Arthur Hayes critique vivement le plan de liquidation des obligations de la Banque du Japon face à la disparition des acheteurs

Arthur Hayes, cofondateur de BitMEX, a critiqué mercredi la Banque du Japon pour son dernier retrait du programme d'achat d'obligations, avertissant que la banque centrale se dirigeait vers un désastre.

« La Banque du Japon va se faire démolir par Mike Tyson », a posté sur X. « Chaque banquier central prétentieux a un plan pour augmenter les taux jusqu'à ce que le marché obligataire leur donne un coup de poing au visage. »

Selon Bloomberg, cet avertissement est intervenu alors que le marché de la dette japonais connaissait l'une de ses semaines les plus volatiles depuis des années, avec des adjudications décevantes, des rendements en forte hausse et les grands acheteurs institutionnels restant à l'écart.

Les répercussions ont commencé lorsque la Banque du Japon a de nouveau réduit ses achats d'obligations, laissant le marché absorber une offre croissante. L'adjudication d'obligations à 20 ans qui s'est tenue mardi atracla plus faible demande depuis plus de dix ans.

Cette situation survient alors que les responsables de la banque centrale ont entamé une réunion à huis clos de deux jours avec les banques, les courtiers et les investisseurs afin de recueillir leurs avis sur la réduction des achats d'actifs. Aucun consensus clair n'a été trouvé quant au rythme approprié, et la situation se dégrade déjà.

Le Premier ministre Shigerushiba déclaré publiquement que la situation financière du Japon pourrait bientôt ressembler à celle de la Grèce si les erreurs politiques se poursuivaient. Le marché obligataire a pris cette déclaration au sérieux, tout comme les investisseurs.

Les rendements augmentent à mesure que la demande s'assèche

Le segment long de la courbe des taux a été le plus durement touché. Les assureurs vie, habituellement de gros acheteurs de titres de dette à très long terme, ont fortement réduit leurs investissements. James Malcolm, stratégiste macroéconomique chez UBS à Londres, a déclaré après l'adjudication de mardi : « On assiste quasiment à une grève des acheteurs sur le segment court de la courbe. De plus, la situation politique est fragile et la pression en faveur des dépenses publiques s'accentue. »

À Tokyo, les rendements des obligations à 20 ans ont bondi de 15 points de base, atteignant leur plus haut niveau depuis 2000. Les rendements à 30 et 40 ans ont même grimpé davantage, établissant de nouveaux records.

La longue campagne d'achats massifs d'obligations menée par la Banque du Japon l'a amenée à détenir plus de la moitié de la dette publique japonaise, et maintenant qu'elle se retire, cette dette doit bien aller quelque part.

Mais le marché n'est pas prêt. Bloomberg a indiqué que l'offre nette d'obligations — compte tenu des remboursements et des achats de la Banque du Japon — est à son plus haut niveau depuis au moins 2010.

Parallèlement, le ministère japonais des Finances prévoit toujours de vendre des obligations à 40 ans le 28 mai. Le problème est que les investisseurs surveillent également la hausse des rendements des bons du Trésor américain, qui se répercute sur le marché japonais.

Tout cela accentue la pression sur la Banque du Japon avant sa prochaine réunion de politique monétaire importante, prévue le 17 juin. Les investisseurs estiment que si le rythme actuel de réduction des achats d'actifs se poursuit, la banque centrale pourrait perdre totalement le contrôle de la courbe des taux.

Du côté des marchés boursiers, les opérateurs réagissent également. Kazuhiro Sasaki, responsable de la recherche chez Phillip Securities Japan, a déclaré mardi : « Le Premier ministreshiba affirmé qu’il était inacceptable d’émettre davantage d’obligations pour financer le budget, mais il ne semble pas y avoir de consensus sur les mesures économiques à prendre. ».

La situation économique est très incertaine. Des difficultés surviennent également à l'extérieur du pays. Les droits de douane imposés par Donald Trump à l'occasion du « Jour de la Libération » sont toujours en vigueur, et le Japon est embourbé dans des négociations commerciales avec les États-Unis pour tenter d'obtenir leur levée.

La Banque du Japon entend des avis partagés sur le plan de réduction progressive des achats d'actifs qui divise le marché

Le plan de la Banque du Japon visant à réduire ses achats d'obligations de 400 milliards de yens (2,8 milliards de dollars) par trimestre ramènerait ses achats mensuels à environ 2,9 billions de yens début 2026. Mais ce calendrier semble désormais incertain.

Lors des réunions de cette semaine, les acteurs du marché ont formulé des réactions très contrastées à l'égard de la Banque du Japon. Certains, notamment les banques locales et les compagnies d'assurance détenant d'importants portefeuilles obligataires, ont plaidé pour une approche plus modérée. D'autres, dont certaines grandes banques, souhaitaient que la Banque du Japon se retire plus rapidement.

Ce clivage est apparu au grand jour mercredi lorsque la Banque du Japon a réuni des gestionnaires d'actifs pour une nouvelle série de discussions. Selon un participant, certains des plus grands assureurs et fonds de pension ont exprimé leurs vives inquiétudes quant à la forte hausse des rendements des obligations à très long terme. Ils font désormais pression pour que des mesures soient prises.

Le contexte est tendu. Les plus grandes banques du pays viennent d'annoncer des bénéfices records pour l'exercice clos en mars, grâce à des marges sur les prêts plus importantes, alimentées par la hausse des taux d'intérêt. Mais même elles divergent quant aux prochaines mesures que devrait prendre la Banque du Japon. La banque centrale est confrontée à une gestion complexe des tensions croissantes sur les marchés, aux divisions politiques concernant la stratégie budgétaire et à une économie qui s'est de nouveau contractée au premier trimestre.