выпуск новых акций со скидкой уничтожает Bitcoin на акцию, а не увеличивает их, что затрудняет привлечение средств компанией посредством продажи акций.

Тем временем привилегированные акции Strategy, известные как STRC, которые должны были торговаться примерно по номинальной стоимости в 100 долларов, недавно упали примерно до 75,7 долларов, что более чем на 20% ниже целевого уровня. Компания попыталась исправить ситуацию, повысив процентную ставку по этим акциям семь раз подряд, с 9% до 11,5%.

Но даже это не привело к росту цен. Покупатели, приобретающие акции по текущим ценам, получают эффективную доходность около 14,4%, что почти на 300 базисных пунктов выше заявленной ставки.

По данным главы исследовательского отдела CryptoQuant Хулио Морено, годовые дивидендные выплаты по привилегированным акциям Strategy выросли с 300 миллионов долларов до 1,2 миллиарда долларов всего за шесть месяцев. 

За тот же период cash резервы компании сократились примерно на 38%. Коэффициент покрытия дивидендов упал с более чем семи лет до примерно 14 месяцев, а это значит, что у компании достаточно cash лишь для покрытия дивидендных выплат примерно на год.

В том, что многие назвали первыми признаками сбоя, компания Strategy недавно продала 32 BTC за 2,5 миллиона долларов, чтобы профинансировать выплату дивидендов, нарушив давнее обещание Сэйлора никогда не продавать Bitcoin. Он остается defiна X, заявляя, что «волатильность проверяет любую структуру капитала».

Сейлор заявил, что компания по-прежнему сосредоточена на Bitcoin и, помимо прочего, на «дисциплинированном распределении капитала». Вскоре после этого Bitcoin упал ниже 59 000 долларов, а затем восстановился, превысив 60 000 долларов, в результате чего нереализованный убыток компании превысил 14 миллиардов долларов.

Стратегия находится под угрозой краха? 

Хотя компания Strategy в данный момент не находится в состоянии кризиса, ее будущее почти полностью зависит от цены Bitcoin.

Экономист и давний Bitcoin Питер Шифф неоднократно высказывался по этому поводу. Он отметил , что акции MSTR упали на 81% от своего исторического максимума, достигнув отметки в 103 доллара 23 июня.

Шифф утверждал, что если акции продолжат падать, лучшим вариантом для Сэйлора будет продать Bitcoin , чтобы выкупить акции. Однако такая крупная продажа может обрушить цену Bitcoin, сводя на нет любую выгоду от выкупа. «В эту ловушку сам себя загнал Сэйлор», — написал Шифф.

Cryptopolitan сообщило , что генеральный директор CryptoQuant Ки Ён Джу также подверг критике подход Сэйлора, заявив, что «покупка всякий раз, когда есть капитал, — это не стратегия». 

Его фирма рекомендовала Strategy разработать план по определению оптимального времени для покупки Bitcoin и фиксации прибыли во время роста цен вместо постоянных покупок. Морено, руководитель исследовательского отдела CryptoQuant, предложил Сэйлору сначала приостановить покупку Bitcoin и восстановить cash резервы.

Сэйлор отверг этот совет и утверждает, что Strategy продолжит покупать Bitcoin независимо от цены. Его позиция заключается в том, что нынешний спад — это всего лишь временная волатильность, и что долгосрочная стоимость возобладает.

Компания Arkham, занимающаяся анализом блокчейна, заявила, что, по их мнению, нынешняя ситуация не является кризисной для Майкла Сэйлора, поскольку выплата дивидендов по привилегированным акциям STRC компании Strategy является необязательной.

В 2027 году Strategy предстоит выплатить долг в размере около 1 миллиарда долларов, а по оценкам CryptoQuant, компании потребуется около 2,8 миллиарда долларов cash в течение следующих двух лет, чтобы вернуть коэффициент покрытия дивидендов к нормальному уровню.

Удержать позицию Сэйлора почти полностью зависит от восстановления цены Bitcoinвыше среднего уровня себестоимости компании в 75 646 долларов, что примерно на 26% выше текущего уровня цен Bitcoin .