Los mercados de bonos de Francia se sacudieron el lunes por la mañana después de que Fitch redujera la calificación crediticia del país el viernes por la noche, lo que elevó el rendimiento a 10 años 7 puntos básicos a 3,5132% a las 7:40 am hora de Londres, según datos de CNBC.
Eso fue solo el primer golpe. El bono a 30 años, conocido localmente como OAT, subió aún más rápido, subiendo 8 puntos básicos hasta el 4,3351 %. El repunte duró poco, ya que los rendimientos bajaron más tarde esa mañana, alrededor de las 9:13, pero para entonces, la noticia ya había calado hondo en todas las mesas de negociación de Europa.
La rebaja no fue inesperada. Fitch rebajó la calificación de Francia de AA- a A+, manteniendo la perspectiva estable, pero advirtiendo que la creciente carga de deuda del país y el sistema político fracturado dificultan el control de la política fiscal.
El comunicado señaló un "alto y creciente ratio de deuda" y la "fragmentación política" como las dos principales razones del recorte. La agencia también advirtió que no existe un plan claro para estabilizar la deuda en los próximos años.
La decisión de calificación se produjo justo cuando Francia ya se encontraba sumida en el caos político. El ex primer ministro François Bayrou se vio obligado a dimitir el lunes tras perder una moción de confianza, y el vacío que dejó solo aumentó el nerviosismo de los inversores.
Bayrou había impulsado recortes de gastos y subidas de impuestos por valor de 44.000 millones de euros (51.500 millones de dólares). No pudo convencer al parlamento ni a la opinión pública. Ahora es un problema ajeno.
Macron instala a Lecornu mientras los operadores de bonos se preparan para más recortes
Eldent Emmanuel Macron reaccionó con rapidez. Apenas horas después del colapso de Bayrou, nombró a Sébastien Lecornu, exministro de Defensa, como nuevo primer ministro. Esto convierte a Lecornu en la quinta persona en ocupar el cargo en menos de dos años. Si podrá conservarlo es un tema de debate.
Lecornu no tuvo ni un respiro. Los manifestantes invadieron las calles el mismo día que asumió el cargo. Se prevén más huelgas sindicales esta semana, y se esperan las mayores interrupciones el jueves.
Las manifestaciones se dirigen contra las mismas reformas económicas que contribuyeron al hundimiento del gobierno de Bayrou. Los analistas afirman que Lecornu se enfrentará a la misma oposición parlamentaria a los dolorosos recortes presupuestarios necesarios para reducir defide Francia.
Lo primero que hizo Lecornu fue sacar adelante una de las ideas más impopulares de Bayrou: el plan de eliminar dos días festivos. Se suponía que esa propuesta ahorraría dinero, pero acabó provocando aún más rechazo.
Los analistas de ING señalaron ese movimiento en una nota el lunes, diciendo que el rápido cambio de rumbo de Lecornu indica cuán tóxico se ha vuelto el debate sobre el gasto.
Fitch advierte que defisigue siendo demasiado alto mientras se avecinan más revisiones
Fitch no se limitó a rebajar la calificación y marcharse. Proyectó que el déficit presupuestario de Francia se mantendrá en el 5,5 % del PIB en 2025, apenas una ligera disminución respecto al 5,8 % de 2024.
Esa cifra casi duplica la mediana proyectada para la eurozona, del 2,7 %. La agencia también prevé que la deuda pública total de Francia aumentará del 113,2 % del PIB en 2024 al 121 % en 2027.
La advertencia de que no hay un horizonte claro para la estabilización de la deuda en el futuro alarmó a las mesas de bonos. Y no se trataba solo de Fitch. Hay más en camino. Moody's tiene previsto revisar la calificación de Francia el 24 de octubre, y se espera que S&P Global Ratings emita su propia decisión el 28 de noviembre.
Los analistas del mercado afirman que los inversores ya anticipaban mayores dificultades. En su nota del lunes, los analistas de ING escribieron: «Los bonos soberanos franceses se han cotizado con diferenciales respecto a los tipos de interés swap, acordes con múltiples rebajas de calificación»
También dijeron que no era sorprendente que la rebaja del viernes por la noche no provocara una liquidación total, ya que muchos ya esperaban el movimiento.
Pero ING enfatizó que lo que suceda a continuación depende de la capacidad de Lecornu para elaborar un plan que la Asamblea Nacional pueda respaldar.
“A nivel local, la atención se centra en cuán rápido, si es que lo logra, el nuevo primer ministro francés, Sébastien Lecornu, puede centrar la atención de una Asamblea Nacional dispar en el camino impopular pero esencial de la consolidación fiscal”, escribieron los analistas.
Incluso si la situación no se descontrola, los inversores no ignoran los riesgos. ING recomendó a sus clientes que vigilaran los mercados de divisas, añadiendo que los participantes estarán atentos a la deuda francesa, aunque su principal opinión es que esto no se convertirá en otra crisis de la eurozona
