El rendimiento a 10 años de Francia salta 7bps al 3,51% después de que Fitch recorte la calificación a A+

Los mercados de bonos de Francia se sacudieron la mañana del lunes después de que Fitch recortara la calificación crediticia del país el viernes por la tarde, empujando el rendimiento a 10 años un 7 puntos base al 3,5132% a las 7:40 a.m. hora de Londres, según datos de CNBC.

Eso fue solo el primer indicio. El bono a 30 años, conocido localmente como OATs, subió aún más rápido, aumentando 8 puntos básicos hasta el 4,3351%. El repunte fue de corta duración, ya que los rendimientos se suavizaron más tarde por la mañana, alrededor de las 9:13 a. m., pero para entonces, la noticia ya había traspasado cada mesa de operaciones en Europa.

El descenso no fue inesperado. Fitch rebajó a Francia de AA- a A+, manteniendo una perspectiva estable, pero advirtiendo que la creciente carga de deuda del país y su sistema político fragmentado están haciendo más difícil mantener la política fiscal bajo control.

El comunicado señalaba una "relación de deuda alta y creciente" y "fragmentación política" como las dos razones principales del recorte. La agencia también advirtió que no hay un plan claro para estabilizar la deuda en los próximos años.

La acción de calificación llegó justo cuando Francia ya estaba metida de lleno en el caos político. El ex primer ministro Francois Bayrou fue obligado a dimitir el lunes después de perder una votación de confianza, y el vacío que dejó solo hizo que los inversores se pusieran más nerviosos.

Bayrou había presionado por 44.000 millones de euros (51.500 millones de dólares) en recortes de gasto y aumentos de impuestos. No pudo vender eso al parlamento ni al público. Ahora es problema de otra persona.

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El presidente Emmanuel Macron respondió rápido. Apenas horas después del colapso de Bayrou, nombró a Sebastien Lecornu, el ex ministro de Defensa, como el nuevo primer ministro. Esto convierte a Lecornu en la quinta persona en ocupar el cargo en menos de dos años. Si podrá mantenerse en el puesto ya es motivo de debate.

Lecornu no tuvo margen de respiro. Los manifestantes invadieron las calles el mismo día que asumió el cargo. Más huelgas lideradas por sindicatos están en el calendario esta semana, con las mayores interrupciones esperadas el jueves.

Las manifestaciones tienen como objetivo las mismas reformas económicas que hundieron el gobierno de Bayrou. Los analistas dicen que Lecornu enfrentará la misma oposición parlamentaria a los dolorosos recortes presupuestarios necesarios para reducir el déficit de Francia.

Lo primero que hizo Lecornu fue retirar una de las ideas más impopulares de Bayrou: el plan para eliminar dos días festivos públicos. Esta propuesta debía ahorrar dinero, pero terminó provocando aún más rechazo.

Los analistas de ING destacaron este movimiento en un informe del lunes, diciendo que el rápido cambio de rumbo de Lecornu señala lo tóxico que se ha vuelto el debate sobre el gasto.

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Fitch no solo rebajó la calificación y se fue. Proyectaron que el déficit presupuestario de Francia seguirá siendo del 5,5% del PIB en 2025, solo una ligera caída desde el 5,8% en 2024.

Esa cifra es casi el doble de la mediana proyectada de la zona euro del 2,7%. La agencia también pronosticó que la deuda pública total de Francia aumentará del 113,2% del PIB en 2024 al 121% para 2027.

La advertencia de que no hay "ningún horizonte claro para la estabilización de la deuda" en el futuro asustó a las mesas de bonos. Y no se trataba solo de Fitch. Hay más por venir. Moody's está programada para revisar la calificación de Francia el 24 de octubre, y se espera que S&P Global Ratings siga con su propia decisión el 28 de noviembre.

Los observadores del mercado dicen que los inversores ya estaban valorando más dolor. En su nota del lunes, los analistas de ING escribieron: "Los bonos soberanos franceses han cotizado con diferenciales respecto a las tasas de swap consistentes con múltiples rebajas de calificación".

También dijeron que no era sorprendente que la rebaja de la noche del viernes no causara una venta masiva, ya que muchos ya esperaban el movimiento.

Pero ING enfatizó que lo que sucede a continuación depende de la capacidad de Lecornu para armar un plan que la Asamblea Nacional pueda respaldar.

"Localmente, el foco está en qué tan rápido, si es que lo hace, el nuevo primer ministro francés Sébastien Lecornu puede enfocar las mentes de una Asamblea Nacional diversa en el impopular pero esencial camino de la consolidación fiscal", escribieron los analistas.

Incluso si las cosas no se descontrolan, los inversores no ignoran los riesgos. ING dijo a los clientes que observen los mercados de divisas, añadiendo que los participantes "mantendrán un ojo en la deuda francesa", aunque su "visión principal... es que esto no se expandirá a otra crisis de la zona euro".