Les obligations japonaises se redressent légèrement après une chute record, sur fond de fortes pertes latentes

Les obligations d'État japonaises ont légèrement progressé vendredi, regagnant du terrain après une semaine difficile marquée par des rendements historiques sur la dette à long terme.

Ce rebond a fait suite à cinq jours consécutifs de ventes massives, alimentées par les craintes d'inflation, la faiblesse de l'appétit des investisseurs et l'inquiétude croissante face à l'explosion defibudgétaire du Japon.

Selon Reuters, le chaos sur le marché obligataire a commencé après la publication de données montrant que l'inflation sous-jacente à la consommation avait grimpé à 3,5 % en avril, soit son niveau le plus élevé depuis plus de deux ans, accentuant la pression sur la Banque du Japon pour qu'elle maintienne une politique de hausse des taux agressive.

Les segments à 20, 30 et 40 ans ont subi les pertes les plusmatic . Les investisseurs se sont débarrassés de ces obligations d'État japonaises à très long terme alors que les législateurs faisaient pression pour des réductions de la taxe sur la consommation, une mesure jugée par beaucoup comme imprudente face à l'augmentation de la dette publique.

Les prix des obligations se sont effondrés. Les rendements, qui évoluent en sens inverse, ont fortement augmenté. Mercredi, le rendement des obligations d'État japonaises à 30 ans a atteint un record de 3,185 % avant de retomber à 3,115 % vendredi. Le rendement à 40 ans, qui avait culminé à 3,675 % jeudi, est retombé à 3,6 %.

BOJ réagit à la spirale des rendements ultra-longs

Le gouverneur Kazuo Ueda a rompu le silence jeudi, déclarant aux journalistes que la banque centrale suivrait la situation de près. Il n'a annoncé aucune mesure concrète, mais les marchés ont interprété ses propos comme un avertissement. 

L'adjudication d'obligations à 20 ans de mardi n'a pastracd'tron, alimentant les craintes que le marché ne puisse absorber l'énorme quantité de dette que le gouvernement doit émettre. Les investisseurs semblent à court d'idées.

Les propos des analystes de Mizuho, ​​vendredi, résument la situation : « Le risque que les obligations d’État japonaises deviennent “ingérables” à très long terme demeure. » Ils ajoutent que le gouvernement pourrait n’avoir d’autre choix que de réduire ses émissions à long terme pour éviter de nouvelles perturbations.

Malgré la reprise de vendredi, le soulagement est loin d'être au rendez-vous. Le Japon doit procéder à une nouvelle adjudication d'obligations à 40 ans la semaine prochaine. Personne ne souhaite se retrouver avec des pertes importantes si les rendements augmentent encore.

Les obligations à court terme ont également évolué. Le rendement de l'obligation d'État japonaise de référence à 10 ans a légèrement baissé de 1,5 point de base pour s'établir à 1,545 %. Les obligations à deux et cinq ans ont également enregistré de légères baisses de rendement. Ces replis font suite à un mouvement plus général sur les marchés mondiaux après la hausse des bons du Trésor américain en fin de semaine. Mais cela n'a convaincu personne à Tokyo que le pire était passé.

Nippon Life et d'autres compagnies font état de pertes importantes

La pression se fait déjà sentir dans les institutions financières japonaises. Vendredi, Nippon Life Insurance Co. a annoncé que les pertes latentes sur son portefeuille d'obligations japonaises avaient plus que triplé au cours de l'exercice clos en mars.

La société a indiqué que ses pertes latentes s'élevaient à 3 600 milliards de yens, soit environ 25 milliards de dollars, en hausse par rapport à l'année précédente, la hausse des taux d'intérêt ayant fait chuter la valeur de ses actifs.

Nippon Life avait prévenu le mois dernier de son intention de réduire ses achats de dette souveraine. On comprend désormais pourquoi. Son portefeuille est composé en grande partie d'obligations à long terme, principalement des obligations d'État japonaises à 30 ans – celles-là mêmes que les investisseurs se sont empressés de vendre cette semaine. L'assureur a également confirmé avoir enregistré 500 milliards de yens de pertes réalisées sur la vente d'obligations au cours du dernier exercice fiscal.

D'autres institutions financières sont également touchées. La banque Norinchukin a déclaré jeudi qu'elle se montrerait « très prudente » quant à l'achat de titres de dette publique à l'avenir. La compagnie d'assurance-vie Sony a annoncé qu'elle pourrait commencer à vendre une partie de ses obligations si les taux d'intérêt domestiques continuent d'augmenter. Toutes prennent des précautions avant la prochaine vague.

Même Nippon Life a revu sa stratégie. Après avoir accéléré ses achats en avril, la compagnie prévoit désormais de ralentir le rythme et de réduire son portefeuille obligataire global en valeur comptable. Elle ne l'affirme pas ouvertement, mais le message est clair : ces rendements sont tout simplement trop élevés.

Arthur Hayes, trader crypto de longue date et fervent promoteur du secteur, a commenté la décision de Nippon sur X : « Quand les assureurs-vie, qui ne peuvent légalement acheter que des obligations d'État, sont en difficulté et doivent se retirer, le marché obligataire est foutu. La Banque du Japon est prévenue. Ce n'est qu'une question de temps avant qu'elle n'appuie encore plus fort sur le bouton d'impression de monnaie fiduciaire. »