Французский рынок облигаций всколыхнулся в понедельник утром после того, как агентство Fitch в пятницу вечером понизило кредитный рейтинг страны, в результате чего доходность 10-летних облигаций выросла на 7 базисных пунктов до 3,5132% к 7:40 утра по лондонскому времени, согласно данным CNBC.
Это был лишь первый удар. Доходность 30-летних облигаций, известных в Европе как OATs, выросла еще быстрее, поднявшись на 8 базисных пунктов до 4,3351%. Скачок был кратковременным, поскольку доходность снизилась позже утром, около 9:13, но к тому времени новость уже дошла до всех торговых площадок Европы.
Снижение рейтинга не было неожиданным. Fitch понизило рейтинг Франции с AA- до A+, сохранив стабильный прогноз, но предупредив, что растущее долговое бремя страны и раздробленность политической системы затрудняют контроль над фискальной политикой.
В заявлении в качестве двух основных причин сокращения финансирования были указаны «высокий и растущий уровень задолженности» и «политическая раздробленность». Агентство также предупредило об отсутствии четкого плана по стабилизации долга в ближайшие годы.
Повышение рейтинга произошло как раз в тот момент, когда Франция уже была по уши в политическом хаосе. Бывший премьер-министр Франсуа Байру был вынужден уйти в отставку в понедельник после поражения на вотуме недоверия, и образовавшийся вакуум только усилил беспокойство инвесторов.
Байру настаивал на сокращении расходов и повышении налогов на 44 миллиарда евро (51,5 миллиарда долларов). Ему не удалось убедить в этом ни парламент, ни общественность. Теперь это проблема кого-то другого.
Макрон назначает Лекорну на должность, в то время как трейдеры облигаций готовятся к новым снижениям ставок
dent Эммануэль Макрон отреагировал быстро. Всего через несколько часов после провала Байру он назначил Себастьяна Лекорню, бывшего министра обороны, новым премьер-министром. Таким образом, Лекорню стал пятым человеком, занявшим этот пост менее чем за два года. Вопрос о том, сможет ли он удержаться на этом посту, уже обсуждается.
Лекорну не получил ни малейшего шанса на улучшение ситуации. В тот же день, когда он вступил в должность, протестующие вышли на улицы. На этой неделе запланированы новые забастовки, организованные профсоюзами, причем самые масштабные беспорядки ожидаются в четверг.
Демонстрации направлены против тех же экономических реформ, которые способствовали падению правительства Байру. Аналитики говорят, что Лекорню столкнется с тем же парламентским сопротивлением болезненным сокращениям бюджета, необходимым для уменьшения defiФранции.
Первым делом Лекорну отклонил одну из самых непопулярных идей Байру — план по отмене двух государственных праздников. Это предложение должно было сэкономить деньги, но в итоге вызвало еще большее недовольство.
Аналитики ING обратили внимание на этот шаг в своей записке в понедельник, заявив, что быстрая смена позиции Лекорну свидетельствует о том, насколько ожесточенной стала дискуссия о бюджетных ассигнованиях.
Fitch предупреждает, что defiбюджета по-прежнему слишком высок, поскольку ожидаются новые проверки
Агентство Fitch не просто понизило рейтинг и ушло. Они спрогнозировали, что дефицит бюджета Франции в 2025 году по-прежнему составит 5,5% ВВП, что лишь незначительно меньше, чем 5,8% в 2024 году.
Этот показатель почти вдвое превышает прогнозируемый медианный показатель по еврозоне, составляющий 2,7%. Агентство также прогнозирует, что общий государственный долг Франции вырастет со 113,2% ВВП в 2024 году до 121% к 2027 году.
Предупреждение о том, что в будущем «нет четких перспектив стабилизации долга», напугало отделы по работе с облигациями. И дело было не только в Fitch. Ожидается еще больше подобных инцидентов. Moody's планирует пересмотреть рейтинг Франции 24 октября, а S&P Global Ratings, как ожидается, вынесет собственное решение 28 ноября.
Аналитики рынка говорят, что инвесторы уже заложили в цены дальнейшие негативные последствия. В своей записке в понедельник аналитики ING написали: «Французские государственные облигации торгуются со спредами к ставкам свопов, соответствующими нескольким понижениям рейтингов»
Они также отметили, что неудивительно, что понижение рейтинга в пятницу вечером не вызвало полномасштабной распродажи, поскольку многие и так ожидали такого движения.
Однако ING подчеркнула, что дальнейшие действия зависят от способности Лекорну разработать план, который сможет поддержать Национальное собрание.
«На местном уровне основное внимание уделяется тому, как быстро, если вообще когда-либо, новый премьер-министр Франции Себастьян Лекорню сможет сосредоточить внимание разрозненного Национального собрания на непопулярном, но необходимом пути фискальной консолидации», — написали аналитики.
Даже если ситуация не выйдет из-под контроля, инвесторы не игнорируют риски. ING посоветовал своим клиентам следить за валютными рынками, добавив, что участники рынка будут «внимательно следить за французским долгом», хотя их «основная точка зрения… заключается в том, что это не перерастет в еще один кризис в еврозоне»
