Die französischen Anleihemärkte reagierten am Montagmorgen mit starken Turbulenzen, nachdem Fitch am späten Freitagabend die Kreditwürdigkeit des Landes herabgestuft hatte. Laut Daten von CNBC stieg die Rendite zehnjähriger französischer Staatsanleihen bis 7:40 Uhr Londoner Zeit um 7 Basispunkte auf 3,5132 %.
Das war erst der Anfang. Die Rendite der 30-jährigen Anleihe, lokal als OATs bekannt, stieg sogar noch schneller um 8 Basispunkte auf 4,3351 %. Der Anstieg war jedoch nur von kurzer Dauer, da die Renditen im Laufe des Vormittags gegen 9:13 Uhr wieder nachgaben. Zu diesem Zeitpunkt hatte sich die Nachricht aber bereits in ganz Europa verbreitet.
Die Herabstufung kam nicht unerwartet. Fitch stufte Frankreich von AA- auf A+ herab, behielt den stabilen Ausblick bei, warnte aber, dass die steigende Verschuldung und das zersplitterte politische System des Landes es erschweren, die Finanzpolitik unter Kontrolle zu bringen.
Die Erklärung nannte eine „hohe und steigende Verschuldungsquote“ sowie eine „politische Zersplitterung“ als die beiden Hauptgründe für die Kürzung. Die Behörde warnte zudem, dass es keinen klaren Plan zur Stabilisierung der Verschuldung in den kommenden Jahren gebe.
Die Ratingmaßnahme erfolgte zu einem Zeitpunkt, als Frankreich bereits tief im politischen Chaos steckte. Der ehemalige Premierminister François Bayrou musste am Montag nach einem verlorenen Misstrauensvotum zurücktreten, und das von ihm hinterlassene Machtvakuum verunsicherte die Anleger nur noch mehr.
Bayrou hatte Ausgabenkürzungen und Steuererhöhungen in Höhe von 44 Milliarden Euro (51,5 Milliarden US-Dollar) gefordert. Weder dem Parlament noch der Öffentlichkeit konnte er das vermitteln. Nun ist es das Problem anderer.
Macron ernennt Lecornu, während sich Anleihehändler auf weitere Kürzungen einstellen
dent Emmanuel Macron reagierte prompt. Nur wenige Stunden nach Bayrous Zusammenbruch ernannte er den ehemaligen Verteidigungsminister Sébastien Lecornu zum neuen Premierminister. Damit ist Lecornu bereits der fünfte Premierminister in weniger als zwei Jahren. Ob er sich im Amt halten kann, ist schon jetzt fraglich.
Lecornu hatte keinerlei Handlungsspielraum. Bereits am Tag seines Amtsantritts strömten Demonstranten auf die Straßen. Weitere gewerkschaftlich organisierte Streiks sind für diese Woche geplant, die größten Beeinträchtigungen werden am Donnerstag erwartet.
Die Demonstrationen richten sich gegen dieselben Wirtschaftsreformen, die bereits zum Sturz der Regierung Bayrou beigetragen haben. Analysten gehen davon aus, dass Lecornu im Parlament auf denselben Widerstand gegen die schmerzhaften Haushaltskürzungen stoßen wird, die zur Verringerung des französischen definotwendig sind.
Als Erstes verwarf Lecornu eine der unbeliebtesten Ideen Bayrous – den Plan, zwei Feiertage abzuschaffen. Dieser Vorschlag sollte eigentlich Kosten sparen, löste aber letztendlich noch mehr Kritik aus.
Analysten von ING wiesen am Montag in einer Mitteilung auf diesen Schritt hin und erklärten, Lecornus schnelle Kehrtwende zeige, wie vergiftet die Ausgabendebatte geworden sei.
Fitch warnt: defiweiterhin zu hoch, weitere Überprüfungen stehen an
Fitch hat nicht einfach nur das Rating herabgestuft und sich dann zurückgezogen. Sie prognostizierten, dass Frankreichs Haushaltsdefizit im Jahr 2025 immer noch 5,5 % des BIP betragen wird, was nur einen leichten Rückgang gegenüber 5,8 % im Jahr 2024 darstellt.
Diese Zahl ist fast doppelt so hoch wie der prognostizierte Medianwert der Eurozone von 2,7 %. Die Agentur prognostiziert außerdem, dass die Gesamtverschuldung Frankreichs von 113,2 % des BIP im Jahr 2024 auf 121 % im Jahr 2027 steigen wird.
Die Warnung, dass es in Zukunft „keine klare Perspektive für eine Stabilisierung der Schulden“ gebe, verunsicherte die Anleihehändler. Und es betraf nicht nur Fitch. Weitere Prüfungen stehen bevor. Moody’s wird Frankreichs Rating am 24. Oktober überprüfen, und S&P Global Ratings wird voraussichtlich am 28. November eine eigene Entscheidung treffen.
Marktbeobachter sagen, dass Anleger bereits mit weiteren Belastungen gerechnet hatten. In ihrer Mitteilung vom Montag schrieben die Analysten von ING: „Französische Staatsanleihen wurden mit Spreads zu Swap-Sätzen gehandelt, die mit mehreren Herabstufungen im Einklang stehen.“
Sie sagten auch, es sei nicht überraschend, dass die Herabstufung am Freitagabend keinen vollständigen Ausverkauf ausgelöst habe, da viele diesen Schritt bereits erwartet hätten.
ING betonte jedoch, dass das weitere Vorgehen von Lecornus Fähigkeit abhängt, einen Plan auszuarbeiten, der von der Nationalversammlung unterstützt werden kann.
„Vor Ort liegt der Fokus darauf, wie schnell – wenn überhaupt – der neue französische Premierminister Sébastien Lecornu die uneinheitliche Nationalversammlung auf den unpopulären, aber unerlässlichen Weg der Haushaltskonsolidierung lenken kann“, schrieben die Analysten.
Selbst wenn die Lage nicht eskaliert, ignorieren Anleger die Risiken nicht. ING riet ihren Kunden, die Devisenmärkte im Auge zu behalten und fügte hinzu, dass Marktteilnehmer „die französischen Staatsschulden im Blick behalten“ würden, obwohl ihre „Grundeinschätzung … ist, dass sich dies nicht zu einer weiteren Eurokrise ausweiten wird“
