Доходность 10-летних облигаций Франции выросла на 7 б.п. до 3,51% после понижения рейтинга Fitch до A+

Рынки облигаций Франции были потрясены в понедельник утром после того, как Fitch поздно в пятницу понизил кредитный рейтинг страны, что привело к росту доходности 10-летних облигаций на 7 базисных пунктов до 3,5132% к 7:40 утра по лондонскому времени, согласно данным CNBC.

Это было только первое падение. 30-летние облигации, известные локально как OATs, выросли еще быстрее, поднявшись на 8 базисных пунктов до 4,3351%. Скачок был кратковременным, так как доходность снизилась позже утром около 9:13, но к тому времени новость уже пробилась через все торговые столы в Европе.

Понижение рейтинга не было неожиданным. Fitch понизил рейтинг Франции с AA- до A+, сохранив стабильный прогноз, но предупредив, что растущая долговая нагрузка страны и фрагментированная политическая система делают труднее контроль над бюджетной политикой.

В заявлении указывались «высокий и растущий долг» и «политическая фрагментация» как две основные причины понижения. Агентство также предупредило, что четкого плана стабилизации долга на ближайшие годы нет.

Рейтинговое действие произошло в тот момент, когда Франция уже была глубоко погружена в политический хаос. Бывший премьер-министр Франсуа Байру был вынужден уйти в отставку в понедельник после проголосования о недоверии, и вакуум, который он оставил, только усилил нервозность инвесторов.

Байру настаивал на сокращении расходов и повышении налогов на сумму 44 млрд евро (51,5 млрд долларов). Он не смог продать это парламенту или общественности. Теперь это проблема кого-то другого.

Макрон назначает Лекорню, пока трейдеры облигаций готовятся к дальнейшим сокращениям

Президент Эммануэль Макрон быстро отреагировал. Всего через несколько часов после краха Байру он назначил Себастьяна Лекорня, бывшего министра обороны, новым премьер-министром. Это делает Лекорня пятым человеком, занимающим эту должность менее чем за два года. То, сможет ли он удержать пост, уже вызывает споры.

У Лекорня не было ни минуты на отдых. В тот же день, когда он вступил в должность, на улицы вышли протестующие. В календаре на эту неделю запланированы еще забастовки, возглавляемые профсоюзами, при этом самые серьезные нарушения ожидаются в четверг.

Демонстрации направлены против тех же экономических реформ, которые привели к краху правительства Байру. Аналитики говорят, что Лекорню придется столкнуться с тем же парламентским сопротивлением болезненным бюджетным сокращениям, необходимым для уменьшения дефицита Франции.

Первым делом Лекорнь отменил одну из самых непопулярных идей Байру — план по устранению двух государственных праздников. Это предложение должно было сэкономить деньги, но в итоге вызвало еще большую негативную реакцию.

Аналитики ING отметили этот ход в заметке в понедельник, сказав, что быстрая смена курса Лекорня сигнализирует о том, насколько токсичным стал спор о расходах.

Fitch предупреждает, что дефицит все еще слишком высок, пока не нависают новые проверки

Fitch не просто понизил рейтинг и ушел. Они прогнозируют, что дефицит бюджета Франции все еще составит 5,5% ВВП в 2025 году, что лишь незначительное снижение по сравнению с 5,8% в 2024 году.

Эта цифра почти вдвое превышает прогнозируемый медианный показатель еврозоны в 2,7%. Агентство также прогнозирует, что общий государственный долг Франции вырастет с 113,2% ВВП в 2024 году до 121% к 2027 году.

Предупреждение о том, что «нет четких перспектив стабилизации долга» в будущем, напугало торговые столы облигациями. И дело было не только в Fitch. Впереди еще больше. Moody’s запланировала пересмотр рейтинга Франции на 24 октября, а S&P Global Ratings, как ожидается, последует со своим решением 28 ноября.

Наблюдатели рынка говорят, что инвесторы уже заложили в цену дополнительные трудности. В своей заметке в понедельник аналитики ING написали: «Французские суверенные облигации торгуются с спредами к своп-ставкам, соответствующими множественным понижениям рейтинга».

Они также сказали, что не было удивительно, что понижение рейтинга в пятницу вечером не вызвало полной распродажи, так как многие уже ожидали этого шага.

Но ING подчеркнула, что то, что произойдет дальше, зависит от способности Лекорня собрать план, который поддержит Национальное собрание.

«Локально фокус на том, насколько быстро, если вообще, новый премьер-министр Франции Себастьян Лекорнь сможет сосредоточить внимание разрозненного Национального собрания на непопулярном, но необходимом пути фискальной консолидации», — написали аналитики.

Даже если ситуация не выйдет из-под контроля, инвесторы не игнорируют риски. ING порекомендовала клиентам следить за валютными рынками, добавив, что игроки будут «держать один глаз на французском долге», хотя их «основной взгляд… заключается в том, что это не перерастет в еще один кризис еврозоны».