Michael Saylor يتبنى نبرة تحدٍ مع تراكم النقاد على خسارة Strategy البالغة 14 مليار دولار من BTC

يحذر النقاد من أن الهيكل المالي لـ Strategy ينهار تحت وطأة تكاليف الأرباح المتزايدة واحتياطيات النقد المتقلصة، ومع ذلك كرر مايكل سيلور أنه لن يتخلى عن استراتيجية البيتكوين الخاصة به.

ارتفعت الخسائر غير المحققة في احتياطي البيتكوين لدى Strategy إلى حوالي 14 مليار دولار بعد انخفاض البيتكوين إلى أقل من 60000 دولار.

هل لا تزال الاستراتيجية المالية لـ Strategy تعمل؟ 

تتداول Strategy، أكبر حامل للشركات للبيتكوين بـ 847363 BTC، الآن دون قيمة احتياطيات البيتكوين الخاصة بها.

عندما كانت أسهم Strategy تتداول بسعر أعلى من احتياطيات البيتكوين الخاصة بها، كانت الشركة قادرة على إصدار أسهم جديدة، وشراء المزيد من البيتكوين، وزيادة كمية البيتكوين لكل سهم للمستثمرين الحاليين.

استخدم مايكل سايلور، الرئيس التنفيذي لشركة ستراتيجي، هذه الطريقة مرارًا وتكرارًا لبناء مخزون هائل من البيتكوين لدى ستراتيجي. وقد برر هذا الارتفاع سعر السهم واستمرارية الدورة. لكن الآن، ومع تداول السهم دون قيمة البيتكوين الذي تملكه، فإن إصدار أسهم جديدة بخصم يدمر قيمة البيتكوين للسهم الواحد بدلاً من زيادتها، مما يجعل من الصعب على الشركة جمع الأموال من خلال بيع الأسهم.

في غضون ذلك، الأسهم المفضلة لدى ستراتيجي، والمعروفة باسم STRC، والتي صُممت لتتداول حول قيمتها الاسمية البالغة 100 دولار، انخفضت مؤخرًا إلى حوالي 75.7 دولار، أي أقل بنسبة تزيد عن 20% من هذا الهدف. حاولت الشركة معالجة ذلك برفع سعر الفائدة على هذه الأسهم سبع مرات متتالية، من 9% إلى 11.5%.

ولكن حتى ذلك لم يرفع السعر. يحصل المشترون الذين يشترون بأسعار الحالية على عائد فعال يبلغ حوالي 14.4%， وهو أعلى بنحو 300 نقطة أساس من السعر المعلنة.

ارتفعت مدفوعات الأرباح السنوية عبر الأسهم المفضلة لدى ستراتيجي من 300 مليون دولار إلى 1.2 مليار دولار في غضون ستة أشهر فقط، وفقًا لjulio Moreno، رئيس الأبحاث في CryptoQuant. 

خلال نفس الفترة، انخفضت احتياطيات النقدية للشركة بنحو 38%. انهار تغطية الأرباح من أكثر من سبع سنوات إلى حوالي 14 شهرًا فقط، مما يعني أن الشركة تملك ما يكفي من النقد لتغطية مدفوعات الأرباح لمدة عام تقريبًا فقط.

في ما وصفه الكثيرون بأنه العلامات الأولى لحدوث شق، باعت ستراتيجي مؤخرًا 32 بيتكوين بمبلغ 2.5 مليون دولار لمساعدة تمويل دفعة أرباح، مكسرةً وعد سايلور طويل الأمد بعدم بيع بيتكوين شركته. وقد بقي متحديًا على منصة X، منشورًا أن "التقلبات تختبر كل هيكل رأسمالي".

قال سايلور إن الشركة لا تزال تركز على البيتكوين و"التخصيص الانضباطي لرأس المال" من بين أمور أخرى. انخفض البيتكوين دون 59,000 دولار بسرعة قبل أن يتعافى فوق 60,000 دولار، مما وضع الخسائر غير المحققة للشركة فوق 14 مليار دولار.

هل تواجه ستراتيجي خطر الانهيار؟ 

بينما لا تواجه ستراتيجي أزمة فورية، فإن مستقبل الشركة يعتمد تقريبًا كليًا على سعر البيتكوين.

كان الاقتصادي ونقد البيتكوين طويل الأمد بيتر شيف صريحًا بشأن الوضع. هو أشار أن أسهم MSTR انخفضت بنسبة 81% من أعلى مستوى لها على الإطلاق، لتصل إلى 103 دولار في 23 يونيو.

جادل شيف بأنه إذا استمر السهم في الانخفاض، فإن أفضل خيار أمام سايلور سيكون بيع البيتكوين لشراء الأسهم مرة أخرى. ومع ذلك، يمكن أن يؤدي مثل هذا البيع الكبير إلى انهيار سعر البيتكوين، مما يلغي أي فائدة من إعادة الشراء. "هذا هو الصندوق الذي وضع نفسه فيه سايلور." كتب شيف.

Cryptopolitan في يونيو أن DFS اقترحت لوائح جديدة للعملات المستقرة تهدف إلى مواءمتها مع قانون GENIUS ACT مع الحفاظ على ضوابطها الحالية. ويشمل ذلك التغطية الكاملة بالاحتياطيات والتدقيق المستقل. أن رئيس CryptoQuant كي يونغ جو تحدى أيضًا نهج سايلور، قائلاً إن "الشراء كلما توفرت رأس المال ليس استراتيجية". 

أوصت شركته بأن تطور ستراتيجي خطة لتوقيت عمليات شراء البيتكوين وتحقيق بعض الأرباح خلال ارتفاعات الأسعار بدلاً من الشراء المستمر فقط. اقترح مورينو، رئيس الأبحاث في CryptoQuant، أن يتوقف سايلور عن شراء البيتكوين ويعيد بناء احتياطيات النقد أولاً.

رفض سايلور هذه النصيحة ويحافظ على أن ستراتيجي ستستمر في شراء البيتكوين بغض النظر عن السعر. موقفه هو أن الانخفاض الحالي هو مجرد تقلبات مؤقتة وأن القيمة طويلة الأجل ستنتصر.

أعلنت شركة Arkham، وهي شركة لتحليلات البلوكتشين، أنها تعتقد أن الوضع الحالي ليس أزمة لمايكل سايلور لأن مدفوعات الأرباح على الأسهم المفضلة STRC لستراتيجي اختيارية.

تواجه ستراتيجي دفعة ديون تقارب 1 مليار دولار في عام 2027، وتقديرات CryptoQuant تحتاج الشركة إلى حوالي 2.8 مليار دولار من النقد خلال العامين المقبلين لإعادة تغطية الأرباح إلى مستوياتها الطبيعية.

يعتمد ما إذا كان سايلور يمكنه الحفاظ على موقفه تقريبًا كليًا على تعافي سعر البيتكوين فوق متوسط تكلفة الشركة البالغ 75,646 دولارًا، وهو مستوى أعلى بنحو 26% من حيث يتداول البيتكوين اليوم.