تحذر CryptoQuant شركة Strategy من وقف شراء البيتكوين مع انخفاض الاحتياطيات النقدية بنسبة 38%

تقترح شركة تحليل العملات المشفرة CryptoQuant أن تأخذ شركة Michael Saylor، Strategy (المعروفة سابقاً بـ MicroStrategy)، استراحة من تراكم البيتكوين وتوجه الموارد نحو إعادة بناء مخزونها النقدي.

أثارت CryptoQuant مخاوف بشأن Strategy، محذرة من أن الشركة قد تحتاج إلى إبطاء أو إيقاف مؤقت لاستراتيجية تراكم البيتكوين العدوانية، حيث انخفضت احتياطياتها النقدية بنسبة تقارب 38٪، مما ضيق المرونة المالية وسط تقلبات السوق المستمرة.

وفقاً للتقييم الأحدث لشركة تحليل العملات المشفرة، تدهور مركز السيولة لدى Strategy بينما تواصل الشركة إعطاء الأولوية لشراء البيتكوين جنباً إلى جنب مع سداد الديون والتزامات توزيع الأرباح المرتبطة بهيكل رأس المال المتوسع الخاص بها.

تشير التقارير إلى أن الانكماش في احتياطي النقد للشركة قد يدفعها لإعادة تقييم استراتيجية "الشراء والاحتفاظ للأبد" في البيتكوين، إذا استمرت ظروف السوق تحت الضغط.

يأتي هذا التحذير في وقت انخفضت فيه أسهم الشركة المفضلة من فئة STRC إلى أدنى مستوياتها على الإطلاق، بينما تستمر احتياطيات النقد في التقلص. تتداول الأسهم المفضلة الآن بأقل من 17% من قيمتها الاسمية، ويحقق المستثمرون عائدًا يبلغ حوالي 13% فقط.

وفقًا لخبراء الأبحاث في CryptoQuant، خوليو مورينو، فإن هذه المخاوف تتضخم بسبب تدهور المركز النقدي. وأشار إلى أن إعادة شراء سندات قابلة للتحويل بقيمة 1.5 مليار دولار وعائد 0%، تستحق السداد في عام 2029، قيدت سيولة Strategy لدفعات أرباح STRC، وهو ما تفاقم بسبب انخفاض احتياطيات النقد بنسبة 38% منذ أوائل عام 2026. 

ارتفعت التزامات أرباح Strategy إلى 1.2 مليار دولار

أدى موافقة Strategy على مقترح دفع الأرباح مرتين شهريًا إلى زيادة مخاوف المستثمرين بشأن قدرة الشركة على السداد. وأكد مورينو أيضًا أن شهية Strategy للبيتكوين والتزامها بإصدار أسهم STRC قد ضاعفوا التزاماتها السنوية من الأرباح عمليًا، من 300 مليون دولار إلى 1.2 مليار دولار، في غضون ستة أشهر فقط. 

على منصة X، CryptoQuant من أن شخصاً ما أنشأ صفحة مزيفة على GitHub تبدو وكأنها تقدم نموذج الذكاء الاصطناعي الشهير Qwen للتنزيل. وعدت الصفحة بإقناع كبير بنموذج ذكاء اصطناعي يعمل بالكامل دون اتصال بالإنترنت ويحافظ على خصوصية بيانات المستخدم، لكن المصيدة كشفت عن نفسها بحجم الملف.: "انهار تغطية الأرباح من أكثر من 7 سنوات إلى 14 شهرًا فقط. تحتاج الشركة إلى التوقف عن شراء البيتكوين وإعادة بناء النقد."

ردًا على منشور شركة الأبحاث، قال أحد المستخدمين سأل كيف يمكن لـ Strategy إعادة بناء النقد دون إصدار المزيد من الأوراق المالية. وعلق معلق آخر أوضحت أن تدهور الإيرادات قد يضطر الشركة لخفض الأرباح أو بيع البيتكوين. 

لاحظ مورينو أن شركة مايكل سايلور ستحتاج إلى حوالي 2.8 مليار دولار من النقد لتطبيع تغطية الأرباح على مدار العامين المقبلين. وأكد: "إن زيادة احتياطي النقد هي الإشارة الأكثر مباشرة التي يحتاجها السوق لاستعادة الثقة في STRC." كما ذكر أن الشركة لا تزال لديها خيار إيقاف دفعات أرباح STRC. ومع ذلك، يعتقد أن القيام بذلك قد يضر بثقة المستثمرين، حيث ستستمر المدفوعات المتأخرة في التراكم.

بالإضافة إلى ذلك، أوضح أن بيع البيتكوين لتخزين النقد ليس خيارًا مجديًا في الوقت الحالي، لأن Strategy تعاني من خسارة قدرها 10.6 مليار دولار على الورق، مما يعني أن أي بيع قسري اليوم سيثبت خسائر ضخمة ويقتلع قيمة المساهمين.

بدلاً من بيع البيتكوين، يمكن لـ Strategy دعم أسهم STRC من خلال تعديلات الأرباح وعروض أسهم MSTR إضافية، كما قال. ومع ذلك، حذر من أن استعادة مستوى 100 دولار ستكون صعبة. 

يسأل مورينو Strategy عن وضع صيغة مناسبة لشراء البيتكوين

نصح مورينو الشركة بتعليق المزيد من مشتريات البيتكوين حتى تتحسن وضعيتها السيولة ودعم الأرباح.

كما قال إن الشركة يجب أن تعتمد على إطار عمل قائم على النماذج لتحديد أفضل توقيت للمشتريات المستقبلية للبيتكوين. وعلق قائلاً: "الشراء كلما توفرت رأس المال ليس استراتيجية — إنه وصفة لتراكم الأصول في قمم الدورة."

علاوة على ذلك، طلب من الشركة إدخال نموذج لتحقيق الأرباح خلال موجات الصعود المستقبلية للبيتكوين لإدارة الرافعة المالية، وتحسين السيولة، وخلق أموال لفرص الشراء خلال فترات ضعف السوق. 

في وقت سابق، ذكرت JPMorgan أن Strategy يجب أن تعوض مخزونها من النقد الفات لتخفيف قلق المستثمرين الناجم عن بيع رمزي طفيف لـ 32 بيتكوين. 

هل تتجاوز أوامر شراء البيتكوين أوامر البيع؟

في الوقت نفسه، ارتفع اختلال التوازن في دفتر أوامر البيتكوين بشكل حاد، ليصل إلى أعلى مستوى له منذ فبراير 2024، وفقًا لتحليل Glassnode.

يظهر هذا التباين أن أوامر الشراء تتراكم بسرعة أكبر بكثير من أوامر البيع، مما يعني أن المشترين عادوا ويشترون بحماس أي عملات تظهر في السوق.

يتزامن التحول نحو ضغط شراء أقوى مع انتعاش البيتكوين من مستويات دون 60,000 دولار. ومع ذلك، ينتظر المستثمرون لمعرفة ما إذا كان هذا التحول سيتطور إلى اتجاه صاعد أوسع.