Японские облигации немного восстановились после рекордного падения на фоне резкого роста нереализованных убытков

Государственные облигации Японии немного выросли в пятницу, отыграв часть потерь после жестокой недели, когда доходности долгосрочных долговых инструментов достигли исторических максимумов.

Восстановление последовало за пятью днями подряд распродаж, вызванными обеспокоенностью инфляцией, слабым аппетитом инвесторов и растущей тревогой из-за раздувающегося фискального дефицита Японии.

Согласно сообщил Reuters, что хаос на рынке облигаций начался после того, как данные показали, что базовая потребительская инфляция в апреле взлетела до 3,5% — самого высокого уровня более чем за два года, что усилило давление на Банк Японии для сохранения агрессивной политики повышения ставок.

Наиболее драматичные потери пришлись на сегменты с 20-, 30- и 40-летними сроками. Трейдеры распродавали эти сверхдолгие государственные облигации Японии, поскольку законодатели выступали за снижение налога на потребление — шаг, который многие сочли безрассудным на фоне растущего госдолга.

Цены на облигации рухнули. Доходность, которая движется в противоположном направлении, взлетела по всем направлениям. В среду доходность 30-летних JGB достигла рекордных 3,185%, прежде чем к пятнице снизиться до 3,115%. Доходность 40-летних облигаций, которая в четверг достигала 3,675%, отступила до 3,6%.

Банк Японии реагирует на стремительный рост сверхдолгих доходностей

Губернатор Кадзуо Уэда прервал молчание в четверг, заявив журналистам, что центральный банк будет внимательно следить за ситуацией. Он не объявил о каких-либо прямых действиях, однако рынки восприняли его слова как предупреждение. 

Аукцион 20-летних облигаций во вторник не привлек сильных заявок, что усилило опасения: рынок не способен поглотить гору долга, который правительству необходимо разместить. Инвесторы, похоже, исчерпали свои возможности.

Слова аналитиков Mizuho в пятницу подвели итог: «Риск того, что JGB станут „неперевариваемыми“ в зоне сверхдолгих сроков, сохраняется». Они также добавили, что у правительства может не остаться выбора, кроме как сократить выпуск облигаций с более длительным сроком погашения, чтобы избежать дальнейших потрясений.

Но даже с учётом восстановления в пятницу, чувства облегчения нет. Япония планирует снова выставить на аукцион 40-летние облигации на следующей неделе. Никто не хочет оказаться тем, кто останется с убытками, если доходности вновь резко вырастут.

Движение затронуло и более краткосрочные облигации. Доходность 10-летнего эталонного японского государственного облигационного займа (JGB) снизилась на 1,5 базисных пункта до 1,545%. Небольшие снижения доходности также зафиксированы по 2-летним и 5-летним облигациям. Эти падения последовали за более широким глобальным трендом после ралли казначейских облигаций США в конце недели. Однако это не убедило никого в Токио, что худшее уже позади.

Nippon Life и другие компании отчитались о значительных убытках

Давление уже заметно на финансовых институтах Японии. В пятницу Nippon Life Insurance Co. сообщила, что нереализованные убытки по портфелю японских облигаций более чем утроились в финансовом году, завершившемся в марте.

Компания указала, что бумажные убытки составили ¥3,6 трлн, или примерно $25 млрд, по сравнению с предыдущим годом, поскольку рост процентных ставок обрушил стоимость её активов.

Nippon Life ещё в прошлом месяце предупреждала о планах сократить покупки суверенных облигаций. Теперь ясно, почему. Её портфель насыщен долговыми инструментами с длительным сроком погашения, в основном 30-летними JGB — теми же самыми, которые инвесторы массово продавали на этой неделе. Страховая компания также подтвердила, что понесла фактические убытки в размере ¥500 млрд от продажи японских государственных облигаций в течение последнего финансового года.

Под удар попали и другие финансовые институты. Norinchukin Bank заявил в четверг, что будет «очень осторожен» при покупке госдолга в будущем. Sony Life Insurance Co. объявила, что может начать продавать часть своих облигационных портфелей, если внутренние ставки продолжат расти. Все они заранее страхуются перед следующим ударом.

Даже подход Nippon Life изменился. Если в апреле она наращивала объёмы покупок, то теперь планирует замедлиться и сократить общее количество облигаций в балансе по их номинальной стоимости. Они не говорят об этом прямо, но послание очевидно: такие доходности слишком горячи для обращения.

Долгосрочный крипто-трейдер и активный сторонник Артур Хейс прокомментировал решение Nippon в X, заметив, «Когда страховые компании, которые по закону могут покупать в основном гособлигации, терпят убытки и вынуждены сокращать позиции, рынок облигаций ПОЛНОСТЬЮ РАЗРУШЕН. Банк Японии предупреждён. Осталось лишь время до того, как он ещё сильнее нажмёт кнопку печати фиатных денег.»