I titoli di Stato giapponesi si riprendono leggermente dopo il crollo record, con l'aumento delle perdite non realizzate

Venerdì i titoli di Stato giapponesi hanno registrato un leggero rialzo, recuperando terreno dopo una settimana difficile in cui i rendimenti del debito a lungo termine hanno raggiunto massimi storici.

Il rimbalzo è arrivato dopo cinque giorni consecutivi di vendite, guidati dalle preoccupazioni sull'inflazione, dal debole appetito degli investitori e dalla crescente preoccupazione per il crescente defifiscale del Giappone.

Secondo Reuters, il caos nel mercato obbligazionario è iniziato dopo che i dati hanno mostrato che l'inflazione di base al consumo ad aprile è balzata al 3,5%, il livello più alto degli ultimi due anni, aumentando la pressione sulla Banca del Giappone affinché mantenesse una politica aggressiva di rialzi dei tassi.

Il danno piùmatic ha colpito i segmenti a 20, 30 e 40 anni. Gli operatori hanno venduto questi titoli di Stato giapponesi a lunghissimo termine mentre i legislatori spingevano per tagli alle imposte sui consumi, una mossa che molti hanno considerato sconsiderata di fronte al crescente debito pubblico.

I prezzi delle obbligazioni sono crollati. I rendimenti, che si muovono nella direzione opposta, sono aumentati in modo generalizzato. Mercoledì, il rendimento dei JGB a 30 anni ha raggiunto il record del 3,185%, prima di scendere al 3,115% entro venerdì. Il rendimento a 40 anni, che giovedì aveva toccato il 3,675%, è sceso al 3,6%.

La BOJ reagisce alla spirale dei rendimenti a lunghissimo termine

Il governatore Kazuo Ueda ha rotto il silenzio giovedì, dicendo ai giornalisti che la banca centrale avrebbe monitorato attentamente la situazione. Non ha annunciato alcuna azione diretta, ma i mercati hanno interpretato le sue parole come un avvertimento. 

L'asta di obbligazioni a 20 anni di martedì non è riuscita adtractronofferte, alimentando i timori che il mercato non riesca ad assorbire la montagna di debito che il governo deve vendere. Gli investitori sembrano allo stremo.

Le parole degli analisti di Mizuho di venerdì hanno riassunto la situazione: "Permane il rischio che i JGB diventino 'indigesti' nella fascia a lunghissimo termine". Hanno aggiunto che il governo potrebbe non avere altra scelta che ridurre le emissioni a più lunga scadenza per evitare ulteriori interruzioni.

Ma anche con la ripresa di venerdì, non si respira un'aria di sollievo. Il Giappone ha in programma una nuova asta di obbligazioni quarantennali la prossima settimana. Nessuno vuole ritrovarsi con un pugno di mosche se i rendimenti dovessero salire ulteriormente.

Anche le obbligazioni a breve termine hanno registrato un andamento positivo. Il rendimento del benchmark JGB a 10 anni è sceso leggermente di 1,5 punti base, attestandosi all'1,545%. Anche le obbligazioni a due e cinque anni hanno registrato lievi cali di rendimento. Questi cali hanno fatto seguito a un movimento globale più ampio, dopo il rally dei titoli del Tesoro USA a fine settimana. Ma questo non ha convinto nessuno a Tokyo che il peggio sia passato.

Nippon Life e altri riportano gravi perdite

La pressione è già visibile negli istituti finanziari giapponesi. Venerdì, la Nippon Life Insurance Co. ha annunciato che le perdite non realizzate sul suo portafoglio obbligazionario giapponese sono più che triplicate nell'anno fiscale conclusosi a marzo.

La società ha dichiarato che le perdite sui titoli ammontano a 3,6 trilioni di yen, ovvero circa 25 miliardi di dollari, in aumento rispetto all'anno precedente, poiché l'aumento dei tassi di interesse ha fatto crollare il valore delle sue partecipazioni.

Il mese scorso Nippon Life aveva avvertito dell'intenzione di ridurre gli acquisti di titoli di Stato. Ora è chiaro il perché. Il suo portafoglio è pieno di obbligazioni a lunga scadenza, per lo più titoli di Stato giapponesi a 30 anni, gli stessi che gli investitori si sono affrettati a vendere questa settimana. La compagnia assicurativa ha anche confermato di aver registrato perdite effettive per 500 miliardi di yen dalla vendita di titoli durante l'ultimo anno fiscale.

Anche altri istituti finanziari sono stati colpiti. La Norinchukin Bank ha dichiarato giovedì che da ora in poi sarà "molto cauta" nell'acquistare titoli di Stato. La Sony Life Insurance Co. ha annunciato che potrebbe iniziare a vendere parte dei suoi titoli obbligazionari se i tassi nazionali continueranno a salire. Stanno tutti cercando riparo prima del prossimo colpo.

Anche l'approccio di Nippon Life è cambiato. Dopo aver intensificato gli acquisti ad aprile, ora prevede di rallentare e ridurre il suo portafoglio obbligazionario complessivo in base al valore contabile. Non lo dicono apertamente, ma il messaggio è chiaro: questi rendimenti sono troppo elevati per essere gestiti.

Arthur Hayes, trader di criptovalute di lunga data e figura di spicco nel mercato, ha commentato la decisione della Banca del Giappone su X, affermando: "Quando le compagnie di assicurazione sulla vita, che per legge possono acquistare praticamente solo titoli di Stato, vengono travolte e costrette a ritirarsi, il mercato obbligazionario è FOTTUTO. La Banca del Giappone è avvertita. È solo questione di tempo prima che prema ancora più forte il pulsante per stampare moneta fiat."