Frankreichs 10-Jahres-Zins springt um 7 Basispunkte auf 3,51 %, nachdem Fitch das Rating auf A+ gesenkt hat

Frankreichs Anleihemärkte wurden am Montagmorgen erschüttert, nachdem Fitch am späten Freitag das Kreditrating des Landes gesenkt hatte, wodurch die 10-Jahres-Rendite bis 7:40 Uhr Londoner Zeit um 7 Basispunkte auf 3,5132 % stieg, laut Daten von CNBC.

Das war nur der erste Tropfen auf den heißen Stein. Die 30-Jahres-Anleihe, die lokal als OATs bekannt ist, kletterte noch schneller und stieg um 8 Basispunkte auf 4,3351 %. Der Anstieg war von kurzer Dauer, da die Renditen später am Morgen gegen 9:13 Uhr wieder sanken, aber bis dahin hatte die Nachricht bereits jeden Handelsdesk in Europa durchbrochen.

Die Herabstufung war nicht unerwartet. Fitch stuft Frankreich von AA- auf A+ herab, behält jedoch einen stabilen Ausblick bei, warnt jedoch davor, dass die steigende Schuldenlast und das gesplitterte politische System Frankreichs es schwieriger machen, die Finanzpolitik unter Kontrolle zu bringen.

Die Erklärung verwies auf ein „hohes und steigendes Schuldenverhältnis“ und „politische Fragmentierung“ als die beiden Hauptgründe für die Herabstufung. Die Agentur warnte auch davor, dass kein klarer Plan vorliegt, um die Schulden in den kommenden Jahren zu stabilisieren.

Die Rating-Aktion traf genau dann, als Frankreich bereits bis zum Hals in politischem Chaos steckte. Der ehemalige Premierminister Francois Bayrou wurde am Montag nach einem Misstrauensvotum gezwungen, zurückzutreten, und das Vakuum, das er hinterließ, machte die Investoren nur noch nervöser.

Bayrou hatte Kürzungen in Höhe von 44 Milliarden € (51,5 Milliarden $) und Steuererhöhungen gefordert. Er konnte das weder im Parlament noch in der Öffentlichkeit durchsetzen. Jetzt ist es das Problem von jemand anderem.

Macron installiert Lecornu, während Anleihenhändler auf weitere Kürzungen gefasst sind

Präsident Emmanuel Macron reagierte schnell. Nur wenige Stunden nach dem Zusammenbruch von Bayrou ernannte er Sebastien Lecornu, den ehemaligen Verteidigungsminister, zum neuen Premierminister. Das macht Lecornu zur fünften Person, die den Job in weniger als zwei Jahren innehat. Ob er sich darin halten kann, ist bereits umstritten.

Lecornu bekam null Atemluft. Demonstranten strömten am selben Tag, an dem er sein Amt antrat, auf die Straßen. Weitere gewerkschaftsgeführte Streiks stehen diesen Woche auf dem Kalender, wobei die größten Störungen für Donnerstag erwartet werden.

Die Demonstrationen zielen auf dieselben Wirtschaftsreformen ab, die Bayrous Regierung zu Fall brachten. Analysten sagen, Lecornu werde derselben parlamentarischen Opposition gegenüberstehen, die schmerzhaften Haushaltskürzungen entgegensteht, die notwendig sind, um das Defizit Frankreichs zu verringern.

Das Erste, was Lecornu tat, war, eine der unbeliebtesten Ideen von Bayrou zurückzuziehen – den Plan, zwei Feiertage abzuschaffen. Dieser Vorschlag sollte Geld sparen, löste jedoch noch mehr Gegenwind aus.

ING-Analysten wiesen in einer Notiz am Montag auf diese Bewegung hin und sagten, Lecournus schnelle Kehrtwende zeige, wie toxisch die Debatte über Ausgaben geworden ist.

Fitch warnt, dass das Defizit immer noch zu hoch ist, während weitere Überprüfungen drohen

Fitch hat das Rating nicht nur herabgestuft und sich dann zurückgezogen. Sie prognostizierten, dass das Haushaltsdefizit Frankreichs 2025 weiterhin 5,5 % des BIP betragen wird, was nur ein leichter Rückgang von 5,8 % im Jahr 2024 ist.

Diese Zahl ist fast doppelt so hoch wie die prognostizierte Eurozonen-Medianzahl von 2,7 %. Die Agentur prognostizierte auch, dass die gesamten öffentlichen Schulden Frankreichs von 113,2 % des BIP im Jahr 2024 bis 2027 auf 121 % steigen werden.

Die Warnung, dass es „keinen klaren Horizont für die Schuldenstabilisierung“ in der Zukunft gibt, erschreckte die Anleihedesks. Und es ging nicht nur um Fitch. Es kommt noch mehr. Moody’s ist beauftragt, das Rating Frankreichs am 24. Oktober zu überprüfen, und S&P Global Ratings wird voraussichtlich am 28. November mit einer eigenen Entscheidung folgen.

Marktbeobachter sagen, Investoren hätten bereits mehr Schmerz eingepreist. In ihrer Notiz am Montag schrieben ING-Analysten: „Französische Staatsanleihen wurden zu Aufschlägen zu Swap-Sätzen gehandelt, die mit mehreren Herabstufungen konsistent sind.“

Sie sagten auch, es sei nicht überraschend, dass die Herabstufung am Freitagabend keinen vollständigen Ausverkauf verursachte, da viele diese Bewegung bereits erwartet hatten.

ING betonte jedoch, dass das, was als Nächstes passiert, von Lecournus Fähigkeit abhängt, einen Plan zusammenzustellen, dem die Nationalversammlung zustimmen kann.

„Lokal liegt der Fokus darauf, wie schnell, wenn überhaupt, der neue französische Premierminister Sébastien Lecornu die Gedanken einer disparaten Nationalversammlung auf den unbeliebten, aber wesentlichen Pfad der fiskalischen Konsolidierung konzentrieren kann“, schrieben die Analysten.

Selbst wenn die Dinge nicht ausufern, ignorieren Investoren die Risiken nicht. ING riet Kunden, die Forex-Märkte zu beobachten, und fügte hinzu, dass die Akteure „ein Auge auf die französische Schuld“ behalten werden, obwohl ihre „Kernaussage… ist, dass dies nicht zu einer weiteren Eurozonenkrise führen wird.“