Le rendement des obligations du Trésor américain à 30 ans a grimpé à 5,14 % jeudi, le rapprochant dangereusement du sommet de 5,18 % atteint en 2007, selon les données de CNBC.
Ce niveau n'avait pas été atteint depuis près de vingt ans, et les investisseurs de Wall Street s'inquiètent déjà. Cette flambée fait suite à la conjonction de deux événements majeurs : l'dent jeudi soir, par la Chambre des représentants, du projet de loi fiscale du président Donald Trump, et la dégradation de la note de crédit des États-Unis par l'agence Moody's en raison de la hausse defi.
Cela a suffi à faire perdre plus de 800 points à l'indice Dow Jones, soit une baisse de 1,9 %, tandis que le S&P 500 a reculé de plus de 1 %. Ce mouvement a également interrompu un rebond de six semaines qui s'était amorcé début avril.
La réforme fiscale de Trump fait flamber les rendements des bons du Trésor
La réforme fiscale récemment adoptée par Trump est accusée d'attiser les tensions. Le rendement des obligations du Trésor a franchi la barre des 5 % pour la deuxième journée consécutive, clôturant jeudi autour de 5,088 %. Parallèlement, le rendement à 10 ans a bondi de plus de 15 points de base depuis lundi.
Les analystes de JPMorgan ont relevé 11 cas au cours de l'année écoulée où le taux à 10 ans a varié de plus de 10 points de base en une seule journée. Dans sept de ces cas, l'indice S&P 500 a clôturé en baisse, avec des pertes moyennes de 0,8 %.
Le secteur du commerce de détail n'a pas été épargné. Bank of America a abaissé sa recommandation sur le titre Target à « neutre » suite à des résultats décevants au premier trimestre. L'analyste Robert Ohmes a écrit que même si la valorisation de Target est proche de son plus bas niveau en dix ans, la croissance de son chiffre d'affaires reste difficile.
« Avec des ventes plus faibles entraînant des démarques plus importantes et donc une pression accrue sur les marges de TGT », a écrit Robert, « l’entreprise est désormais bien en deçà de ses concurrents », comme Walmart.
Les spreads de vente s'accentuent alors que les marchés obligataires mondiaux reculent
Ce qui a commencé aux États-Unis s'est désormais propagé au monde entier. Une vague de ventes massives à l'échelle mondiale fait chuter le cours des obligations d'État à long terme. Le plan fiscal de Trump et la dégradation de la note de Moody's incitent les investisseurs à réévaluer les risques budgétaires, non seulement en Amérique, mais partout dans le monde.
Rong Ren Goh, gestionnaire de portefeuille à revenu fixe chez Eastspring Investments, a déclaré que ce genre d'événements « tend à placer les préoccupations fiscales au premier plan des préoccupations des investisseurs », les amenant à ajuster le type de prime de risque qu'ils exigent pour détenir des obligations à plus long terme.
Au Japon, la situation se dégrade rapidement. Le rendement des obligations à 40 ans a atteint un niveau record de 3,689 % jeudi. Le rendement à 30 ans se maintient près de son propre sommet historique à 3,187 %, et celui à 10 ans a progressé de 9 points de base cette semaine pour s'établir à 1,57 %.
Les assureurs-vie japonais, qui achetaient régulièrement ces obligations, ne le font plus, ayant déjà atteint leurs exigences de fonds propres. Ajoutons à cela la politique monétaire restrictive de la Banque du Japon, et l'on obtient une augmentation des ventes.
Vishnu Varathan, directeur général chez Mizuho Securities, n'a pas mâché ses mots. Il a déclaré : « Les marchés ne trouvent pas du tout la “grande et belle” réforme fiscale de Trump attrayante… Les bons du Trésor américain ont subi une forte correction lors d'une vente massive. »
George Saravelos, responsable mondial de la stratégie de change chez Deutsche Bank, a averti que la hausse des rendements japonais rend les obligations locales plustrac, incitant les investisseurs à se délester encore plus rapidement de la dette publique américaine. Ce désinvestissement des bons du Trésor américain ne fait qu'accentuer la pression sur le marché américain.
Les obligations d'État allemandes subissent également de fortes baisses. Le rendement à 30 ans a bondi de plus de 12 points de base, et celui à 10 ans a grimpé de plus de 6 points. Varathan a souligné que les problèmes de defide l'Allemagne sont probablement structurels et contribuent à cette pression. Partout en Europe, la vague de ventes se propage. Le rendement des obligations à 30 ans a augmenté de plus de 12 points de base cette semaine, et celui à 10 ans d'environ 7 points.
Steve Sosnick, stratège en chef chez Interactive Brokers, a résumé l'état d'esprit des investisseurs : « Les investisseurs n'ont pas vraiment la cote pour les obligations à long terme en ce moment. » Il a ajouté que les inquiétudes concernant l'inflation mondiale sont un frein majeur pour les obligations à long terme, qui sont davantage influencées par les anticipations à long terme que par les décisions à court terme des banques centrales.
Tous les pays ne suivent pas cette tendance. L'Inde et la Chine affichent de légères baisses de rendement. Le rendement des obligations d'État indiennes à 10 ans a diminué d'environ 2 points de base depuis lundi, tandis que celui de la Chine a également légèrement reculé. Cela s'explique en partie par le fait que ces pays sont davantage tournés vers le marché intérieur et appliquent des contrôles de capitaux plus stricts.
Mais sur la plupart des grands marchés, le constat est clair : les investisseurs perdent confiance dans la dette publique à long terme. Et la réforme fiscale de Trump n’a fait qu’attiser les tensions.
