مايكل سايلور يتخذ نبرة defiفي مواجهة الانتقادات الموجهة لخسارة شركة ستراتيجيز البالغة 14 مليار دولار في البيتكوين

يحذر النقاد من أن الهيكل المالي لشركة "ستراتيجي" ينهار تحت وطأة ارتفاع تكاليف توزيعات الأرباح وتقلص الاحتياطيات cash ، ومع ذلك فقد أكد مايكل سايلور مجدداً أنه لن يتخلى عن استراتيجيته Bitcoin .

ارتفعت الخسائر غير المحققة في احتياطي Bitcoin الخاص بشركة Strategy إلى حوالي 14 مليار دولار بعد انخفاض سعر Bitcoinإلى أقل من 60 ألف دولار.

هل لا تزال الاستراتيجية المالية لشركة "ستراتيجي" فعّالة؟ 

شركة "ستراتيجي"، أكبر شركة تمتلك Bitcoin بواقع 847,363 بيتكوين، تتداول الآن بأقل من قيمة حيازاتها Bitcoin .

عندما كان سهم شركة Strategy يتداول بسعر أعلى من قيمة حيازاتها Bitcoin ، كان بإمكان الشركة إصدار أسهم جديدة، وشراء المزيد Bitcoin، وزيادة كمية Bitcoin لكل سهم للمستثمرين الحاليين.

استخدم مايكل سايلور، الرئيس التنفيذي لشركة ستراتيجيز، هذه الطريقة مرارًا وتكرارًا لتكوين رصيد ضخم Bitcoin للشركة. وقد برّرت هذه الزيادة سعر السهم وحافظت على استمرار الدورة. ولكن الآن، ومع تداول السهم بأقل من قيمة Bitcoin، فإن إصدار أسهم جديدة بخصم يُدمّر Bitcoin للسهم بدلًا من زيادتها، مما يُصعّب على الشركة جمع الأموال من خلال بيع الأسهم.

في غضون ذلك، سعر سهم شركة "ستراتيجي" الممتاز، المعروف باسم STRC، والذي صُمم ليتداول حول قيمته الاسمية البالغة 100 دولار، مؤخرًا إلى حوالي 75.7 دولارًا، أي أقل من 20% عن السعر المستهدف. وقد حاولت الشركة معالجة هذا الوضع برفع سعر الفائدة على هذه الأسهم سبع مرات متتالية، من 9% إلى 11.5%.

لكن حتى ذلك لم يرفع السعر مجدداً. يحصل المشترون الذين يشترون بالأسعار الحالية على عائد فعلي يبلغ حوالي 14.4%، أي ما يقارب 300 نقطة أساسية أعلى من السعر المعلن.

وقد نمت مدفوعات الأرباح السنوية عبر الأسهم الممتازة لشركة Strategy من 300 مليون دولار إلى 1.2 مليار دولار في ستة أشهر فقط، وفقًا لرئيس قسم الأبحاث في CryptoQuant، خوليو مورينو. 

خلال الفترة نفسها، انخفضت احتياطيات الشركة cash بنحو 38%. وتراجعت تغطية توزيعات الأرباح من أكثر من سبع سنوات إلى حوالي 14 شهرًا فقط، ما يعني أن الشركة لا تملك cash كافية لتغطية مدفوعات توزيعات الأرباح إلا لمدة عام تقريبًا.

فيما وصفه الكثيرون بأولى بوادر الانهيار، باعت شركة "ستراتيجي" مؤخرًا 32 بيتكوين مقابل 2.5 مليون دولار لتمويل توزيعات الأرباح، متجاوزةً بذلك وعد سايلور الذي قطعه منذ زمن طويل بعدم بيع Bitcoin. وقد ظلّ سايلور defiموقفه بشأن "إكس"، حيث كتب أن "التقلبات تختبر كل هيكل رأسمالي".

قال سايلور إن الشركة لا تزال تركز على Bitcoin و"تخصيص رأس المال بشكل منضبط" من بين أمور أخرى. انخفض Bitcoin إلى ما دون 59 ألف دولار بعد ذلك بوقت قصير قبل أن يتعافى فوق 60 ألف دولار، مما رفع خسائر الشركة غير المحققة إلى أكثر من 14 مليار دولار.

هل تواجه الاستراتيجية خطر الانهيار؟ 

على الرغم من أن شركة Strategy ليست في أزمة فورية، إلا أن مستقبل الشركة يعتمد بشكل شبه كامل على سعر Bitcoin.

الخبير الاقتصادي والناقد المخضرم Bitcoin ، بيتر شيف، رأيه بصراحة حول الوضع. وأشار إلى أن أسهم شركة مايكروسوفت (MSTR) انخفضت بنسبة 81% عن أعلى مستوى لها على الإطلاق، لتصل إلى 103 دولارات في 23 يونيو.

جادل شيف بأنه إذا استمر انخفاض سعر السهم، فإن الخيار الأمثل لسايلور هو بيع Bitcoin لإعادة شراء الأسهم. إلا أن عملية بيع بهذا الحجم قد تؤدي إلى انهيار سعر Bitcoin، مما يقضي على أي فائدة من عملية إعادة الشراء. وكتب شيف: "هذا هو المأزق الذي وضع سايلور نفسه فيه".

ذكر Cryptopolitan أن الرئيس التنفيذي لشركة CryptoQuant، كي يونغ جو، قد طعن أيضاً في نهج سايلور، قائلاً إن "الشراء كلما توفر رأس المال ليس استراتيجية". 

أوصت شركته بأن تضع شركة "ستراتيجي" خطةً لتوقيت شراء Bitcoin وجني بعض الأرباح خلال فترات ارتفاع الأسعار بدلاً من الشراء المستمر. واقترح مورينو، رئيس قسم الأبحاث في "كريبتو كوانت"، أن يتوقف سايلور عن شراء Bitcoin ويعيد بناء احتياطياته cash أولاً.

رفض سايلور هذه النصيحة، ويؤكد أن شركة ستراتيجي ستواصل شراء Bitcoin بغض النظر عن السعر. ويرى أن التراجع الحالي مجرد تقلب مؤقت، وأن القيمة طويلة الأجل ستنتصر.

صرحت شركة أركام، وهي شركة تحليلات بلوك تشين، بأنها تعتقد أن الوضع الحالي ليس أزمة بالنسبة لمايكل سايلور لأن مدفوعات الأرباح على أسهم STRC الممتازة لشركة Strategy اختيارية.

تواجه شركة Strategy سداد ديون بقيمة مليار دولار تقريبًا في عام 2027، وتقدر شركة CryptoQuant أن الشركة تحتاج إلى حوالي 2.8 مليار دولار cash على مدى العامين المقبلين لإعادة تغطية توزيعات الأرباح إلى مستوياتها الطبيعية.

يعتمد ما إذا كان سايلور سيتمكن من الحفاظ على منصبه بشكل كامل تقريبًا على تعافي سعر Bitcoinفوق متوسط ​​تكلفة الشركة البالغ 75646 دولارًا، وهو مستوى أعلى بنسبة 26% تقريبًا من سعر تداول Bitcoin اليوم.