- マイケル・サイロルは、BTC が 6 万ドルを下回ったことで同社の保有残高価値が 140 億ドル以上目減りしているにもかかわらず、Strategy は引き続き BTC を買い続ける方針だと述べた。
- ピーター・シフ氏を含む批判者らは、同社の現金残高が年間の 12 億ドルに及ぶ配当義務を支えるにはすでに過度に減少していると主張している。
- この行方は、2027 年の債務満期によりより厳しい選択を迫られる前に、ビットコインが Strategy の平均購入価格である 75,646 ドルを上回る水準まで回復できるかどうかにかかっている。
批判者は、Strategyの財務構造が配当コストの上昇と現金準備の縮小の重みに耐えきれずに崩壊していると警告していますが、Michael Saylorはビットコイン戦略を放棄しないと繰り返し述べています。
ビットコインが6万ドルを下回ったことを受け、Strategyのビットコイン準備金の未実現損失は約140億ドルに達しました。
Strategyの財務戦略は依然として機能していますか？
847,363 BTCを保有する最大の企業保有者であるStrategyは、現在、そのビットコイン保有価値を下回る価格で取引されています。
Strategyの株式がビットコイン保有価値に対してプレミアムで取引されていたとき、同社は新株を発行してより多くのビットコインを購入し、既存投資家1株あたりのビットコイン量を増やすことができました。
Strategyの最高経営責任者であるMichael Saylorは、この手法を繰り返し使用してStrategyの巨大なビットコイン蓄積を築きました。このプレミアムが株価を正当化し、サイクルを維持していました。しかし今、株式がビットコインの価値を下回って取引されているため、ディスカウントで新株を発行すると、ビットコインを構築するのではなく1株あたりのビットコイン量を減少させ、株式販売を通じた資金調達を困難にしています。
一方、 Strategyの優先株, STRCとして知られ、100ドルの額面価値付近で取引されるように設計されていましたが、最近約75.7ドルまで下落し、目標を20%以上下回りました。同社は、これらの株式の金利を9%から11.5%へと7回連続で引き上げることでこれを修正しようとしました。
しかし、それでも価格は戻っていません。現在の価格で購入する購入者は、約14.4%の実質利回りを得ることになりますが、これは表明された金利よりも約300ベーシスポイント高いです。
CryptoQuantのリサーチ責任者であるJulio Morenoによると、Strategyの優先株全体の年間配当支払いは、わずか6ヶ月で3億ドルから12億ドルに増加しました。
その間、同社の現金準備高は約38％減少しました。配当カバレッジは7年以上からわずか約14ヶ月に急落し、同社が手元にある現金で配当支払いを約1年間しかカバーできないことを意味しています。
多くの人がひび割れの最初の兆しと呼んだものの中で、Strategyは最近、配当支払いの資金調達のために32 BTCを250万ドルで売却し、Saylor氏の長年の「自社のビットコインを一切売却しない」という約束を破りました。彼は X上で 「ボラティリティはすべての資本構造をテストする」と投稿し、
Saylor氏は、同社がビットコインと「規律ある資本配分」に集中し続けていると述べました。ビットコインはその直後に59,000ドルを下回りましたが、60,000ドルを超えて回復し、同社の未実現損失は140億ドルを超えました。
Strategyは崩壊の危機にあるのか？
Strategyは直ちに危機にあるわけではありませんが、同社の将来はほぼ完全にビットコインの価格に依存しています。
経済学者で長年のビットコイン批判者であるPeter Schiff氏は、この状況について活発に発言しています。彼は 指摘しました MSTRの株価が過去最高値から81％下落し、6月23日に103ドルに達したと述べています。
Schiff氏は、株価が下落し続ければ、Saylor氏の最善の選択肢はビットコインを売却して自社株買いを行うことになると主張しました。しかし、そのような大規模な売却はビットコインの価格を暴落させ、自社株買いによる恩恵をすべて消し去ってしまう可能性があります。「それがSaylor氏が自ら陥った箱です」とSchiff氏は書き記しました。
Cryptopolitan 報告しました。これには完全な準備預金と独立監査が含まれます。 CryptoQuantのCEOであるKi Young Ju氏もSaylor氏のアプローチに異議を唱え、「利用可能な資本があるたびに購入することは戦略ではない」と述べています。
同社は、Strategyがビットコイン購入のタイミングに関する計画を開発し、常に購入するのではなく、価格の反騰時に利益の一部を確定することを推奨しました。CryptoQuantのリサーチ責任者であるMoreno氏は、Saylor氏はビットコインの購入を一時停止し、まず現金準備高を回復させるべきだと示唆しました。
Saylor氏はこの助言を拒否し、価格に関係なくStrategyがビットコインの購入を続けると主張しています。彼の立場は、現在の下落は一時的なボラティリティに過ぎず、長期的な価値が勝つというものです。
ブロックチェーン分析企業のArkhamは、StrategyのSTRC優先株の配当支払いが任意であるため、現在の状況はMichael Saylorにとって危機ではないと信じていると述べています。
Strategyは2027年に約10億ドルの債務返済に直面しており、CryptoQuantは同社が配当カバレッジを正常なレベルに戻すために今後2年間で約28億ドルの現金が必要と推定しています。
Saylor氏が自分の立場を維持できるかどうかは、ほぼ完全にビットコインの価格が同社の平均取得原価である75,646ドル（現在の取引価格より約26％高い水準）を超えて回復するかどうかにかかっています。
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よくある質問
Strategy が保有するビットコインの量と、その平均購入価格はどれくらいか？
BitcoinTreasuries のデータによると、Strategy は 847,363 BTC を保有しており、平均購入価格は 1 枚あたり 75,646 ドルだ。BTC が 6 万ドルを下回って取引されているため、このポジションには 140 億ドル以上の未実現損益が発生している。
なぜ Strategy の STRC プレファード株は 100 ドルの額面価格を下回って取引されているのか？
STRC は利上げを 7 回連続で吸収し、利率は 11.5% に達しているが、それでも約 75 ドルで取引されており、額面から約 25 ドル低い水準にある。このギャップは、変動金利調整メカニズムが、Strategy の上昇する配当コストと減少する現金残高を補うのに十分な速度で機能していないという投資家の疑念を反映している。
Strategy は過去にビットコインを売却したことがありますか？
Cryptopolitan によると、2026 年 5 月 26 日から 31 日の間に、Strategy は配当金の支払い資金調達のため、保有するビットコイン 32 BTC を 250 万ドルで売却しました。これは同社が長年掲げてきた「一切売却しない」との方針を破り、保有するビットコインを売却したのは初めてのことです。
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ハンナ・コリーモア
Hannahは、暗号通貨分野でほぼ10年にわたるブログ執筆およびイベントレポートの経験を持つライター兼編集者です。Cryptopolitanでは、ニュースページに寄稿し、DeFi、RWA（実世界資産）、暗号通貨規制、AI、フロンティアテック業界の最新の動向を報告・分析しています。アーケディア大学でビジネス経営の学位を取得しています。
