I titoli di stato giapponesi si riprendono leggermente dopo il calo record, mentre le plusvalenze latenti aumentano

I titoli di stato giapponesi (JGB) sono saliti leggermente venerdì, recuperando terreno dopo una settimana brutale che ha visto i rendimenti del debito a lungo termine raggiungere massimi storici.

La rimbalzo è seguito a cinque giorni consecutivi di vendite, guidati da preoccupazioni inflazionistiche, debole appetito degli investitori e crescente ansia per il deficit fiscale giapponese in rapida espansione.

Secondo secondo Reuters, il caos nel mercato obbligazionario è iniziato dopo che i dati hanno mostrato che l'inflazione al consumo core ad aprile è schizzata al 3,5%—il livello più alto in oltre due anni—esercitando ulteriore pressione sulla Banca del Giappone affinché mantenga un'aggressiva politica di rialzo dei tassi.

I danni più drammatici hanno colpito le fasce a 20, 30 e 40 anni. I trader hanno svenduto questi titoli di stato giapponesi ultra-lunghi mentre i legislatori spingevano per tagli alle tasse sui consumi, una mossa che molti hanno visto come imprudente di fronte al crescente debito pubblico.

I prezzi delle obbligazioni sono crollati. I rendimenti, che si muovono in direzione opposta, sono schizzati in tutti i segmenti. Mercoledì, il rendimento del JGB a 30 anni ha raggiunto un record del 3,185% prima di scendere al 3,115% venerdì. Il rendimento a 40 anni, che ha toccato il 3,675% giovedì, si è ritirato al 3,6%.

La BOJ reagisce mentre i rendimenti ultra-lunghi spiraleggiano

Il governatore Kazuo Ueda ha rotto il silenzio giovedì, dicendo ai giornalisti che la banca centrale avrebbe monitorato la situazione da vicino. Non ha annunciato alcuna azione diretta, ma i mercati hanno interpretato le sue parole come un avvertimento. 

Un'asta di un'obbligazione a 20 anni martedì non è riuscita ad attrarre offerte forti, alimentando le paure che il mercato non possa assorbire la montagna di debito che il governo deve vendere. Gli investitori sembrano esausti.

Le parole degli analisti di Mizuho venerdì hanno riassunto la situazione: "Il rischio che i JGB diventino 'indigesti' nella zona ultra-lunga rimane". Hanno aggiunto che il governo potrebbe non avere altra scelta che ridurre l'emissione a scadenze più lunghe per evitare ulteriori disagi.

Ma anche con il recupero di venerdì, non c'è senso di sollievo. Giappone è programmato per un'asta di obbligazioni a 40 anni la prossima settimana. Nessuno vuole tenere in mano il mazzo se i rendimenti salgono ulteriormente.

Anche le obbligazioni a breve termine si sono mosse. Il rendimento benchmark a 10 anni del JGB è sceso leggermente di 1,5 punti base al 1,545%. Anche le obbligazioni a due e cinque anni hanno visto piccoli cali nei rendimenti. Questi cali sono seguiti a un movimento globale più ampio dopo il rally dei Treasury statunitensi verso la fine della settimana. Ma questo non ha convinto nessuno a Tokyo che il peggio sia passato.

Nippon Life e altri riportano pesanti perdite

La pressione è già visibile nelle istituzioni finanziarie giapponesi. Venerdì, Nippon Life Insurance Co. ha riportato che le plusvalenze latenti sul suo portafoglio di titoli di stato giapponesi sono più che triplicate nell'anno fiscale terminato a marzo.

L'azienda ha dichiarato che le perdite cartacee ammontavano a ¥3,6 trilioni, o circa $25 miliardi, in aumento rispetto all'anno precedente, poiché i tassi di interesse crescenti hanno distrutto il valore dei suoi investimenti.

Nippon Life aveva avvisato il mese scorso che intendeva ridurre gli acquisti di debito sovrano. Ora è chiaro il perché. Il suo portafoglio è pieno di obbligazioni a lunga durata, per lo più JGB a 30 anni—le stesse che gli investitori si sono affrettati a vendere questa settimana. L'assicuratore ha anche confermato di aver subito ¥500 miliardi in perdite realizzate effettive dalla vendita di titoli di stato giapponesi obbligazioni durante l'ultimo anno fiscale.

Anche altre istituzioni finanziarie stanno subendo colpi. Norinchukin Bank ha detto giovedì che sarebbe stata "molto cauta" nell'acquistare debito governativo da ora in poi. Sony Life Insurance Co. ha annunciato che potrebbe iniziare a vendere parte dei suoi titoli se i tassi domestici continuano a salire. Si stanno tutti proteggendo prima del prossimo colpo.

Anche l'approccio di Nippon Life è cambiato. Mentre ha intensificato gli acquisti a aprile, ora prevede di rallentare e ridurre le sue complessive posizioni obbligazionarie al valore contabile. Non lo dicono esplicitamente, ma il messaggio è chiaro: questi rendimenti sono troppo caldi da gestire.

Il trader di criptovalute a lungo termine e sostenitore Arthur Hayes si è espresso su X per commentare la decisione di Nippon, dicendo: "Quando le compagnie di assicurazione sulla vita, che per legge possono quasi esclusivamente acquistare titoli di stato, vengono travolte e devono ritirarsi, il mercato obbligazionario è F**KED. La BOJ è avvisata. È solo una questione di tempo prima che schiaccino ancora più forte il pulsante di stampa della valuta fiat."