CryptoQuant, 마이클 세일러의 Strategy 가 비트코인 매수를 중단하고 현금 보유고가 38% 급감했다고 경고

암호화폐 분석 회사 CryptoQuant는 Michael Saylor의 회사 Strategy(구 MicroStrategy)가 비트코인 매집을 잠시 중단하고 현금 버퍼 재건에 자원을 집중할 것을 제안합니다.

CryptoQuant는 Strategy에 대해 우려를 제기하며, 현금 준비금이 약 38% 감소하여 지속적인 시장 변동성 속에서 재무 유연성이tight해짐에 따라 회사의 공격적인 비트코인 매집 전략을 늦추거나 일시적으로 중단해야 할 수 있다고 경고했습니다.

암호화폐 분석 회사의 최신 평가에 따르면, Strategy의 유동성 위치는 회사가 비트코인 구매를 우선시하고 확장되는 자본 구조와 관련된 부채 상환 및 배당금 의무를 병행하면서 약화되었습니다.

이 보고서는 시장 상황이 압박을 받는다면 회사의 축소되는 현금 버퍼가 '영원히 매집하고 보유하기(buy-and-hold forever)' 비트코인 전략의 재평가를 강요할 수 있다고 제안합니다.

이 경고는 회사의 STRC 우선주가 사상 최저가로 하락하고 현금 준비금이 계속tight해짐에 따라 나타납니다. 우선주는 현재 액면가보다 17% 이상 낮은 가격에 거래되고 있으며, 투자자들은 약 13%의 수익률만 얻고 있습니다.

CryptoQuant의 연구 책임자 Julio Moreno에 따르면 이러한 우려는 약화되는 현금 위치로 인해 증폭되고 있습니다. 그는 2029년 만기 0% 전환 가능 우선채권 15억 달러의 매입이 STRC 배당금에 대한 Strategy의 유동성을 제약했으며, 이는 2026년 초 이후 현금 준비금이 38% 감소한 것과 맞물려 복합적으로 작용했다고 지적했습니다. 

Strategy의 배당금 의무는 $1.2 billion로 증가했습니다

Strategy의 월 2회 배당금 제안 승인은 투자자들의 회사 지급 능력에 대한 두려움만 높였습니다. Moreno는 또한 Strategy의 비트코인 매수 욕구와 STRC 발행에 대한 헌신이 지난 6개월 동안 연간 배당금 의무를 3억 달러에서 12억 달러로 실질적으로 4배로 늘렸다고 주장했습니다. 

X에서 CryptoQuant 경고했다.는 “배당금 커버리지가 7년 이상에서 불과 14개월로 붕괴되었습니다. 회사는 비트코인 매수를 중단하고 현금을 재건해야 합니다.”라고 말했습니다.

연구 회사의 게시물에 대한 응답으로 한 사용자는 질문하며 Strategy가 어떻게 더 많은 증권 발행 없이 현금을 재건할 수 있는지 질문했습니다. 다른 댓글러는 말했다. 수요 침체가 회사를 배당금 삭감 또는 비트코인 매도를 강요할 수 있다고 말했습니다. 

Moreno는 Michael Saylor의 회사가 향후 2년 동안 배당금 커버리지를 정상화하기 위해 약 28억 달러의 현금이 필요할 것이라고 지적했습니다. 그는 “더 높은 현금 준비금이 시장이 STRC에 대한 신뢰를 회복하는 데 필요한 가장 직접적인 신호입니다.”라고 주장했으며, 회사는 STRC 배당금을 일시 중단할 옵션이 여전히 있다고 밝혔습니다. 그러나 그는 그렇게 하는 것이 누락된 지급이 계속 누적될 것이므로 투자자 신뢰에 해를 끼칠 것이라고 믿습니다.

또한 그는 비트코인을 매도하여 현금을 확보하는 것은 현재로서는 실행 가능하지 않다고 설명했습니다. Strategy는 종이상 손실이 106억 달러이기 때문에, 오늘의 강제 매도는 막대한 손실을 고정하고 주주 가치를 파괴할 것이기 때문입니다.

그는 비트코인을 매도하는 대신 Strategy가 배당금 조정과 추가 MSTR 주식 발행을 통해 STRC를 지원할 수 있다고 말했습니다. 그럼에도 불구하고 그는 $100 마크를 회복하는 것이 어려울 것이라고 경고했습니다. 

Moreno는 Strategy에게 적절한 비트코인 매수 공식을 고안할 것을 요청합니다

Moreno는 회사의 유동성 위치와 배당금 지원이 개선될 때까지 추가 비트코인 매수를 중단할 것을 회사에 조언했습니다.

그는 또한 회사가 미래의 비트코인 매수를 위한 최적의 타이밍을 결정하기 위해 모델 기반 프레임워크에 의존해야 한다고 말했습니다. 그는 “자본이 이용 가능한 때마다 매수하는 것은 전략이 아닙니다. 그것은 사이클 정점에서 매집하기 위한 공식입니다.”라고 언급했습니다.

또한 그는 회사가 미래의 비트코인 랠리에 대한 이익 실현 모델을 도입하여 레버리지를 관리하고, 유동성을 개선하며, 시장 약세 기간 동안 매수 기회를 위한 자금을 창출할 것을 회사에 요청했습니다. 

이전에 JPMorgan은 Strategy가 소규모의 상징적인 32 비트코인 매도로 인해 촉발된 투자자 불안을 완화하기 위해 파운드 현금 버퍼를 보충해야 한다고 밝혔습니다. 

비트코인의 매수 주문이 매도 주문을 초과하고 있습니까?

한편, 비트코인의 주문장 불균형은 Glassnode의 분석에 따르면 2024년 2월 이후 가장 높은 수준으로 급증했습니다.

이 불일치는 매수 주문이 매도 주문보다 훨씬 빠르게 쌓이고 있음을 보여주며, 이는 구매자들이 다시 돌아와 시장에 나오는 코인을 기꺼이 인수하고 있음을 의미합니다.

더 강한 매수 압력로의 전환은 비트코인의 반등 과 동시에 발생합니다. $60,000 미만 수준에서의 반등입니다. 그러나 투자자들은 이 움직임이 더 넓은 상승 추세로 발전할지 지켜보고 있습니다.